【AI算力产业策略｜
核心观点：海外AI数据中心建设遭遇政策、电力与水资源约束，算力供给扩张面临扰动。重点看好国内AIDC、GPU算力租赁、Token出海三大方向！
事件催化： 美国德州暂停部分数据中心审批，新任州长拟延续限制政策。随着全球大模型训练、AI Agent及推理需求持续扩张，高功率机柜与可交付GPU算力的稀缺价值有望进一步凸显。
我们认为，海外算力扩张受阻，可能推动市场重新评估国内算力基础设施的战略价值。产业链将从单纯比拼GPU数量，逐步转向算力交付效率、Token成本、长期订单和实际盈利能力。
#重点关注十大核心公司：
① 润建股份：Token出海核心标的。 依托五象云谷智算中心打造Token工厂，已披露2亿美元海外Token服务合同，具备跨境算力服务商业化潜力。
② 城地香江：IDC资源价值重估。 拥有扬州、仪征、上海等数据中心资源，太仓项目高功率机柜持续交付，关注IDC供需改善与租金提升预期。
③ 利通电子：算力租赁业绩兑现先锋。 2025年算力业务收入约12亿元，归母净利润同比增长1088.59%，商业模式已进入盈利验证阶段。
④ 云赛智联： 上海国资智算平台，松江智算中心建设推动国产算力布局。
⑤ 宏景科技： 布局IaaS全栈服务，覆盖大模型训练与推理场景。
⑥ 协创数据： 持续投入AI服务器，强化算力租赁交付能力。
⑦ 数据港： 数据中心托管龙头之一，探索科学智能算力服务。
⑧ 美利云： 数据中心机柜租赁及运维服务，关注存量资源价值。
⑨ 润泽科技： 园区级AIDC龙头，具备规模化数据中心资源优势。
⑩ 行云科技： 布局TaaS算力服务，长期框架订单提供业务成长预期。
#策略结论： 海外审批扰动有望强化市场对稀缺算力资源的关注。短期关注城地香江、润建股份的事件弹性，中期跟踪利通电子、润泽科技等公司的业绩兑现。算力利用率、合同履约和现金流，是后续估值重估的关键。
风险提示：海外审批政策变化、国内算力供给扩张、租赁价格波动及订单兑现不及预期。仅供研究交流，不构成投资建议。
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