科技震荡，外围紧张，自主可控，首选战略资源

在“科技交易拥挤度回落、外部地缘不确定性抬升、产业链安全与自主可控加码”的三重背景下，战略资源成为更优先的配置方向；其中，铂族金属因供给极度集中、连续短缺与回收体系加速完善，叠加国内龙头构建“新材料—回收—供给服务”全链条，具备“安全溢价+业绩兑现”的双重确定性，应作为战略资源配置的核心锚点；稀土、钨、锑、钼在政策管控与新质需求共振下，处于价值重估通道；铜铝作为“工业底盘+新基建/AI链”的交汇点，承担组合的β底仓职能。

多数战略金属产量分布高度集中1. 为什么“战略资源优先”：三条链路合一​​科技震荡、拥挤出清在继续​​：近期多家策略框架提示科技主线经历高拥挤后的再平衡，短期“先挣超跌修复的钱、等待右侧确认”，成长/价值比回到中性，科技板块内部自上而下分化加剧，需要更扎实的盈利验证与产业证据再确认。​​外部环境更偏“安全优先”​​：关键矿产被各国纳入国家安全与产业政策核心，全球配置从“最低成本”转向“安全可交付”，出口限制与友岸外包推高系统性成本、压缩自由贸易空间，资源品的安全溢价与价格波动中枢系统性抬升。
全球大国博弈加剧：变局时代聚焦战略性资源的安全保障作用​​自主可控与产业安全的政策红利​​：国内将稀土、钨钼、锗镓、高纯靶材等纳入重点突破方向，强化战略矿产全链条统筹与两用物项出口管制，产业链安全与国产替代成为长期主线，有利于“资源+材料”方向的估值与定价体系重塑。战略性关键原料事关各主要经济体产业链供应安全和稳定

2. 铂族金属为首：高集中供给+回收闭环+产业升级​​供给的“单点脆弱性”与安全溢价​​——全球铂产量高度集中，南非占比超过70%，地缘与成本扰动易引发链式冲击，安全溢价抬升具有结构性基础。​​连续短缺与再生供给重要性上升​​——卖方策略明确将铂（及铂族金属）纳入贵金属与战略金属优选，建议关注铂金配置；“连续三年短缺、回收市场空间广阔”的判断被多家机构复述，回收将成为保障供给安全的关键抓手。​​中国方案：全链条“新材料—回收—供给服务”​​贵研铂业：构建“原料—产品—回收—原料”的闭环产业链，形成新材料制造、资源循环利用、供给服务“三位一体”，在东营/易门/郴州等地形成“多基地”资源回收网络，2025年回收产出铂族金属18.04吨（并实现白银、黄金精炼规模化），成为“城市矿山”时代的龙头样本。供给服务与自主可控：在光伏、氢能、半导体等新兴产业对贵金属“技术锁定”需求下，贵金属供给服务被提升为资源获取与风险管理的重要环节，规范化与高附加值趋势明显。​​业绩与弹性（代表性公司快照）​​贵研铂业：2026Q1营业收入约​​130.17亿元​​，延续“新材料+回收+供给服务”的协同增长路径。浩通科技：2026Q1营业收入约​​17.90亿元​​、归母净利润约​​0.64亿元​​，受益贵金属价格与回收业务周转效率，呈现高弹性特征。配置启示：在铂族金属“高集中供给—再生闭环—新材料升级”的链条中，​​优先把握具备全链条能力的龙头与回收弹性标的​​，获取“安全溢价+业绩弹性”的双向收益。3. 战略小金属的“安全—成长”双轮：稀土、钨、锑、钼​​稀土（资源管控+新兴需求）​​供给侧：国内实行开采与冶炼分离总量管控，产业链一体化与白名单机制推进，行业格局重塑与定价权提升。需求侧：新能源车、风电、节能电机与人形机器人等带动磁材中期需求，出口恢复与新应用拓展增强成长确定性。龙头经营改善：北方稀土一季度多板块协同、磁性材料销量与客户覆盖提升；一体化与数智化建设强化竞争力。​​钨（供给刚性+高端应用扩容）​​供给端受配额与资源品位下滑约束，叠加缅甸雨季、安全检查等因素，维持紧平衡；行业中枢抬升预期未变。需求端在硬质合金、PCB微钻、六氟化钨与光伏钨丝等新兴场景拉动下呈结构性扩张，龙头深加工环节有望迎来估值重估。​​锑（军工/光伏材料，供给偏紧）​​我国在锑资源端与出口产品（如氧化锑）具有主导地位，政策管控与海外补库共同抬升“安全溢价”。​​钼（高温合金/高端制造拉动）​​供给集中、海外伴生矿品位下行与项目扰动增加，叠加航空航天、能源装备等高端需求，价格与板块景气维持韧性；龙头业绩弹性明确。

截面验证：申万小金属指数2026-08-17收于​​39,764点​​（近阶段显著修复），反映资金对“安全+成长”的再定价正在进行。

根据货币属性高低及稀缺性程度，将有色金属

4. 工业金属底仓：铜/铝是“算力与电网”的硬核载体​​铜​​：上游资本开支偏低与矿端扰动叠加，AI数据中心、电网升级与新能源车构成结构性增量，​​价格中枢上移与龙头业绩确定性​​获多家机构强调；紫金矿业、洛阳钼业受益度高。​​铝​​：国内总量约束与海外扰动提高供给韧性，​​替铜应用与红利属性​​增强，价格重心稳步抬升；华通现货近期运行在​​2.3-2.4万元/吨​​区间。5. 组合构建与标的地图（含ETF工具）​​配置原则​​​​底仓防守​​：黄金/白银与部分铜铝龙头，抵御宏观与地缘波动（黄金/白银为流动性与避险锚，铜铝为“算力/电网”底盘）。​​进攻主线​​：铂族金属（铂为核心）+稀土/钨/锑/钼，博取“安全重估+业绩成长”。​​核心标的（A/H股）​​铂族金属链：​​贵研铂业​​（全链条龙头）、​​浩通科技​​（回收+新材料弹性）。稀土链：​​北方稀土/中国稀土/中稀有色/金力永磁​​等（上游一体化+磁材龙头）。钨链：​​中钨高新/厦门钨业/章源钨业/佳鑫国际资源​​（资源+深加工）。锑链：​​湖南黄金/华锡有色​​（资源与加工协同）。钼链：​​金钼股份/洛阳钼业​​（资源龙头+产业景气）。铜/铝：​​紫金矿业/洛阳钼业​​（铜）；​​云铝股份、中国宏桥、神火股份​​等（铝）。​​ETF工具​​（便于分散、提高胜率）稀土与稀有金属：​​稀土产业ETF（516150/159715）​​、​​稀有金属ETF（562800/159062/159608）​​；​​有色矿业/有色全产业链ETF（561330/159881）​​，用于指数化承接波动与轮动。6. 要点小结优先级​​：在当下环境中，​​铂族金属（铂为先）>稀土/钨/锑/钼>铜/铝底仓​​的结构更匹配“安全—成长”的组合目标。​​公司画像​​：​​贵研铂业​​代表“国内全链条PGM龙头+城市矿山”，​​浩通科技​​体现“回收+新材料”的业绩弹性；稀土/钨/钼龙头把握行业β与α双重机会。​​数据锚​​：申万小金属指数重心上移、铝现货区间上行，验证再定价正在进行；组合上用ETF打底、龙头增强，滚动优化性价比。

品种安全/成长核心逻辑关键供需/价格信号代表标的/工具铂族金属（铂）供给高度集中（南非>70%）+连续短缺预期+回收闭环强化，自主可控下“安全溢价+业绩兑现”双重支撑。国内龙头构建“新材料—回收—供给服务”链条，回收量与精炼规模化推进；Q1业绩延续增长。贵研铂业、浩通科技；稀有金属/有色ETF分散配置。稀土配额与分离管控、白名单与一体化重塑格局；新能源/风电/磁材新应用扩容，中长期安全属性+成长共振。北方稀土磁材销量与客户覆盖扩大、数智化与一体化推进；产业链协同能力增强。北方稀土、中国稀土、金力永磁；稀土ETF（516150/159715）。钨配额与资源品位下滑约束供给，新兴需求（PCB微钻、六氟化钨、光伏钨丝）拉动，价格中枢抬升预期未改。安全检查/雨季扰动阶段性收缩；高端深加工订单与调价节奏是确认信号。中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀有金属ETF。锑军工/阻燃/光伏材料关键原料，国内具资源与出口产品优势，政策管控与海外补库抬升安全溢价。出口节奏与白名单/管制强弱、库存结构是价格弹性观察点。湖南黄金、华锡有色；稀有金属ETF。钼高温合金/能源装备等高端制造拉动，海外供给扰动与伴生矿品位下降，价格韧性强；龙头弹性足。钼精矿/钼铁招标与库存变化；龙头报表改善与量价传导节奏。金钼股份、洛阳钼业；稀有金属/有色ETF。铜/铝铜：矿端偏紧+AI电力/电网/新能源结构性增量；铝：供给类资源化+替铜属性与红利属性增强。铝现货运行2.3-2.4万元/吨区间；AI与电网投资是边际增量核心跟踪项。紫金矿业、洛阳钼业（铜）；云铝股份、中国宏桥、神火股份（铝）；有色ETF。

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