海优新材：2025年光伏胶膜底部明确，汽车调光膜迎来快速发展
事件：海优新材发布2025年年报，2025年实现收入11.61亿元，同比下降55.19%；归母净利-4.93亿元，同比减亏；其中，2025Q4实现收入2.91亿元，同比下降45.9%，环比增长23.03%；归母净利-2.85亿元，同比减亏，环比亏损幅度扩大。
1、胶膜方面，2025年销售2.25亿平，同比下降46.98%，均价为4.56元/平（不含税），同比下降22.77%，以上两方面因素共同导致收入同比下滑。从盈利来看，2025年毛利率为-3.48%，同比下降2.94pct，预计单位利润亏损接近1元/平。拆分至2025Q4，预计销量约0.5亿平，环比略微下降，受益于Q3末胶膜涨价，预计Q4盈利水平有所修复。
2、调光膜方面，预计2025年收入在5000万元左右，参考非光伏胶膜产品的毛利率为35.57%。PDCLC 调光膜及XPO轻量化环保皮革均已实现订单交付并稳定供货，PVE玻璃夹胶已具备产业化推广条件，进入客户测试验证阶段。PDCLC调光膜在2025年实现对上汽智己L6、比亚迪仰望U8L的量产交付，而且公司已经启动量产200万平扩产项目。
3、其他财务数据，2025年资产减值损失1.91亿元，主要来自于固定资产减值；期间费用率19.42%，同比增加9.09pct，主要是收入大幅下降导致，但期间费用绝对值为2.26亿元，同比下降15.80%。2025年经营活动现金流净额1.74亿元，2025年末资产负债率56.20%，财务状态保持稳健。
4、展望后续，公司26年胶膜销售聚焦头部客户，优化存量产能布局，海外市场以轻资产模式开拓，预计单位盈利实现同比减亏。汽车调光膜定点数量有望爆发，年初以来已公告2个定点，对接几十个新车型，预计后续还会有更多定点落地，后装市场亦在推进中。公司积极布局太空光伏封装材料，打造新增长点。公司已完成可转债强赎，股价迎来阶段性底部，看好光伏盈利修复和汽车业务放量，继续推荐！
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