1、核心亮点与技术护城河
核心亮点一：从“卖算力”升级为“卖Token”
公司在WAIC 2026世界人工智能大会上正式提出 “Token工厂”战略定位，从传统资源型算力租赁向技术驱动的高效Token产出升级。Token是AI大模型推理的基本计量单位，卖Token意味着公司试图切入更高附加值的技术服务层，而非简单的硬件转租。
核心亮点二：轻资产扩张模式
不同于传统算力厂商重资产自建机房，行云科技通过整合上游国资供应商的成熟算力资源，仅需投入运营与技术优化成本即可快速扩容。7月20日公告与国资供应商签署32套高端GPU算力服务合同（2.9957亿元），并达成128套框架合作，续约阶段采用 “净利润7:3分成”模式，固定成本压力大幅降低。
核心亮点三：技术人才储备
公司引入首席科学家唐博博士——向量检索领域国际顶级专家、国家优秀青年科学基金获得者。其团队研发的 AlayaJet推理引擎，可通过软硬件协同调优提升单卡Token产出效率、压降推理成本，构成区别于普通算力租赁商的技术护城河。
核心亮点四：全产业链闭环布局
公司已完成 “算力租赁+液冷配套+自研存储+算力系统集成” 全产业链闭环布局。控股子公司行云存算自研企业级PCIe SSD；与地方国资设立液冷合资公司，自研算力集装箱集成系统；与沐曦股份达成战略合作，形成国产与进口算力资源的融合调度能力。
2、与热门概念题材的关联
算力/东数西算概念（核心主线） ：公司主营业务已全面转向算力租赁与AI基础设施服务。年内累计落地近150亿元算力大单，是A股算力赛道订单规模最大的公司之一。
跨境电商概念（历史基因） ：前身“有棵树”曾是跨境电商“华南城四少”之一，至今仍保留跨境电商业务。
人工智能/国产软件概念：Token工厂战略、AlayaJet推理引擎、与沐曦股份合作推动国产GPU推广，均紧扣AI与国产替代主线。
中报预增概念：公司披露2026年上半年净利润同比增长432.77%-699.15%，属业绩高增长标的。
3、未来发展前景与商业布局
前景判断：机遇与不确定性并存
乐观面：国内算力市场规模2026年预计达2600亿元，高端算力服务供不应求。公司已锁定未来多年稳定营收基本盘，且已有项目验证 “交付能力决定定价权” ——此前标杆央企项目租金上调79%。
商业布局三大方向：
国内算力基建：客户覆盖央企、头部科技企业。已向金融机构申请不超过100亿元综合授信额度。
海外算力网络：同一实控人旗下纳斯达克上市兄弟公司Polibeli正与AWS洽谈，计划在泰国建设100兆瓦大模型推理算力中心，对接Anthropic等全球头部AI企业。
技术纵深：Token工厂模式可同步复制至海外节点，承接全球推理Token的爆发式需求。
4、重要客户与业务往来
因商业保密需求，客户多以代号披露：
V客户：今年3月中标其设备租赁项目（中标份额100%），4月签署5年期服务器租赁协议，总金额超36亿元。近期补充协议上调租金28.79亿元，较原金额上调79% 。VC客户：7月初控股子公司海南行云与其签署5年期算力服务协议，总金额55.08亿元。采用分批交付、分批起租模式。某国资供应商（SA） ：7月20日签署32套GPU算力服务合同（2.9957亿元）及128套框架协议。浙江甚湖科技：控股子公司行云存算与其签署3.22亿元自研企业级SSD销售框架协议。
公司表示不会形成对单一客户的业务依赖。
5、财务报表分析
2025年年报（转型前的“历史包袱”） ：
营业收入1.45亿元，同比下降62.57%；归母净利润-8318.40万元，同比下降246.55%；研发费用同比下降100% ——转型期几乎停止了研发投入。毛利率仅15.09%，远低于行业平均41.33%；资产负债率33.57%，低于行业平均，偿债压力相对较小。
2026年上半年业绩预告（转型后的“爆发信号”） ：
营业收入预计2.6亿-3亿元，同比增长510.71%-604.67%；归母净利润1000万-1500万元，同比增长432.77%-699.15%；扣非净利润620万-930万元，上年同期亏损899.93万元。
增长驱动：已销售67台服务器确认收入，贡献毛利约6500万元；电商业务收入同比增幅较大，存储和算力业务开始确认收入。
需关注的问题：股权激励摊销扣减当期利润1074.58万元；市净率（LF）约26倍，估值已处于极高水平。
⚠️ 入市交易风险提示
行云科技是典型的 “高赔率、高风险”标的。巨额算力订单展示了爆发力，但公司治理污点、实控人争议、董事长闪退、巨额订单履约不确定性、极高高估值，构成了多重风险叠加。该公司不适合风险承受能力有限的普通投资者。任何投资决策请务必基于公司正式公告，自行承担风险。投资有风险，入市需谨慎。
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