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核心背景：英伟达招聘液冷专家，把泵驱两相、冷板内部流动沸腾、新型低沸点工质纳入下一代AI基础设施技术储备，不是传统冷水机，也不等于浸没相变；面向单机柜200kW+未来超高功耗，利用工质相变潜热，散热能力比单相水冷提升30‑50%。
产业链分为：两相液冷系统集成商、两相专用微通道冷板、两相屏蔽循环泵、新型氟化/相变工质、密封快接头与管路配件五大环节。
第一梯队：系统方案（同时布局泵驱两相研发，英伟达生态认证）
1. 英维克（002837）
国内唯一NPN Tier1液冷系统厂商；已经完成泵驱两相冷板式液冷P2P系统技术预研，冷板‑CDU‑UQD全链条自研，同时覆盖单相温水冷+泵驱两相储备，整套方案进入英伟达MGX/Rubin参考设计，是国内最有机会跟进英伟达两相路线的系统厂商。
2. 高澜股份（300499）
冷板+CDU+浸没双线布局，泵驱两相液冷已有样机与超算试点项目；3D微通道冷板适配流动沸腾工况，冷板内部流道结构适配两相流气液分离，已经通过英伟达GB300认证，面向下一代超高功耗算力做技术储备。
3. 申菱环境（301018）
CDU大功率机组龙头，在研两相版本CDU，可适配泵驱两相循环回路的换热、气液分离、压力控制；面向北美高密度算力客户做前沿技术预研。
第二梯队：核心硬件部件（泵驱两相核心硬件）
①两相循环屏蔽泵（系统心脏，两相对泵的密封性、抗气蚀要求远高于普通单相水泵）
1. 飞龙股份（002536）
屏蔽泵国内龙头，产品通过英伟达认证；两相工况需要泵耐受气液混合介质，公司高压屏蔽泵具备冗余、零泄漏能力，适配泵驱两相CDU循环需求，是英伟达生态核心泵供应商。
2. 大元泵业（603757）
子公司新沪屏蔽泵，面向液冷两相循环做抗气蚀版本开发，磁悬浮屏蔽泵，面向智算中心高密度场景迭代，国内液冷项目批量供货。
②两相微通道冷板（冷板内部流动沸腾，流道、钎焊工艺壁垒大幅提升）
1. 银轮股份（002126）
精密微通道冷板，钎焊工艺成熟，面向两相流做流道结构优化，给英伟达ODM代工厂供货冷板，具备两相冷板的加工制造能力。
2. 飞荣达（300602）
服务器冷板龙头，布局高流阻、强化沸腾微通道冷板研发，适配芯片内部可控沸腾散热场景。
第三梯队：新型相变工质（泵驱两相的“血液”，低沸点绝缘氟化工质）
泵驱两相需要专用低沸点绝缘工质，区别普通乙二醇水溶液，是下一代技术的关键耗材。
1. 巨化股份（600160）
国内氟化液龙头，氟化工质国产替代，开发适配两相冷板的低沸点氟化冷却液，5N级纯度，英伟达生态验证推进中。
2. 新宙邦（300037）
氢氟醚、全氟聚醚PFPE系列氟化液，布局数据中心两相液冷工质，已经送样头部算力厂商测试。
第四梯队：密封、快接头、管路（两相工况压力波动大，对零泄漏要求更高）
1. 鼎通科技（688668）
UQD无滴漏快接头，适配两相回路压力波动，英伟达GB300认证；两相系统对断开无滴漏、耐压要求比单相更高。
2. 中航光电（002179）
液冷盲插快换接头，军工级密封工艺，面向两相液冷场景迭代。
题材弹性标的（前瞻布局泵驱两相，但尚未大规模商业化）
- 真视通（002771）：对外披露布局泵驱两相冷板式液冷，有实验室样机，属于前沿技术布局标的，目前以研发示范项目为主，业绩兑现尚早。
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