【开源证券】研报摘要：
1、景气复归，2026年电力设备可比2022年煤炭：
参照景气投资方法论，当前电力设备正处于从“高增长”向“加速度”切换的关键节点，具备较强的持续性和确定性。2022-2023年，新能源等行业在盈利增速仍高的情况下股价走弱，我们认为，并非景气投资不存在了，而是景气的“定价锚点”发生了切换。在重建A股景气投资框架过程中，我们发现，景气投资更需关注“增长的边际变化”，G和Δg两手抓。
本轮科技投资的本质，不是产业轮动，而是AI重构生产函数，引发利润再分配。算力资本、电力设施、生态平台，或将成为本轮财富再分配的核心受益者。AI新投资逻辑时代，财富再分配视角下，电力资本是确定性最高的一环。
2026年电力设备或可比2022年高景气的煤炭。2022年，在全球能源紧缺背景下，煤炭行业在业绩反转后迎来高景气周期。电力设备在2025年业绩反转，恰逢伊朗事件引发的“原油危机”，电力设备或迎来高景气周期。在经历三年的出清，当前的电力设备行业完美契合“G与Δg两手抓”的景气投资新范式。
2、能源安全带来电力设备的进一步估值溢价：
霍尔木兹海峡封航引发的石油危机，将敲响能源自主、能源安全的警钟。电力设备作为能源转型和保障体系的关键载体，其价值已超越单纯的经济性，将长期获得战略溢价。能源安全下的宏观推衍逻辑如下：
1）供给侧重塑：降低对进口油气的路径依赖，核心在于加速建设以风、光、核为核心的本土“电力油田”。
2）增强能源体系韧性：在外部能源冲击下，电网需要具备极强的抗干扰能力。
3）扩大战略储备：电力存储正在取代石油储备成为新的“国家战略储备”，长时储能与分布式能源系统将迎来政策性强制配储的红利期。
3、电力设备投资建议——优选能源安全底色下的G与Δg：
根据景气投资方法论，Δ类指标（Δ利润增速>Δ收入增速>ΔROE）对股价指引最强。2026年应优选电力设备细分行业中兼具G和Δg的方向。除景气外，与能源安全高度挂钩的细分品种将享受估值的进一步再定价。在宏观推演下，各国的能源政策或更聚焦于能源安全与能源自主，与供给侧重塑、能源体系韧性、能源战略储备相关的细分方向将充分受益。
在景气与能源安全的双重驱动下，应重点关注以下四个方向：
1）电池储能：能源安全战略储备的核心；储能行业正经历从商业化探索向国家战略物资的转变，在AI数据中心配储等新场景下，电池储能行业是追求G和Δg的景气最佳选择。
2）电网设备：能源自主的“大动脉”；“十五五”规划与设备出海构成其核心支撑。
3）算电协同：这是AI为电力设备带来的全新Δg，空间广阔。算电协同是典型的“新技术周期”驱动，Beta与Alpha属性兼具。
4）自主“油田”：风光核，能源供给侧的本土化主力，是追求“稳健修复”与“困境反转”的首选。
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