反路演更新❗【天风电新】联域股份：薄膜铌酸锂调制器核心标的-1102
————————————$联域股份(SZ001326)$
公司近期完成对合肥芯智华的股权投资，当前持股33.59%。合肥芯智华主营业务为薄膜铌酸锂调制器：薄膜铌酸锂自产+外购，自主完成核心切割与键合工艺。
⭐行业：单波400G当前方案最大瓶颈点是❗️#功耗，其次才是成本
以1.6T为例，硅光方案的DSP功耗达到30-40W、需要TEC散热。从1.6T升级至3.2T，单波400G采用硅光方案功耗将进一步提升，系统复杂度、成本将进一步上升，成为当前工程难点。
薄膜铌酸锂方案有效解决光折射率问题，低损耗可减少激光器数量（硅光1拖2、薄膜铌酸锂可实现1拖4甚至1拖8），DSP驱动电路也可以简化，模块级功耗降低并实现降本。
⭐公司：异质集成路线，预计27-28年量产
当前薄膜铌酸锂调制器路线包括异质集成（公司采取路线）、异构集成（HyperLight路线）。异质集成可实现合波，节省光纤，且光传输效率高，架构一致性高，预计为后续主流路线。
公司当前已有样品试产，直接对接NV及上游光模块厂商，预计26年内与北美完成技术参数对接、27年实现小批量量产。
我们预计27年有望出货约10万只，以单价1000-2000元测算，营收有望达1-2亿元。从客户对接进展看，28年有望达到百万级以上出货。
⭐当前怎么看？
公司主业为照明、99%业务为出口，工业户外领域排名北美市场第一。前期由于充电桩业务北美政策不及预期而拖累主业，预计逐步剥离。整体看，预计充电桩业务剥离后、照明业务稳定，年均净利润约1亿元。
假设28-29年随3.2T需求上量，薄膜铌酸锂渗透率达到40%、市场需求将达4000万只+，假设稳定量产后单价500元，对应市场空间200亿元，市场空间广阔。考虑芯智华的产业进度和技术优势，看好后续获得高市占率可能性。
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