营收
Q4单季：
10.1亿美元，同比暴增
+109%
，连续8个季度增长，且连续3个季度环比增速超20%。
下季指引（FY2027 Q1）：
12.25亿-12.75亿美元，中值
12.5亿美元，环比再增
+24%
，目标较市场预期提前一个季度以上达成。
利润（非GAAP）
毛利率：
50.4%，提前突破原预期在季度营收达20亿时才实现的里程碑。
营业利润率：
Q4为
36.6%，同比提升2160个基点；Q1指引为
39.5%-40.5%。
利润中枢上移：
管理层表示，原42%的营业利润率上限现被视为新中枢，整体区间上移
100-200个基点。
利润驱动三要素：
①高毛利元件占比提升；②产能利用率上行；③产品提价效应释放。
◆ 元件业务
营收：6.494亿美元（环比
+22%，同比
+103%）
核心亮点：
EML：
100G/200G出货历史新高，200G占EML收入
>25%
。持续供不应求，FY2027 Q2（2026年12月季度）
出货同比仍增
50%+
。
窄线宽激光器：
连续10个季度环比增长，同比
+130%+
。
泵浦激光器：
同比
+80%
。
CW激光器：
产能释放，大规模出货200G/lane产品，与EML利润率差距大幅收窄。
◆ 系统业务
营收：3.569亿美元（环比
+30%，同比
+123%）
核心亮点：
光模块：
800G出货创纪录，1.6T光模块开始初步出货。
OCS（光电路交换）：
出货环比翻倍，FY2027 Q1即将迎来单季破1亿美元营收的季度。
1. CPO（共封装光学）：商业化节奏快于预期
头部客户生产进展顺利，需求信号增强。已获得外置光源（ELS）模块订单，将于
2027下半年
交付。
超高功率激光芯片2027下半年爬坡，2028年
大规模部署。预计
FY2027 Q3（2027年1-3月）
进入百万美元级单季收入。
产业佐证：英伟达Spectrum-X CPO交换机已出货，博通同步推进。
2. NPO（近封装光学）：从"过渡"升级为"独立增量"
定位质变：
不再仅是CPO的前置方案，而是与CPO
双轨并行，共同扩大光学TAM。
技术路线：
①高功率外置ELS（进度更快）；②中功率集成式（沿用6.4T光引擎技术）。
交汇点：
现有GPU/XPU SERDES速率不足，预计
2027年中-2028年初
新一代芯片上市后规模落地。
3. InP（磷化铟）衬底：全行业最硬供给约束
公司应对：
已与AXT签署额外协议，Greensboro工厂由GaAs转向InP，预计
2028年初
产生收入。
行业缺口：
2026年需求260-300万片，有效产能仅75万片，缺口超70%
。6英寸衬底价格上半年涨约
3倍，订单排至2028年。
竞争格局：
管理层认为国内厂商尚未带来实质冲击，依靠性能一致性维持定价权。
4. EML与CW激光器：供给紧张下的路线动态平衡
EML：
持续供不应求，预计
3.2T时代将重归优势。
CW激光器：
日本工厂产能释放，芯片小型化推动利润率与EML差距显著缩小。
现实逻辑：
供给紧张环境下，客户优先选择"能拿到货的光源"，技术路线选择受供应链约束。
5. OCS & 泵浦激光器：两大被低估的高增长赛道
OCS：
Q4出货翻倍，FY2027 Q1营收将显著高于1亿美元，FY2027全年目标约
4亿美元；"盘内OCS"将于2028年带来增量；远期年出货看至
30-60万台。
泵浦激光器：
同比
+80%，后续季度出货将翻
4倍；市占
70-80%，产能售罄，签署多笔三年照付不议长单；需求独立于光模块周期，毛利率仍有上行空间。
业绩验证：
AI光互联已从"故事预期"转向实打实的
财务数据爆发。
双轮驱动：
CPO与NPO并非路线互斥，而是共同做大全光学市场的
双增量。
供给瓶颈：
InP衬底是全行业硬约束，紧张至少延续至
2028年。
新增长极：
OCS与泵浦激光器已成为光模块之外的第二、第三增长曲线。
节奏预判：
行业整体变革速度
持续快于
市场一致预期。
附录：GAAP补充数据（仅作对照参考，非正文口径）
GAAP毛利率
Q4 FY2026数据：47.4%
说明：正文毛利率
50.4%
为非GAAP口径
GAAP营业利润率
Q4 FY2026数据：27.8%
说明：正文营业利润率
36.6%
为非GAAP口径
GAAP净亏损
Q4 FY2026数据：约
72亿美元
说明：源于一笔
78亿美元的一次性非现金可转债转换损失，属会计处理事项，不影响经营现金流和实际业务
本报告所有利润/毛利率/营业利润率指标均为非GAAP口径（GAAP口径详见文末注释）。
财年说明：Lumentum财年截止于每年6月，FY2027 Q1 = 2026年7-9月，FY2027 Q2 = 2026年10-12月。摘要中"至2026年12月季度"即FY2027 Q2。
光纤光缆概念一览
1. 上游
光纤预制棒：
长飞光纤、长江通信、中天科技、亨通光电、杭电股份
光纤组件：
致尚科技、金信诺、锐科激光、光库科技、全信股份、腾景科技
2. 中游
光纤光缆生产：
长飞光纤、中天科技、通光线缆、汇源通信、烽火通信、通鼎互联、永鼎股份、长江通信
3. 下游
永鼎股份：
主营业务是光缆、电缆的生产和销售、境外工程承揽与施工
华脉科技：
拥有光纤、光缆等全场景有线传输链路解决方案及系列产品
汇源通信：
主要产品是电力光缆、电缆光纤单元在线监测产品系列
全信股份：
主营业务为从事军用光电线缆及组件、FC光纤高速网络等
太辰光：
产品包括光纤连接器、光纤光栅等光器件及光传感监测系统
致尚科技：
产品包括自动曲面抛光设备、金属抛光和半导体抛光设备等
万隆光电：
产品包括有线电视光纤传输设备、数据通信系统等
杭电股份：
主营业务光通信产业链中光纤预制棒、光纤光缆等
光库科技：
主营业务是光纤器件的设计、研发、生产、销售及服务
国缆检测：
主营业务是电线电缆及光纤光缆的检测、检验服务
中电兴发：
以4G/5G新基础通信业务和新时代高速主干光纤网业务
锐科激光：
从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售
亨通光电：
拥有从光纤、光缆、芯片到系统设备的较为完整产业链
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