🌀【天风汽车】澄天伟业、鼎阳科技调研要点-1012
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【澄天伟业】
1、液冷产能：自Rubin 起切入NV，现有液冷模组产能2万套/月，26年底目标达到4万套/月，同时配套1万套/月Inner Manifold产能，年底产值有望达20亿+。一个液冷模组300美金，一个inner manifold 1k美金。
2、液冷客户：主要配套健策，健策第一阶段规模8万套/月的需求，公司承接大部分份额。
3、MLCP进展：采用电镀+蚀刻工艺，流道可做到30–50微米，今年1月已给NV送样，是否采用尚未确定。健策核心优势在于绑定台积电。
4、液冷收入节奏：预计四季度液冷开始披露出货，液冷业务毛利率40%以上、净利率十几个点，后续毛利率预计有所下降。明年收入及利润兑现主要看Rubin交付节奏。
5、与SuperX合作： SuperX 为英伟达 NPN 认证方案合作伙伴，澄天有望负责后续SuperX项目中的液冷散热环节。
【鼎阳科技】
1、市场空间：
（1）PCB：主要对应矢量网络分析仪，测试由抽检转向全检、仪器由研发设备转向生产设备，板层及测试点增加进一步拉动需求，PCB矢网市场有望达几十亿元；
（2）光：光模块测试示波器市场约200亿元。源表单价数十万元，单客户潜在需求数千台，主要用于光芯片测试。
2、交期：海外交期半年至一年以上，鼎阳2至3个月。
3、订单和收入落地节奏：
（1）矢网26年预计交付大几千万元，27年预计数亿元；
（2）采样示波器26年内推出65GHz产品，验证2–3个月，预计27年年中接单、下半年量产。110-120GHz 采样示波器预计27年初推出整机。
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