S福鞍股份(sh603315）S
公司前三季实现营业总收入7.34亿元，同比下滑16.43%；归母净利润4644.87万元，同比增长8.27%；扣非归母净利润4854.82万元，同比增长1.94%。在营收主动收缩的背景下，公司盈利质量呈现结构性改善。
营收减少主要是公司主动收缩低毛利项目，聚焦更体现技术优势、毛利好的项目。
单季非常有看点，扣非净利润1326.22万，同比增长216.48%，环比增长7.81%。毛利率方面更是全面改善，前三季度15.96%，同比上升5.01%；Q3单季13.6%，同比上升7.7%。
项目公司最担心的现金流问题表现良好，前三季度经营现金流净额1.04亿元，同比+4.74%，相较同期归母净利润4644.87万元，此现金流“含金量”相当高，说明公司的回款情况持续向好。合同负债较上年末大幅减少41.52%，公司解释为预收账款减少，也说明公司在“砍项目”。前三季度期间费用1.07亿元，同比几乎持平，在营收规模下降背景下，这意味着利润的改善几乎完全来自毛利率，而不是费用压缩。公司的盈利结构在变，而不是靠砍开支挤出利润。
燃气轮机建设提速。前三季度在建工程增加147.82%，公司解释为主要系公司转型升级项目投入所致。从公开信息看主要对应乐山燃气轮机整机项目。随着海外系统性缺电叠加AI数据中心建设加剧缺电，燃气轮机需求急剧增加。比如西门子能源26Q3 大超预期，市场大幅上修燃气轮机需求，从此前90-100GW上调至110-120GW/年，景气具备长期持续性。
福鞍股份分享燃气轮机的增长有两种方式，一是公司为三菱、GE、西门子供应电站燃气轮机的大型精密铸件，2026年上半年燃气轮机相关铸件收入较上年度增长130.35%。同期，公司海外收入约2.91亿元，同比增长87.62%，占主营收入的比重从2025年的23.83%跃升至57.48%，海外市场首次取代国内成为第一大收入支柱。
二是，公司设计、制造燃气轮机整机出口。目前公司有10MW、4MW两个系列产品进入测试验证，有25MW、40MW两个系列在研。公司在建的乐山燃气轮机基地正是为批量化生产10MW、4MW整机产品做准备。据业内人士介绍，产品将以出口为主。行业整体处于供不应求的局面。
作为全球铸钢领域的龙头企业，福鞍股份在水电、火电、核电、轨道、船舶等领域参与了众多标志性项目，比如三峡、雅下水电站等；引领了诸多行业创新性技术，比如一体化铸造，以铸代焊等。面对严重的内卷市场，公司加速利润结构的置换，加速出海，加速高价值产品的迭代研发。三季报出炉，验证了公司“掐尖”+出海战略的效果，燃气轮机整机出口有望带来更多惊喜。
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