一、主营业务
公司专注于水性功能材料的研究、开发和应用，是国家级专精特新小巨人和高新技术企业。自成立以来，公司紧密关注和挖掘水性功能材料在不同领域的市场需求，逐步拓展经营范围，产品类别不断丰富，形成了目前以数码纸基新材料、水性墨材料和食品包装材料及其他共三类主营产品。
公司主营产品符合国家绿色低碳、节能环保战略。数码纸基新材料主要用于数码印花领域，对应的数码印花技术可替代传统印花技术实现无污水印花，属于《产业结构调整指导目录（2024 年本）》中优先鼓励的“数字化、智能化、绿色化印染技术”；水性墨材料相对于溶剂型油墨在使用过程中可显著降低 VOCs 等污染物排放，属于《产业结构调整指导目录（2024 年本）》中优先鼓励的“水性油墨等节能环保型油墨”；食品包装材料旨在提供更加环保和可循环利用的以纸代塑解决方案，符合国家“限塑令”政策下的环保趋势。公司主营业务深度契合我国绿色环保的发展思想，践行国家“双碳”目标和青山绿水可持续发展战略。
在技术方面，公司核心产品具有创新性、领先性。针对数码纸基新材料上的水性功能材料涂层，公司创新性设计了多层膜结构和对应的材料配方；水性墨材料方面，公司自主设计制备关键原材料并开发出高效的颜料组合分散技术。通过持续的研发创新，公司主要产品的性能指标达到业内领先水平。根据相关科学技术成果鉴定证书，公司的即干型热升华转印数码纸基功能膜、装饰纸用高性能水性印刷墨的制备关键技术及产业化被认定为国际先进；热粘性快干型热升华转印纸基数码膜、高耐晒水性印刷油墨、珠光亮彩水性印刷油墨被认定为国内领先。
水性功能材料（华大海天 920288）
通俗定义
水性 = 用水替代有毒有机溶剂（甲苯、二甲苯等）做分散介质；功能材料 = 赋予纸张、油墨、包装特殊性能（转印、显色、防油、阻隔）的高分子材料。
传统油墨 / 涂层靠有机溶剂溶解树脂，挥发会产生大量有毒 VOC；水性功能材料把高分子树脂改性，让树脂颗粒稳定悬浮在水里，水挥发之后形成功能性膜层，低 VOC、环保、不易燃。
不是简单 “材料加水”，核心是高分子亲水改性配方技术，难点：既要在水里稳定，干透之后又要耐水、耐磨、防油。
对应这家公司三大产品拆解数码纸基新材料（热升华转印纸）
在原纸表面涂覆水性功能涂层；印花时，墨水打印在这层水性涂层上，高温把图案升华转印到布料（骑行服、服装、工艺品、广告），替代高污染传统印染，实现无污水印花。
水性墨材料（装饰纸水性油墨）
以水做介质的印刷油墨，用于人造板、地板、橱柜、墙纸，印刷木纹纹理；替代溶剂油墨，大幅降低 VOC 排放；该细分国内市占率第一。
食品包装材料（防油纸、餐饮包装纸）
纸张表面做水性功能阻隔涂层，实现防油、防水；用于外卖餐盒、速食包装，实现 “以纸代塑”，不需要 PE 塑料淋膜，可降解、可回收。
核心优缺点✅优势：环保低 VOC、生产安全、符合限塑、双碳政策方向；
⚠️短板：技术门槛高，温湿度对成膜影响大；部分场景耐水、耐油性能很难做，配方壁垒在高分子乳液、颜料分散技术。
在技术方面，公司核心产品具有创新性、领先性。针对数码纸基新材料上的水性功能材料涂层，公司创新性设计了多层膜结构和对应的材料配方；水性墨材料方面，公司自主设计制备关键原材料并开发出高效的颜料组合分散技术。通过持续的研发创新，公司主要产品的性能指标达到业内领先水平。根据相关科学技术成果鉴定证书，公司的即干型热升华转印数码纸基功能膜、装饰纸用高性能水性印刷墨的制备关键技术及产业化被认定为国际先进；热粘性快干型热升华转印纸基数码膜、高耐晒水性印刷油墨、珠光亮彩水性印刷油墨被认定为国内领先。
在市场地位方面，公司核心产品具有领先的市场地位和市场影响力。公司是数码纸基新材料领域的主要生产厂商，主持起草数码热升华转印纸的行业标准及浙江制造标准。公司数码纸基新材料产品以高克重产品（60g/㎡以上）为主。根据中国造纸学会特纸委出具的说明推算，公司高克重产品市场占有率达到 30%以上，在高克重领域行业地位突出。公司的水性墨材料主要为装饰纸水性印刷墨，公司主持起草装饰纸水性印刷墨的行业标准。根据中国日用化工协会证明，2024 年公司在国内装饰纸水性印刷墨领域市场占有率排名第一，为细分领域龙头企业，具有广泛的行业影响力。
公司长期坚持以技术驱动发展，以创新引领市场，秉承做强做专再做大做全的发展理念，将自主研发和技术积累置于公司发展的首要位置。近年来，公司已获 20 项浙江省科技厅认证的创新产品及科技成果；主持或参与起草了 12 项国家标准、行业标准或团体标准，于 2025 年 1 月获得中国轻工业联合会科学技术进步奖二等奖。截至 2026年 7 月末，公司拥有境内专利 38 项，其中发明专利 24 项，以及 1 项境外专利。公司是国家级专精特新小巨人和高新技术企业，设立国家级博士后工作站，拥有省级高新技术企业研究开发中心，被认定为浙江省第一批制造业单项冠军企业、2023 年度杭州市级绿色低碳工厂和未来工厂。通过长期的研发投入和技术创新，公司部分产品已达到国际先进水平，在行业细分领域中发挥引领作用。
（二）发行人的主要产品或服务情况
1、数码纸基新材料
数码纸基新材料是数码印花领域的关键材料。数码印花是新型印花工艺技术，应用了计算机集成技术、自动控制技术，通过数码印花机将墨水喷射到数码纸基新材料上形成图案，再通过加热加压的方式将图案转印至承印物表面。相较于传统印花，数码印花是一种无需制版、非接触式印花方式，精度高、色彩表现丰富、可个性化定制、生产周期短、节能环保。近年来数码印花市场呈现快速发展的态势，广泛应用于纺织服装、工艺品以及户外广告等领域。
公司数码纸基新材料包括数码热升华转印纸和数码热转印纸基烫画膜，具体情况如下：
（1）数码热升华转印纸
数码纸基新材料按涂布方式可分为机外涂布模式和机内涂布模式，在机外涂布模式下，先由造纸机生产出热转印原纸，再使用涂布机继续于热转印原纸上涂上涂液，完成涂布工序；在机内涂布模式下，使用造纸机在生产热转印原纸时，可在造纸机内直接涂上涂液，完成涂布工序。2024 年以前，公司以机外涂布模式为主，在机外涂布模式下，可生产全系列数码纸基新材料产品。2024 年衢州东大投产的特种纸新产线，可实现机内涂布模式。目前公司机内涂布模式下生产的数码纸基新材料主要为经济型数码热升华转印纸（SPS）。
（2）数码热转印纸基烫画膜
热升华转印技术主要应用于涤纶、化纤等面料，不能用于纯棉面料印花，而数码热转印纸基烫画膜可以解决该问题。
目前市场上烫画膜材料主要为 PET 塑料基材和纸塑复合基材，使用溶剂型涂层，通过多次涂布工艺进行生产，过程较复杂。公司的数码热转印纸基烫画膜产品以纸作为基材，使用水性涂层，两层涂布，生产工艺简单，环保优势突出，有望逐步替代现有市场上的塑基烫画膜。
2、水性墨材料
公司水性墨材料主要为装饰纸水性印刷墨，主要应用于家居装饰行业装饰纸的印刷，具有清晰度高、质感强、印刷适应性强、耐光耐热性好等特点。装饰原纸经过装饰纸水性印刷墨印刷后得到装饰纸，再通过浸胶、压板等工艺后制成人造板，广泛用于家居、地板、建材等产业。
3、食品包装材料及其他
公司的食品包装材料主要为食品包装原纸，包括防油纸、牛皮纸等。食品包装原纸经下游客户淋膜、分切、印刷等工序处理后加工成食品包装纸。公司的其他原纸产品主要为热转印原纸，以自用为主，少量对外销售。
（三）公司主营业务收入构成
二、 行业基本情况
（一）所属行业及确定所属行业的依据
公司主要从事数码纸基新材料、水性墨材料和食品包装材料及其他的研发、生产和销售。
根据《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017），公司数码纸基新材料和食品包装材料及其他所属行业为“C22 造纸和纸制品业”大类，其中数码纸基新材料属于“C2223 加工纸制造”，食品包装材料及其他属于“C2221 机制纸及纸板制造”；水性墨产品所属行业为“C26 化学原料和化学制品制造业”大类下的“C2642 油墨及类似产品制造”。根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司数码纸基新材料和食品包装材料及其他所属行业为“C222 造纸”；水性墨产品所属行业为“C264 涂料、油墨、颜料及类似产品制造”。
三、行业情况
1、造纸行业发展情况
造纸行业是与国民经济和社会发展关系密切并具有可持续发展特点的重要基础原材料工业，具有原材料可再生、产品可循环利用、可自产生物质能源、主要生产助剂可循环利用的特点，纸张的产销情况一定程度上能够反映国民经济和社会发展整体水平。造纸行业包括纸浆制造业、造纸业（含机制纸及纸板、手工纸、加工纸）、纸制品制造业三大部分。造纸行业是我国重要的轻工制造行业，由于可用于生产纸浆的林木资源有限，国内产能主要集中于产业链的中后部。经过多年的发展，我国造纸行业逐渐形成了“海外进口木浆以及国内和海外回收废纸-国内造纸-输出成品纸到国内和海外市场”的格局。
造纸行业具有较明显的与经济运行共振的特点，随着世界经济的整体增长，全球造纸行业稳步发展，根据中国制浆造纸研究院的数据，2014-2022 年，全球纸及纸板生产量由 4.06 亿吨增长至 4.20 亿吨，CAGR 为 0.41%；全球纸及纸板消费量由 4.08 亿吨增长至 4.24 亿吨，CAGR 为 0.49%。
伴随着我国经济的快速发展，我国纸张产销水平持续增长，已成为世界造纸行业的重要组成部分。根据《2022 年世界造纸工业概况》，2022 年全球纸和纸板生产量前三大国家分别为中国、美国和日本，占比分别为 29.59%、15.94%和 5.64%；消费量前三大国家同样为中国、美国和日本，占比分别为 29.26%、15.69%和 5.64%。根据中国造纸协会的数据，2014-2024 年，国内纸及纸板生产量由 10,470 万吨增长至 13,625 万吨，CAGR 为 2.67%，其中 2024 年同比增长 5.09%；国内纸及纸板消费量由 10,071 万吨增长至 13,634 万吨，CAGR 为 3.08%，其中 2024 年同比增长 3.56%。
2014-2024 年国内纸及纸板生产量和消费量
2014-2024 年，我国纸及纸板人均消费量从 73.17 千克/年增长至 96.83 千克/年，但仍低于发达国家的消费水平。根据《2022 年世界造纸工业概况》，2022 年美国人均消费量为 198.2 千克/年，日本人均消费量为 183.6 千克/年，我国造纸产业发展前景依然广阔。
2、特种纸行业发展情况
特种纸是一种高性能纸基功能材料，具有技术含量高、附加值高等特点，适用于多种领域的具有特殊机能的易耗材料，更加广泛地应用在纺织服装、食品包装、医疗、建筑等领域。特种纸与新闻纸、生活用纸、白纸板等大类用纸相比，具有如下特点：（1）产品针对性强，具有特定用途；（2）技术难度大、工序复杂，附加值相对较高；（3）产品种类繁多，应用于不同领域。
我国特种纸行业发展迅速，根据中国制浆造纸研究院的数据，2015-2024 年，国内特种纸生产量由 590 万吨增长至 762 万吨，CAGR 为 2.88%。
2015-2024 年国内特种纸生产量及增速
国内市场方面，随着经济稳定发展，特种纸行业因其产品种类众多，下游应用领域广泛的特点，能随着整体经济环境向好和消费结构升级而迎来新的增长契机。此外，在环保理念盛行的背景下，由此催生出的纸基材料替代塑基材料的产品变革进一步深化，尤其是在食品饮料行业，例如外卖和茶饮市场，纸基功能材料企业将获得较好的发展机遇，“碳达峰”“碳中和”“禁塑令”“限塑令”等可持续发展政策的进一步落实推进加速推动“以纸代塑”等新市场机遇的到来。
国际市场方面，我国造纸企业的生产技术水平和产品性能质量不断提升，国内特种纸产业正处于由进口替代转向净出口的阶段，有望开启参与全球特种纸市场竞争的新篇章。海外市场的开拓扩大了特种纸的行业空间，带来市场需求的新增量。
（1）数码纸基新材料行业概况及发展趋势
公司生产的数码纸基新材料属于工业用特种纸，主要应用于纺织服装、工艺品以及户外广告的印花，其中纺织服装印花是数码纸基新材料目前的主要应用领域。
①数码印花市场情况
印花属于印染的中间工序。印染是纺织品深加工和提高附加值的关键环节，其工艺流程主要包括染色、印花、溢流等，通过印花和染色技术，将染料或颜料印花或染色于各种纺织品及相关材料上。
传统印花属于使用丝网或滚筒等印花技术，适用于大批量和单一化的印花生产需求，而对于小批量多种类的印花需求则由于制版成本较高而提高了单位成本。
数码印花是通过计算机技术预先处理好印花图案，通过打印设备将图案打印到数码纸基新材料上再转移至织物上的印花方式或者直接打印到织物上，是一种无需制版、非接触式印花方式。数码印花技术集智能制造、柔性制造和绿色制造为一体，契合科技化、个性化和绿色化的行业发展方向，具有广阔的发展前景。
纺织服装印花市场是数码印花应用的重要领域，目前我国纺织服装印花市场仍以传统印花为主，但是近年来，随着我国对产业环保重视度的提升，以及下游市场对于终端消费品质量款式的要求提升，数码印花技术在产业内的应用不断扩大。数码印花技术不仅可以满足下游客户个性化、及时交货的需求，也为提升能源利用效率与降低环境污染提供了有效的解决方案。
根据中国印染行业协会的数据，我国纺织服装领域数码印花产量占比由 2015 年的2.1%大幅提高至 2023 年的 18.2%，数码印花产量规模由 2015 年的 4 亿米增长到 2023年的 37 亿米，CAGR 高达 32.06%。
注：数据来源为中国印染行业协会。
②数码纸基新材料市场情况
数码印花技术可以进一步分为数码转移印花和数码直喷印花，数码转印是将墨水打印在转印纸上形成特定的花型图案，再通过高温和压力转移到织物上。公司生产的数码纸基新材料属于数码转印的关键材料。
根据中国印染行业协会的数据，数码印花中数码直喷产量占比在 25%左右，数码转印的产量占比在 75%左右，数码转印是数码喷墨印花市场中的主要技术。2023 年我国纺织品数码印花总产量 37 亿米，其中数码直印产量 9.5 亿米，数码转印产量 27.5 亿米，占比在 74.3%。
伴随数码印花的蓬勃发展和广泛应用，数码印花技术的核心承印材料转印纸市场需求呈增长的态势。根据中国造纸学会特纸委数据，2015-2025 年，我国热转印纸产量由15.5 万吨增长至 40.0 万吨。
2015-2025 年中国热转印纸的产量由 15.5 万吨左右增长至 40.0 万吨左右，CAGR为 9.94%，市场规模增速较快。根据中国造纸学会特纸委数据，2026 年至 2030 年，热转印纸预计将保持每年 15%的增速增长，2030 年市场规模预计约为 80 万吨。
③数码纸基新材料行业的发展趋势
随着居民可支配收入和消费水平的不断提升，对纺织服装等产品种类、工艺等多样化需求也逐步提升；同时在环保政策推动下，传统重污染性印染产业持续转型升级，具有环保绿色和即时交付优势的数码印花市场需求持续增长。未来数码印花技术将逐步实现对传统印花技术的替代，市场渗透率进一步提高，市场需求加速增长，主要体现在以下方面：
A.节能环保，绿色制造，受到政策鼓励支持
数码印花采用绿色清洁喷印技术，具有无需制版、节能环保等显著优点，其中数码直喷会产生少量污水，数码转印则基本不产生污水。而传统印染工艺在生产过程中会产生大量污水，有机污染物含量高，且污水中常含有染料、浆料、各种助剂等，致使其处理较为困难。数码印花更符合我国目前对纺织印染行业环保低碳、绿色生产、可持续发展的要求。
近年来相关政策大力支持数码印花产业的发展，为数码印花行业的稳步发展指明了发展方向。数码印花技术市场占比不断提升，根据中国印染行业协会的数据，我国纺织服装领域数码印花产量占比由 2015 年的 2.1%大幅提高至 2023 年的 18.2%，增长速度较快。
B.我国居民消费能力的提升加快数码印花技术的普及
数码印花是随着计算机技术不断发展而逐渐形成的一种集计算机集成技术、自动控制技术为一体的高新技术，相较于传统印花，数码印花是一种无需制版、非接触式印花方式，精度高、色彩表现丰富、可个性化定制、生产周期短、节能环保、小批量定制化的生产灵活性更高，在小批量生产中更具有优势。
随着我国社会进步、经济发展及生活水平的提高，纺织品市场消费理念已经发生重大变革，多品种、个性化、短周期、注重文化创意与环保的纺织品消费需求与日俱增，零库存、个性化定制成为市场发展方向，印花方式将由大批量生产更多转向小批量柔性生产。
数码印花能够满足小批量、多批次的订单需求，缩短从设计到生产的周期，契合了个性化、时尚化和快速变化的消费趋势，符合高品质、个性化、柔性化的印花纺织品发展方向，在小批量多种类生产方式上具有比较优势，发展空间广阔。因此随着我国居民消费能力提升和审美意识发展，个性化和定制化需求的增加将加快数码印花技术的普及。
C.数码印花成本持续下降
随着数码印花技术不断成熟和国内厂商生产配套能力的提升，数码印花成本也随之降低，进一步驱动数码印花对传统印花的技术替代。
根据中国印染行业协会的相关报告，2007-2023 年，数码转移印花加工费下降 90%以上，到 2023 年，数码转移印花的加工成本在 2 元/米左右，已与传统印花成本较为接近。
2007-2023 年数码转印印花加工费
因此，随着数码印花技术的不断发展，数码印花技术在成本方面预计将具备比较优势。此外，考虑到下游应用领域的生产模式由大批量生产转为小批量柔性生产，以及污水处理等环保投入成本，从而进一步实现对传统印花技术的替代。
数码印花技术是数字技术与传统印染技术相结合的产物，在数字化、网络化的时代背景下，数码印花代表着未来印染行业的技术发展方向。数码印花技术的不断完善，给印花行业带来了一个全新的理念，其先进的生产原理及手段，给印花业带来了较大的发展机遇。随着数码印花的逐步推广、印花速度不断提高、耗材成本不断下降，数码印花产品的普及程度会越来越高，数码印花将成为未来印花行业发展的趋势。
（2）食品包装材料行业概况及发展趋势
目前公司的食品包装材料主要为食品包装原纸，食品包装原纸经下游客户淋膜、分切、印刷等工序处理后加工成食品包装纸，主要用于食品包装。
①食品包装原纸市场情况
现代食品工业加工技术丰富，产品种类繁多，对食品包装材料的要求也非常多样化，如防霉保鲜、防油防水、透气防潮、阻菌抗菌、烹饪适应性等。近年来，随着技术的进步和市场需求的多元化，食品包装纸的应用范围正不断扩大。
近年来，我国食品包装原纸市场规模呈稳步增长趋势，根据智研瞻产业研究院统计数据，2019-2023 年我国食品包装特种纸产量从 203.65 万吨增长至 335.97 万吨，CAGR为 13.33%。2019-2023 年我国食品包装纸产量如下：
②食品包装原纸行业的发展趋势
我国食品包装原纸近几年产量增速较快，且未来发展前景和市场空间较为广阔，主要原因为以下两点：
A.连锁快餐和外卖消费模式的快速发展
根据国家统计局数据，2011-2024 年，我国连锁餐饮企业收入从 1,120.39 亿元增长至 3,408.30 亿元，年复合增长率为 8.93%。同时由于外卖方便、快捷的特点以及餐饮信息化水平的提高，我国外卖餐饮规模持续增长。根据艾媒咨询的统计数据，2017-2024年，我国外卖行业市场规模从 3,013 亿元上升至 16,357 亿元，CAGR 为 27.34%。
2017-2024 年国内连锁餐饮行业营业额和外卖行业市场规模
B.环保政策趋严，限塑令全面推行
近年来限塑令在欧盟、美国、英国、日本、澳大利亚、印度等全球主要国家或地区迅速开展，降低一次性塑料制品使用率，大力发展纸基替代材料成为全球环保政策共识。随着环境保护要求提高，我国限塑令亦全面升级。国家发改委、生态环境部于 2020 年1 月印发《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，明确了 2020 年至 2025 年“三步走”的塑料污染治理的具体时间表和路线图。限塑令的推行将会在更多行业领域、更大城市范围限制塑料制品的使用，替代品使用率以及开发应用水平有望得到明显提升。随着限塑令政策推行，规范化、绿色化、安全化的纸质食品包装需求将逐渐增加。
3、油墨行业发展情况
油墨主要由颜料、连接料、溶剂、助剂等部分构成，是印刷工艺中的重要原材料。油墨行业与下游印刷行业具有高度的契合性。根据《印刷业“十四五”时期发展专项规划》，十四五期间将继续推动印刷业绿色化、数字化、智能化、融合化发展，促进产业结构优化，继续提高规模化、集约化和专业化水平，预计 2025 年度印刷总产值超过 1.5万亿元；数字印刷、印刷智能制造、印刷互联网平台、功能性包装印刷、绿色技术材料等新动能持续增强。油墨行业将受益于政策支持，呈现较快增长态势。
随着我国经济的持续发展，油墨作为印刷的基本原材料之一，其产量也呈稳定上涨趋势。根据中国油墨协会的相关数据，我国油墨年产量从 2014 年的 68.00 万吨发展到2023 年的 91.20 万吨，CAGR 约为 3.32%。
4、水性墨行业发展情况
油墨种类众多，不同类型的油墨构成成分、性能和应用领域差异较大，且油墨分类有多种方式，包括按照印刷方式、选用溶剂、干燥方式等进行分类。按照选用溶剂分类，可分为水性油墨、溶剂型油墨以及紫外光固化（UV）油墨等，各类油墨的特点和主要区别具体如下：
水性油墨可满足纸张印刷的吸墨性，使得印刷品的着色丰满，且其溶剂水对环境的污染性小，符合环保要求。随着环保要求的进一步提高，水性油墨未来逐步占据主导地位。
根据智研咨询的相关数据，我国水性油墨市场需求持续增长，市场规模持续扩张，2009 年我国水性油墨行业市场规模仅 12.5 亿元，2023 年增至 60.4 亿元，CAGR 接近12%。
近年来，国家出台一系列环保政策，推进溶剂型油墨向水性油墨的转化。水性油墨可应用于装饰纸印刷、标签印刷、软包装印刷、纸袋、纸箱、纸杯和教科书印刷等。未来，随着印刷行业及油墨市场的发展，水性油墨应用范围将持续扩大。预计水性油墨渗透率将进一步提高，市场份额提升。
目前公司的水性墨材料主要为装饰纸水性印刷墨，主要应用于家居装饰行业装饰纸的印刷。
（1）装饰纸水性印刷墨市场情况
装饰纸水性印刷墨是装饰纸生产过程中印刷在装饰原纸上的水性墨，与装饰原纸同为装饰纸产业链的重要原材料。装饰原纸的使用量与装饰纸水性印刷墨的使用量密切相关。装饰原纸经过装饰纸水性印刷墨印刷后得到装饰纸，再通过浸胶、压板等工艺后制成人造板，广泛使用于家居、地板、建材等产业。装饰纸主要用途是在高温高压的环境下压贴在刨花板、纤维板等人造板表面，起到提供花纹图案的装饰作用和防止基材透色的覆盖作用，具有良好的装修效果。
近年来，我国装饰原纸销量整体呈增长态势，根据中国林产工业协会数据，2015-2024 年国内印刷用装饰原纸销量由 49.00 万吨增长至 99.19 万吨，CAGR 为 8.15%。
2015-2024 年国内印刷用装饰原纸销量
根据中国日用化工协会出具的证明，2024 年我国装饰纸水性印刷墨的产量为 10.16万吨。
（2）装饰纸水性印刷墨行业的发展趋势
①国家政策积极支持下游行业稳定发展
自 2022 年末以来，国家积极出台政策，支持装饰纸下游家居行业稳定发展，近期我国家居行业政策情况如下：
随着我国城镇化水平持续提高，居民人均收入持续增长，城市新住宅的建造以及旧城改造产业的稳步发展，存量房的翻新改造需求增加，有望驱动家居装修行业稳定发展，家居装修行业具备较强的长期需求韧性。家居装修行业下游消费趋势升级将进一步推动个性化、轻量化、外表美观的定制家具市场需求，由此带动中高端装饰纸需求增长。相对于传统的实木材料，使用装饰纸贴面的人造板的家具、地板和木门等产品拥有更大的市场潜力，居民对住房、装修的刚性消费需求将拉动装饰纸行业持续发展，从而带动配套的装饰纸水性印刷墨市场需求。
此外，随着东南亚等新兴市场的家居消费和地产行业的快速发展，装饰纸以及装饰纸水性印刷墨等相关原材料有望迎来出口需求扩大的发展机遇。
②人造板产品结构性变化
人造板根据原材料和生产工艺的不同，可分为刨花板、纤维板和胶合板等。其中刨花板和纤维板主要使用装饰纸作为装饰材料，以增强其使用性能，对装饰纸的需求量相对更大。刨花板、纤维板经浸胶的装饰纸贴面后可制成三聚氰胺板，是建筑装饰装修、制造强化木地板和板式家具的主要原料。
近年来我国人造板产量中刨花板和纤维板的合计产量及占比增长较快，从 2020 年的 8,867 万立方米增长至 2024 年的 10,598 万立方米，占比由 25.73%增长至 32.41%。2020-2024 年我国不同类型人造板的产量情况如下：
在全球可采伐森林资源日渐短缺的背景下，人造板工业已成为缓解木材供需矛盾的重要产业，特别是刨花板、纤维板产品，其充分利用了木材加工剩余物、次小薪材、植物纤维等资源替代了大径级木材产品，是环保的建筑装饰材料。预计未来刨花板和纤维板占人造板比例将稳步提升，从而进一步驱动装饰纸的用量增长。装饰纸在人造板表面装饰中的使用比例逐渐提高将增加装饰纸水性印刷墨的用量。
四、竞争对手
在数码纸基新材料和装饰纸水性印刷墨领域，华大海天是行业内最早一批研发成功并实现产业化的公司，依托优秀的研发创新能力、先进的制造工艺和快速响应的服务，为下游客户提供优质的解决方案，在业内形成了良好的口碑及品牌效应。
1、数码纸基新材料行业地位
公司是数码纸基新材料领域的主要生产厂商，主持起草数码热升华转印纸的行业标准及浙江制造标准。公司数码纸基新材料产品以高克重产品（60g/㎡以上）为主。根据中国造纸学会特纸委出具的说明推算，公司高克重产品市场占有率达到 30%以上，在高克重领域行业地位突出。高克重产品主要应用于中高端市场，产品质量好、单价通常较高。
公司在数码纸基新材料领域技术积累深厚，产品系列覆盖即干、快干、经济、粘性等不同功能以及大卷、小卷、散片等各式规格。除常见服饰、工艺品及户外广告外，公司数码纸基新材料还可应用在深色服饰、高档服饰、骑行服等功能性服装、地毯、滑板等对转印效果要求较高的领域。
2、水性墨行业地位
公司的水性墨材料主要为装饰纸水性印刷墨，公司主持起草装饰纸水性印刷墨的行业标准。根据中国日用化工协会证明，2024 年公司在国内装饰纸水性印刷墨领域市场占有率排名第一，为细分领域龙头企业，具有广泛的行业影响力。
（七）行业内的主要企业
1、数码纸基新材料行业竞争格局
随着数码印花技术不断进步，数码印花技术相对于传统印花技术优势不断显现，市场应用面不断扩大，根据中国印染行业协会的数据，2015 年至 2023 年我国纺织服装领域数码印花产量 CAGR 达到 30%以上。数码纸基新材料作为数码印花领域内的关键材料，其市场需求也快速增加。数码纸基新材料中的高克重产品可应用于高墨量印花，产品质量好、单价通常较高。
目前数码纸基新材料市场集中度相对较高，国内从事数码纸基新材料的公司包括华大海天、冠豪高新、仙鹤股份和五洲特纸等。在高克重领域，主要厂家为华大海天及冠豪高新。国际上从事数码纸基新材料的公司主要为 Felix Schoeller、Coldenhove 和 HansolPaper 等。
未来随着行业产能规模的集中和扩大，具备品牌与技术优势的企业能更有效地进行差异化竞争，维持产品溢价和份额的平稳增长。
2、水性墨材料行业竞争格局
公司的水性墨材料主要为装饰纸水性印刷墨，主要应用于装饰纸的印刷。近年来，我国装饰纸水性印刷墨整体呈增长态势。
目前国内主要供应商有华大海天和杭州海维特化工科技有限公司等，公司在国内装饰纸水性印刷墨领域市场占有率排名第一。国际市场上主要供应商包括 Sun Chemical和 ARCOLOR 等。目前国内装饰纸水性印刷墨市场集中度相对较低，拥有核心技术、强大产能和完善渠道的头部企业市场占有率有望进一步提升。
3、食品包装材料行业竞争格局
限塑令的推行将会在更多行业领域限制塑料的使用，纸质食品包装是不可降解塑料制品的优良替代品，市场规模较大。
由于食品餐饮行业本身较为分散，导致食品包装原纸的竞争格局也较分散。大量市场参与者为中小民营企业，产能规模普遍较小，技术装备比较落后，主要在中低端市场进行简单价格竞争。食品包装原纸行业主要生产厂商包括仙鹤股份、五洲特纸和恒达新材等。
4、行业内主要企业基本情况
（1）特种纸业务领域
①冠豪高新（600433.SH）
国内大型涂布新材料研发和生产企业，成立于 1993 年，2003 年于上海证券交易所主板上市，主要特种纸产品包括白卡纸、热敏纸、不干胶标签、热升华转印纸、无碳纸等。冠豪高新主要在数码纸基新材料领域与公司存在竞争。
②仙鹤股份（603733.SH）
国内大型高性能纸基功能材料研发和生产企业，成立于 2001 年，2018 年于上海证券交易所主板上市，主要特种纸产品包括日用消费、商务交流及出版印刷材料、食品与医疗包装材料、烟草行业配套、电气及工业用纸等多个系列。仙鹤股份主要在数码纸基新材料和食品包装材料领域与公司存在竞争。
③五洲特纸（605007.SH）
国内规模较大的特种纸生产企业，成立于 2008 年，2020 年于上海证券交易所主板上市，主要特种纸产品包括食品包装纸、格拉辛纸、描图纸和热转印纸。五洲特纸主要在数码纸基新材料和食品包装材料领域与公司存在竞争。
④恒达新材（301469.SZ）
国内规模较大的特种纸原纸生产企业，成立于 2002 年，2023 年于深圳证券交易所创业板上市，专业从事特种新型纸基包装材料生产与研发企业，产品涵盖医疗包装、食品包装、工业配套原纸（包括木纹原纸和热转印原纸）和卷烟配套原纸四大系列，其中以医疗包装原纸和食品包装原纸为主。恒达新材主要在食品包装材料领域与公司存在竞争。
⑤Felix Schoeller（德国古楼集团）
Felix Schoeller（德国古楼集团）是一家成立于 1895 年的德国特种数码材料生产企业。Felix Schoeller 主要从事特种新型纸基材料的生产、研发和销售，产品涵盖摄影和数字打印纸、装饰纸、离型纸、热升华纸和包装用柔性纸复合材料等。Felix Schoeller主要在数码纸基新材料领域与公司存在竞争。
⑥Coldenhove
Coldenhove 是一家成立于 1661 年的荷兰特种数码纸基材料生产企业。Coldenhove主要从事高端特种数码纸基材料生产、研发和销售，产品涵盖升华转印纸、微生物屏障纸和颜料转印纸等。Coldenhove 主要在数码纸基新材料领域与公司存在竞争。
⑦Hansol Paper
Hansol Paper 是一家成立于 1965 年的韩国造纸企业，是韩国最大的造纸集团之一，Hansol Paper 主要从事数码纸基新材料、热敏纸、包装纸、标签纸和图文纸等纸类产品的生产、研发和销售。Hansol Paper 主要在数码纸基新材料领域与公司存在竞争。
（2）水性墨业务领域
①杭州海维特化工科技有限公司
杭州海维特化工科技有限公司成立于 2001 年，主要从事装饰纸水性印刷油墨及PVC 水性印刷油墨的研发、生产和销售。杭州海维特化工科技有限公司在水性墨材料领域与公司存在竞争。
②ARCOLOR（瑞士艾克洛）
ARCOLOR 是一家成立于 1996 年的瑞士特种水性印刷油墨制造商，总部位于瑞士的瓦尔德施塔特。ARCOLOR 主要从事应用于装饰印刷、包装印刷和工业喷墨的油墨生产、研发和销售，产品覆盖装饰纸印刷油墨、数码印刷油墨等。ARCOLOR 在水性墨材料领域与公司存在竞争。
③Sun Chemical
Sun Chemical 是一家成立于 1818 年的美国知名油墨制造商，其下属品牌 Hartmann装饰纸油墨产品广泛应用于包装印刷、装饰印刷和工业印刷等多个领域。Sun Chemical在水性墨材料领域与公司存在竞争。
五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标
2026年2季度
2025年度
营业总收入(元)
2.99亿
5.99亿
净利润(元)
3525.07万
6988.11万
扣非净利润(元)
3430.20万
6787.71万
发行股数 不超过量17,880,000 股，超额配售选择权:
发行后总股本不超过过于72,880,000 股。
行业市盈率:23.69倍(2026.8.15数据)
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):-(冠豪高新)、17.04(仙鹤股份)、29.89(五洲特纸)、31.98(恒达新材)去除极值26.30
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):13.78(冠豪高新)、17.19(仙鹤股份)、15.91(五洲特纸)、25.65(恒达新材)去除极值18.13
公司EPS静态扣非:0.96
公司EPS动态不扣非:0.93
公司EPS动态不扣非:0.97
公司EPS动态不扣非:0.94
公司EPSTTM扣非:1.05
公司EPSTTM不扣非:1.02
拟募集资金25,000.00万元,募集资金需要发行价:12.48元，实际募集资金:5.17亿元。
募集资金用途:1年产 2.5 万吨高档食品包装原纸、0.5 万吨新型转移印花原纸及 3 万吨新型热转印功能型数码纸技改扩建项目2技术创新中心及总部大楼建设项目（一期）3生产平台的数字化提升与智能化建设项目4补充流动资金及偿还银行贷款
8月发行新股数量5支。7月发行新股数量9支。今年总共发行47支。
基础化工 -- 化学制品 -- 涂料油墨
所属地域：浙江省
主营业务：数码纸基新材料、水性墨材料、食品包装材料及其他等绿色环保特色产品的研发、生产制造和销售服务。
产品名称：水性墨材料、数码纸基新材料、食品包装材料及其他
控股股东：是否有战略配售:股是否有保荐公司跟投:
(北交所)
行业市盈率预估发行价:22.03元，可比公司预估市盈率发行价静态:24.46元，可比公司预估市盈率发行价动态:16.86元。
实际发行价:12.57元，发行流通市值:2.25亿,发行总市值:9.16亿
价格区间:17.59元,最高:24.88元,最低:13.37元.是否有炒作价值:
动态行业市盈率预估发行价:22.98元。
上市首日市盈率:12.96(动)、11.97(TTM)倍.行业市盈率是否高估: 否 可比公司市盈率是否高估:否
公司EPS动态不扣非:0.97公司EPSTTM不扣非:1.05
预计三季报业绩：净利润5000万元至5500万元，增长幅度为11.73%至22.90%EPS1.75PE7.18
是否建议申购:老股数量为0股，1手保守680万，顶格理论上可以2手(该股不需要早上提前申购)。
是否建议申购:估值没有问题，可以申购。
行业:造纸行业、特种纸行业、油墨行业、水性墨行业。
关键字:公司专注于水性功能材料的研究、开发和应用，是国家级专精特新小巨人和高新技术企业。自成立以来，公司紧密关注和挖掘水性功能材料在不同领域的市场需求，逐步拓展经营范围，产品类别不断丰富，形成了目前以数码纸基新材料、水性墨材料和食品包装材料及其他共三类主营产品。
1、数码纸基新材料（1）数码热升华转印纸（2）数码热转印纸基烫画膜
2、水性墨材料
3、食品包装材料及其他
特种纸业务领域竞争对手:①冠豪高新（600433.SH）②仙鹤股份（603733.SH）③五洲特纸（605007.SH）④恒达新材（301469.SZ）⑤Felix Schoeller（德国古楼集团⑥Coldenhove⑦Hansol Paper⑧华大海天
水性墨业务领域竞争对手:①杭州海维特化工科技有限公司②ARCOLOR（瑞士艾克洛）③Sun Chemical④华大海天
发行公告可比公司:华大海天、冠豪高新、仙鹤股份、五洲特纸、恒达新材。
发行价:12.57元，溢价率39.89%，TTM51.46%，实际开盘%。
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