赣锋是全球唯一打通锂矿-锂盐-电池-回收全产业链的锂企，四大板块：
1. 上游锂资源（自给核心）：全球布局澳洲（Pilbara、Mt Marion）、阿根廷（Cauchari-Olaroz、Mariana）、非洲马里（Goulamina）、国内盐湖/云母；2025资源自给率55%（权益LCE约8.2万吨），2026目标60%+
2. 中游锂盐加工（营收支柱）：碳酸锂/氢氧化锂/金属锂/氟化锂，2025锂盐总产能20万吨LCE（氢氧化锂占60%），配套特斯拉、宝马、LG、宁德时代等高端客户；2026规划扩至25-30万吨LCE
3. 下游锂电池（第二增长曲线）：动力/储能/消费/固态电池，2025营收占比约33.5%、同比+43.7%；固态电池已量产、半固态装车，eVTOL电池获民航认证
4. 锂回收（降本+闭环）：退役电池/废料提锂，处理能力1.2万吨LCE/年，提升资源循环、对冲锂价波动
二、在手订单情况（截至2025年末）
• 锂盐长单：锁定特斯拉、宝马、LG、宁德时代等，覆盖2026-2027年，合计约350-500亿元，锁量为主、部分锁价，保障出货量与现金流稳定性
• 电池订单：储能电池满产满销，2026全年订单已签满（阳光电源等核心客户），排产至2026年底；动力电池长单覆盖主流车企，固态电池小批量订单落地
• 整体：订单结构以长协为主（占比70%+），短单随行就市，抗周期能力强
三、2025年业绩（年报已披露，2026.3.30）
• 营收：230.82亿元，同比+22.08%
• 归母净利润：16.13亿元，同比扭亏（2024年-20.74亿），+177.77%
• 扣非净利润：-3.9亿元（同比减亏57%），主因上半年锂价低迷、Q4锂价反弹+存货转回+非经（处置易储、PLS公允价值）贡献利润
• 季度节奏：Q1亏3.56亿→Q2亏1.75亿→Q3盈5.57亿→Q4盈15.87亿（逐季大幅改善）
• 毛利率：全年15.7%（同比+4.9pct），Q4达19.6%
四、2026年业绩预期（机构一致预测，2026.4）
核心假设
锂价中枢13-15万元/吨（供需紧平衡、2026年缺口）、锂盐销量20-22万吨LCE、电池出货40GWh+、资源自给率60%+、固态电池放量
业绩区间
• 营收：380-420亿元，同比+65%-82%
• 归母净利润：48-53亿元（一致预期均值50.8亿），同比+215%；乐观情景（锂价16万+）可达60-70亿
• 扣非净利润：45-50亿元（主业全面盈利）
• EPS：2.4-2.7元/股
五、核心优势（壁垒）
1. 资源自给+全球布局：矿石/盐湖/回收三路径，自给率行业领先，成本低于纯加工企业，对冲锂价周期风险
2. 氢氧化锂技术壁垒：高端氢氧化锂产能全球第一，适配高镍三元/固态电池，客户粘性强、溢价高
3. 全产业链协同：锂盐→电池→回收闭环，降低成本、提升毛利、保障供应链安全
4. 固态电池先发：专利超150项、半固态量产、全固态推进，单GWh耗锂更高，打开长期估值空间
5. 蓝筹客户矩阵：绑定全球Top车企/电池厂，长单锁定、出货确定性高
六、目标价（A股002460，2026.4，当前77元左右）
• 主流券商（东吴、大和、中信等）：6个月目标价85-95元，12个月95-112元
• 估值逻辑：2026年PE 18-22倍（锂周期复苏+成长溢价），对应EPS 2.5-2.7元
• 风险提示：锂价大幅下跌、扩产不及预期、固态电池商业化推迟、地缘政治
风险提示：以上数据基于公开财报与研报，不构成投资建议。
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