海工景气度持续上行，看好中集集团业绩持续改善。2025年全球海洋油气勘探开发投资2176亿美元，连续5年保持增长，预计2026年继续同比增长3%以上，带动海工装备需求持续上行。从结构上看，随着浅水油气资源渐趋饱和，以及深海勘探技术进步，超深水成为全球勘探突破的重点，2025年全球十大海洋油气田发现中，超深水占比达60%。超深水区域存在基础设施匮乏、海况恶劣等特点，FPSO凭借水深适应性更强、经济性好、部署灵活等核心优势，未来需求有望提速。根据SBM Offshore、Clarkson等预测，2025-2029年全球平均每年FPSO新签订单将在10艘以上。公司是海工行业龙头，2025年公司海工业务毛利率达14.83%，较2024年提升5.72pcts，未来伴随行业周期上行，有望实现盈利能力持续提升。 油服装备景气上行，看好深海油气市场业绩弹性。中东地缘冲突推升油价，叠加油气长期供需失衡与各国能源安全战略，全球油服行业景气度有望超预期，海洋油服弹性尤为突出。一是钻井服务对油价敏感度最高，海上油气为增长主力，中海油服受益于中海油高资本开支与作业率改善，盈利弹性显著；二是深海油气项目经济性凸显、开发驱动FPSO市场量价齐，根据SBM Offshore、Clarkson等预测，2025-2029年全球平均每年FPSO新签订单将在10艘以上。中国制造企业订单有望深度受益。 工程机械出口高增长，重视短期波动带来的“黄金坑”。根据中国工程机械工业协会数据，土方、非土方出口均表现较好：1）土方：2026年1-2月挖机、装载机累计出口20456台、12143台，同比增长38.8%、43.9%；2）非土方：2026年1-2月汽车起重机、履带起重机、随车起重机累计出口1540台、440台、848台，同比+9.3%、56.6%、35.7%。工程机械公司海外有望贡献利润弹性，重视当前工程机械的低估机会。持续看好海外大周期向上。推荐徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工。
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