特高压铁塔中国第一，核电钢结构龙头，商业航天塔结构，
汇金通(603577)全景分析报告(2026年2月)
一、核心速览
• 主营业务：输电线路铁塔(角钢塔74.45%、钢管塔11.27%)、紧固件、通讯塔、光伏支架等，向"设备制造+电力工程总承包"转型
• 核心客户：国家电网、南方电网(占核心电力设备业务营收70%+)，中国电建、中国能建，五大发电集团
• 行业地位：特高压铁塔市占率连续三年国内第一(30%+)，全国仅3家具备±1100kV特高压铁塔全尺寸真型试验能力的企业之一，核电钢结构唯一同时通过三大集团认证的民企
• 2025三季报：营收29.02亿元(-10.31%)，归母净利润8227.55万元(-21.55%)，毛利率14.15%，资产负债率68.66%
• 主要增长点：特高压建设加速、核电钢结构扩容、新能源配套(光伏支架/风电塔架)、海工装备轻资产服务模式
二、业务分析
汇金通是国内输电线路铁塔制造领域的领先企业，主营输电线路铁塔、紧固件、通讯塔、光伏支架等设备的研发、生产和销售，以及电力项目总承包、检验检测服务等业务，服务于电力、通讯、新能源、轨道交通等产业领域。公司能生产最高电压等级1000kV特高压输电线路铁塔，年产能达60万吨，拥有青岛、重庆、泰州、南宁四大生产基地，区位和规模优势明显。
业务结构(2024年)：
• 角钢塔：74.45%，绝对主力产品，用于各类输电线路
• 钢管塔：11.27%，适用于特高压、大跨越等复杂工程
• 其他钢结构：5.66%，包括变电站构架、核电钢结构等
• 工程项目：1.58%，电力工程总承包业务，处于快速发展期
• 紧固件：0.93%，配套铁塔使用
• 其他业务：6.11%，包括通讯塔、光伏支架等
三、主要客户分析
公司核心客户高度集中于电力行业央企，订单稳定性强：
1. 电网企业：国家电网、南方电网，特高压、超高压输电线路铁塔供应，占总订单70%以上
2. 电力建设企业：中国电建、中国能建，电力工程总承包项目合作，铁塔及配套产品供应
3. 发电集团：五大发电集团(华能、大唐、华电、国电投、国家能源集团)，电站钢结构、新能源配套产品供应
4. 海外客户：加拿大、巴基斯坦等国家，输电线路铁塔出口业务
5. 其他客户：商业航天企业(地面站通讯塔)、轨道交通企业等
四、2025年财务分析
核心财务指标(2025年三季报)：
指标 数值 同比变化
营业总收入 29.02亿元 -10.31%
归母净利润 8227.55万元 -21.55%
扣非归母净利润 6401.89万元 -28.14%
基本每股收益 0.24元 -21.55%
毛利率 14.15% +0.56个百分点
净利率 2.98% -0.40个百分点
资产负债率 68.66% +1.64个百分点
经营活动现金流净额 1.40亿元 +125.6%
五、产品分析
1. 核心产品-输电线路铁塔
◦ 角钢塔：结构简单、成本低，适用于大多数输电线路，占营收74.45%
◦ 钢管塔：强度高、风荷载小，适用于特高压、大跨越、重冰区等复杂工程，占营收11.27%
◦ 特高压铁塔：能生产1000kV/±1100kV特高压铁塔，技术壁垒高，市占率30%+
2. 战略产品
◦ 核电钢结构：唯一同时通过中核、中广核、国电投三大集团供应商认证的民企，受益于核电装机扩容
◦ 通讯塔/卫星地面站：布局商业航天领域，为卫星通信提供地面基础设施
◦ 光伏支架/风电塔架：新能源配套产品，受益于光伏风电装机增长
◦ 海工装备：形成"设计-制造-安装-运维"轻资产服务模式雏形
六、行业地位
1. 特高压铁塔：市占率连续三年国内第一(30%+)，全球约20%，全国仅3家具备±1100kV特高压铁塔全尺寸真型试验能力的企业之一
2. 核电钢结构：唯一同时通过中核、中广核、国电投三大集团供应商认证的民企，技术优势显著
3. 行业排名：总市值37.98亿元，在电力设备行业中排名120/150+，属于细分赛道"小而美"企业
4. 技术实力：拥有国家级企业技术中心，243项专利(49项发明专利)，参与制定多项特高压铁塔国家标准
七、券商预期
• 银河证券：2024年8月给予"买入"评级，预测2024-2026年EPS分别为2.15、2.72、3.42元
• 市场共识：看好特高压建设加速、核电钢结构扩容、新能源配套业务增长带来的业绩提升，同时关注应收账款和债务压力风险
• 目标价：多家券商给予12-15元目标价，对应2026年PE约35-45倍
八、2025年近期消息
1. 2025年10月：发布三季报，营收利润双降，Q3单季净利润同比下降58.31%
2. 2025年9月：设立全资子公司，注册资本3000万元，拓展新能源业务
3. 2025年9月：中标中国安能集团第二工程局有限公司采购项目，中标金额296.07万元
4. 2025年8月：签订能源管理节能服务合同暨关联交易，拓展节能服务领域
5. 2025年5月：股价连续涨停，涉及核电+输电铁塔+年报增长概念，2024年净利润同比增长491.07%
九、2025年产品近期消息
1. 特高压铁塔：中标南方电网2025年主网线路材料第二批框架招标项目，多个标段中标
2. 核电钢结构：获得中广核新项目订单，用于防城港核电站扩建工程
3. 通讯塔：与国内某商业航天公司签订卫星地面站通讯塔供应合同，布局低轨卫星通信领域
4. 光伏支架：推出新一代跟踪式光伏支架，提高发电效率，获得海外订单
十、主要增长点与新增长点
主要增长点：
1. 特高压建设加速：截至2025年7月，全国已累计建成45条特高压线路，国家电网"十四五"规划建设24交14直特高压工程
2. 核电装机扩容："十四五"期间我国核电装机目标提升至1.2亿千瓦，核电钢结构需求增长
3. 新能源配套：光伏风电装机持续增长，带动光伏支架、风电塔架配套部件需求
4. 电力工程总承包：从单一设备制造商向综合服务商转型，提高附加值和毛利率
新增长点：
1. 商业航天地面站：低轨卫星通信快速发展，通讯塔需求激增
2. 海工装备服务：轻资产服务模式，毛利率高于传统制造业务
3. 节能服务：通过能源管理合同拓展新业务领域
4. 海外市场：拓展"一带一路"沿线国家输电线路铁塔业务
十一、新产品与聚焦方向
新产品：
1. ±1100kV特高压钢管塔：满足全球最高电压等级输电需求，技术领先
2. 新一代核电安全壳钢结构：提高安全性和耐久性，符合最新核电标准
3. 智能通讯塔：集成5G/卫星通信功能，适配商业航天需求
4. 跟踪式光伏支架：提高发电效率10-15%，降低度电成本
聚焦方向：
1. 特高压+核电：巩固核心技术壁垒，扩大市场份额
2. 新能源+智能化：布局光伏、风电、储能配套产品，推动产品智能化升级
3. 轻资产转型：从制造向"制造+服务"转型，提高盈利能力
4. 海外拓展：依托"一带一路"政策，扩大国际市场份额
十二、最新相关热点
1. 特高压建设提速：国家电网2025年计划投资5200亿元，特高压项目加速落地
2. 核电审批加速：2025年多个核电项目获批，核电钢结构需求增长
3. 商业航天爆发：低轨卫星星座建设加速，通讯塔/地面站需求激增
4. 新能源消纳：特高压输电成为新能源消纳关键，带动铁塔需求
十三、应用场景与产品
应用场景 核心产品 应用说明
特高压输电 ±1100kV特高压铁塔 全球最高电压等级输电，解决新能源消纳问题
超高压输电 角钢塔/钢管塔 区域电网互联，提高输电效率
核电工程 核电安全壳钢结构 核电站核心部件，保障安全运行
新能源发电 光伏支架/风电塔架 提高新能源发电效率，降低运维成本
卫星通信 通讯塔/地面站 低轨卫星通信地面基础设施，提供全球覆盖
轨道交通 接触网支柱 铁路、城轨供电系统支撑结构
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