高盛——罗博特科（300757.SZ）——CPO、OCS、硅光器件驱动测试/组装设备增长；2026年二季度业绩大幅超预期；买入评级
• 二季度业绩超预期：罗博特科2026年二季度营收4.45亿元，同比增193%、环比增172%，比高盛预期高141%。增长主要来自光器件组装与测试设备，占上半年营收82%。二季度毛利率43.6%，高于预期，因高毛利光业务占比提升。营业费用率高于预期，主因光业务扩张致销售与研发费用增加，长期有利增长。二季度净利润比预期高149%。
• 上半年业务更新：(1) CPO设备进入量产并产生收入；(2) OCS设备交付首条产线设备，更多产线设备将于2026年下半年及之后交付；(3) 光模块设备仍是上半年主要收入来源，从某客户获13亿元光模块封装设备订单，反映光网络需求强劲。截至二季度末，光设备整体在手订单金额达25亿元，支撑后续强劲增长。
• 盈利预测大幅上调：计入二季度业绩，将2026-2030年净利润预测上调294%/723%/673%/415%/276%，主因收入与毛利率上调。收入上调反映二季度强劲表现及CPO、OCS设备放量；毛利率上调反映产品结构向高毛利光设备升级。同时上调期间费用率，以支持光设备规格持续升级。
• 估值与目标价：基于更新的盈利预测与估值倍数，将12个月目标价上调1%至796元（此前788元），基于20.7倍2031年预期市盈率（此前55.9倍），因预计2026-2028年盈利快速增长，2032年增长相对正常化。目标价对应2031年预期每股收益，以11.3%的股权成本贴现回2027年。当前股价对应2027年预期市盈率23倍，目标价隐含2027年市盈率35倍，对应2027-2029年每股收益复合年增长率超50%。维持买入评级。
• 关键风险：市场竞争超预期；光连接终端需求不及预期；光伏市场下行周期比预期更差。
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