CSP的Capex最终是由「消费者的Token总需求决定的」，核心决定因素是「最顶级模型的迭代」，模型聚焦OpenAI、Anthropic、Google即可。
当然，Meta的Capex不会下调，反而将继续加速，云业务会提升Meta的ROIC，使Capex投入更良性闭环。本质仍是：总需求会不断扩大。
「Token经济学」的含金量还在不断上升，站在CSP的视角，唯一重要的就是提高ROIC，一切举动皆服务于此。这也是我们一直坚定call Cpo的原因：CSP不会care所谓的「是否被Nv绑定」。
基于Token经济学，再次重申我们看好的四个Beta：
CPO：下半年进入真正的订单驱动。
标的：罗博特科、致尚科技半导体设备：中美共振超级大行情。
标的：精测电子、富创精密、微导纳米、联动科技国产算力：国模国算，买方市场→卖方市场。
标的：寒武纪、芯原股份、沐曦股份、摩尔线程机器人：量产启动迹象明确。
标的：浙江荣泰作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。