凌云股份：华为特斯拉，液冷+机器人双轮驱动，AI算力核心受益标的，翻倍空间，强烈推荐
数据中心液冷管路已批量供应华为昇腾、特斯拉储能、英维克等头部客户，机器人六维力传感器完成设计并送样验证，产线已建成。当前市场仅反映传统业务价值，AI液冷及传感器弹性尚未充分定价，市值存在翻倍空间。
❶液冷新业务：全链条自研构筑高壁垒，华为昇腾核心供应商迎来加速放量期
公司依托汽车管路数十年技术积累，快速切入液冷领域，形成以液冷管路、快速接头、软管与管路总成为核心的产品矩阵，已取得数据中心、超算中心、储能、充电桩等多场景订单。公司具备“胶料-软管-接头-总成”全链条自主研发能力，液冷胶料性能行业领先。深度绑定华为昇腾：公司是昇腾950液冷管路+UQD核心供应商，2022年已通过华为认证，单台昇腾950液冷系统配套价值量约2.06万元，对应2026年1.6万台整机出货量，增量收入约3.4亿元，相关业务毛利率超40%。昇腾950PR将于2026年4月启动规模量产，全年全系芯片出货量预计160万片，同比+110%，公司液冷业务将迎来业绩集中释放。此外，公司已切入TaiShan通算全系列超算产品供应，包括900A2、900A3、950等核心机型，其中TaiShan 950 SuperPoD全球首个通用计算超节点2026年上市，通用超算市场空间大于AI超算，为公司带来持续额外增量。海外方面，公司已通过美国UL、AMD等国际权威认证，同步进入CoolerMaster、AVC、英维克等全球主流散热及设备厂商供应体系，液冷产品海外订单有望加速落地。
❷机器人传感器新业务：工信部揭榜挂帅牵头单位，六维力传感器卡位人形机器人赛道
2023年公司作为牵头单位承担工信部未来产业人形机器人方向力传感器“揭榜挂帅”项目，联合中科院合肥物质研究院及中兵智能创新研究院推进六维力传感器研发，已正式获得国家工信部重点项目批复。产品谱系涵盖拉压力、关节扭矩、六维力及Mems真空压力传感器等品类。截至2025年上半年，公司拉压力、扭矩力传感器已实现小批量订单交付，六维力传感器已完成设计，同时力传感器车间已建成专业生产线。终端应用方面，产品有望切入特斯拉Optimus人形机器人供应链，单车（机器人）配套价值量超4万元。AI5芯片成功流片为Optimus量产落地提供算力支撑，机器人商业化进程加速，公司传感器业务将迎来规模化放量拐点。
❸客户全面绑定：特斯拉+宁德时代+华为三重共振，新能源+AI头部大厂深度覆盖
公司下属子公司河北亚大为特斯拉一级供应商，为Model系列车型提供热管理管路、尼龙管路系统等核心产品，同时为特斯拉储能产品提供冷却管路等关键部件。公司已明确回应“给宁德时代配套”，在储能领域客户覆盖华为、特斯拉、比亚迪、宁德时代等头部大厂。液冷方面批量供货H客户（华为），并为CoolerMaster、AVC、宝德华南等散热龙头批量供应液冷管路，其液冷系统还被英维克、申菱环境等企业用于自主可控液冷方案。多维度客户协同构筑核心竞争力，订单能见度高。
❹金属板块：热成型+电池盒双轮驱动，客户覆盖全球头部主机厂
冲压板块中，轻量化趋势带动车身热成型件渗透率持续提升，2024年国内市场规模超2000亿元。公司通过子公司凌云吉恩斯实现热成型技术自主与产能扩张，配套特斯拉、比亚迪、上汽通用等主机厂，构筑“技术-成本-订单-产能”全方位竞争优势。电池盒业务方面，公司2015年收购德国WAG切入，客户包括宝马、保时捷、奔驰、大众、斯堪尼亚以及宁德时代等头部电池厂，募投项目持续扩充产能，后续放量可期。
❺管路板块：汽车尼龙管路受益电动化，市政管路突破核电油服新领域
汽车管路领域，电动车渗透率提升带动单车管路用量显著提升，尼龙管路因轻量化、低成本特性快速增长，2024年国内市场规模超200亿元。公司与瑞士乔治费歇尔合资成立亚大集团，产品覆盖度国内领先，深度绑定上汽、比亚迪、蔚来、奥迪、通用等优质客户，并积极拓展热管理领域，已获小批量订单。市政管路方面，产品主要用于燃气和供水，客户包括华润燃气、中国燃气、中国水务，2024年以来已成功突破高端油服设备及核电领域，打开新的成长空间。
💫公司拟持续加大新业务产能建设，彰显未来发展信心。公司已公告拟投入资金推进液冷及传感器产能扩张，结合此前募投项目持续扩充电池盒及液冷产能，公司在液冷领域2-3年内无替代风险，全链条自研与华为独家认证构筑深厚壁垒。随着昇腾950系列规模量产、特斯拉Optimus商业化推进，公司有望进入业绩加速释放周期。
当前股价对应2025-2027年PE仅16/15/13倍，估值处于历史低位，液冷板块全年营收贡献近20亿元，潜在业绩弹性3亿元以上，分部估值下合计目标市值230亿元以上，当前尚未充分反映液冷卡位优势与机器人弹性。给予“买入”评级。
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