【国泰海通美护】朗姿股份：利润超预告上限，盈利能力改善显著
[玫瑰]上调盈利预测，预计2026-28年公司EPS0.88（+0.07）、1.13（+0.04）、1.32（+0.04）元，参考可比公司估值、考虑公司成长性，给与2026年PE25x，上调目标价至22（+0.2）元，维持“增持”评级。
[玫瑰]利润超预告上限，盈利质量大幅改善。公司26H1收入、归母、扣非32.1、1.11、1.84亿元，同比+12%、-60%、+35%，归母及扣非均超业绩预告上限，归母下滑主要受若羽臣投资收益变动影响，扣非高增反映主业盈利大幅改善。26Q2收入16.0亿元同比+12%；归母净利润0.62亿元，同比-66%，扣非归母净利润1.10亿元，同比+74%，受益女装线上高增及医美改善、盈利能力提升。Q2毛利率63.6%同比+4.0pct，医美加强集中采购带动毛利率提升，销售/管理/研发费率39.8%/8.3%/1.7%，同比-0.7pct/持平/-0.2pct，规模效应显现，扣非归母净利率6.9%同比+2.3pct、经营端盈利能力提升显著，归母净利率3.9%同比下滑、受股票公允价值下降影响。
[玫瑰]医美业务修复显著，女装线上持续高增。医美26H1收入16.2亿元，同比+15.0%；毛利率59.5%同比+4.8pct，强化集中采购、降本增效。女装业务H1收入11.2亿元，同比+13.4%，毛利率65.4%同比+0.2pct，其中线上渠道收入6.2亿元，同比+36.2%，占比升至55.6%。婴童业务H1收入4.5亿元，同比+3.0%；毛利率64.1%同比+1.7pct。
[玫瑰]看好医美及女装双主业发展，股权激励彰显长期信心。公司依托内生+外延模式持续扩充医美业务，截止26H1已拥有 46 家医疗美容机构，同时医美上游供给持续增加，看好公司作为下游头部连锁集团集中采购带来的降本能力、盈利能力有望持续改善。女装领域公司线上主推年轻化品牌LANCY FROM 25，通过爆品方法论的跑通实现快速增长。2026年8月公司公告第四期员工持股计划草案，拟授予不超过149名核心骨干不超过942万股股份、占公司总股本比例为2.13%，剑指百亿收入目标，彰显长期信心，看好公司双主业驱动下的增长及盈利弹性。 风险提示：医美监管政策变动、行业竞争加剧、人力成本上升等。
訾猛/闫清徽/杨柳
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