业绩爆发：2025年创新高，2026Q1再加速
2025年公司实现营收810.19亿元（+32.94%），归母净利润61.10亿元（+47.07%），均创历史新高。扣非净利润57.93亿元（+52.64%），盈利质量优异。Q4单季净利18.94亿元，同比+66.97%、环比+25.84%，增长逐季加速。
2026年Q1再超预期：营收258.04亿元（+44.62%），归母净利润24.97亿元（+99.45%），环比Q4增31%。毛利率20.69%，同比+5.8pct，量价齐升与一体化降本成效显著。
核心驱动：
钴：刚果（金）配额收紧，价格回升，公司全球市占约30%，定价权突出。
镍：印尼湿法镍成本优势显著，2025年出货29.25万吨（+58.72%），成为第一增长曲线。
锂：津巴布韦项目放量，碳酸锂出货5.44万吨（+38.58%）。
材料：三元正极出货10万吨（+108%），9系超高镍市占超33%。
全链路行业地位：全球钴镍锂一体化龙头
资源端：构建“刚果（金）钴+印尼镍+津巴布韦锂”全球三角布局。钴权益储量超100万吨，镍300万吨+，锂80万吨LCE。钴自给率约60%、镍超80%，成本全球领先。
冶炼与材料：钴盐产能12万吨（全球第一）；湿法镍年产能24.5万吨（全球第一）；三元前驱体全球市占18%（全球第二）；正极材料高端化领先，圆柱三元市占超60%。
循环与全球化：动力电池回收产能5万吨，回收率超95%；境外收入占比62.4%，客户覆盖宁德时代、LG、特斯拉、比亚迪等。
成长赛道：锂电、固态电池、储能、飞行汽车
传统锂电：高镍化、大圆柱化趋势明确，公司9系超高镍与圆柱材料领先，深度绑定头部电池厂。
固态电池：牵头国家级固态正极研发项目，与孚能、卫蓝等协同，“半固态过渡、全固态突破”双轨推进，下一代电池核心材料卡位。
储能：大型储能与户储爆发，拉动三元/磷酸铁锂需求，公司钴镍锂与前驱体全面受益。
飞行汽车（eVTOL）：高能量密度电池刚需，钴镍高电压体系核心受益，打开长期增量空间。
估值空间：业绩+估值双击，上行明确
当前估值（2026.4.16）：市值约1250亿，PE（TTM）约20.5倍。
业绩预期：机构预计2026年净利96.5亿元（+58%），2027年118.2亿元，持续高增。
估值修复：周期向上+成长属性增强，合理PE可至25–30倍。按2026年96.5亿净利、25倍PE计算，目标市值约2400亿，较当前+92%；中性看78–83元（+30%+），钴价超预期上看90元+。
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