AI周期带动MLCC景气上行 和顺科技高端配套膜材技术取得突破_核心_公司_电容器
和顺科技MLCC低估品种，高端膜国产领军者
⭕️AI服务器功率提升，多层片陶瓷电容（MLCC）景气上行。MLCC在AI服务器、光模块有广泛应用，覆盖一到三级电源全链路，受益于功率提升、垂直供电等需求升级，MLCC行业景气上行周期。我们测算2030年服务器MLCC出货量有望达4000+亿颗，2026-30年CAGR约40%。在需求拉动背景下，产业链上下游材料将迎来景气周期。
⭕️膜片多层堆叠制备MLCC，膜材料是核心耗材环节。MLCC是由印有电极的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合，在烘干印刷前剥离膜片制备得到，膜材是核心耗材。用于AI服务器的MLCC通常需要叠加1000+层陶瓷，要求更高需采用高端MLCC产品。MLCC基膜作为陶瓷介质载体，其表面粗糙度在第一道工序即对产品的厚度、层数及性能起到决定作用，因此，行业门槛高，价值量占比在15-20%。
⭕️海外占据高端市场，国产厂商加速突破。MLCC基膜作为MLCC制备工艺中的耗材，需求空间大，我们测算到2030年，MLCC基膜市场空间约106亿。由于高端基膜产品对于表面粗糙度要求极高，目前市场90%份额由日本等东丽等外企占据。考虑MLCC景气周期上行，叠加海外产品断供风险，在高端MLCC基膜产品中有国产突破先发优势的企业有望率先受益。
➡️和顺科技：公司在膜材料行业深耕20余年，主打高端化和差异化路线。公司依托工艺技术和设备优势，高端MLCC基膜已实现关键技术突破，可稳定控制产品表面粗糙度低至10纳米以下，技术水平对标进口同类高端产品，行业内国产突破先发优势显著。公司现有产能3.5万吨，核心性能指标均匹配高端MLCC量产标准，产品性能已获得下游客户认可，高端品有望加速放量。
估值测算：公司作为有色光电功能膜细分行业龙头，聚焦国产化和差异化产品路线，构建膜材和碳材双轮驱动的发展格局。分部来看，1. 传统主业20亿；2. 碳材方面，公司已实现M级碳纤维规模化量产国产突破，随着下游需求放量，350吨M级碳纤维保守估计对应3亿净利润，20xPE对应60亿市值；3. 膜材方面，公司高端MLCC膜材有望率先实现国产替代，产能3.5万吨对应利润3亿元，20xPE对应60亿市值。目标市值140亿
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