隔夜美股光模块厂商继续大幅上涨。外围扰动因素解除后，盘中+盘后Lumentum上涨约11.3%，Coherent+7%，AAOI+17.6%，Fabrient+6%，Keysight+5%。大部分光模块相关厂商均将触及前高。光模块设备未来空间无虞。目前800G、1.6T光模块严重供不应求，扩产需求迫切。800G光模块需求有望朝着2年4倍的目标扩张，1.6T光模块有望从25年的不到100w只迅速扩张至27年的近5000w只。单条年产100w只800G的产线约投资5e，1.6T投资额更高，未来1e只年产能扩张就将拉动超500e的设备投资。关注扩产浪潮下的国产厂商机遇。光模块设备核心设备包括贴片机、耦合机和检测设备。其中贴片机+耦合机价值量约占40%，国产厂商的份额正快速扩张；检测设备约占40%，其中高速光信号测试相关设备（采样示波器、时钟恢复单元、误码分析仪等）高精尖技术仍被Keysight等海外龙头垄断，国产替代空间广阔。1.6T光模块进入大规模交付，关注光模块散热相关供应链1、交换机侧：可插拔1.6T配套液冷Cage已进量产爬坡阶段112G风冷Cage单口约$5，同规格16口合计约$80；224G液冷2×8套件（16口）约$300/套，同口径价值量提升约4倍+，2027年市场空间测算：1.6T光模块约8000万只，考虑冗余1:1.5，对应750万套液冷cagel需求，考虑液冷渗透率约50%，对应约375万套液冷Cage需求，市场规模约75亿元。产业进入大规模交付阶段：Q1已交付，Q2加速，下半年为量的大年，看好明年持续快速增长2、光模块侧：光模块散热方案随速率升级出现明显价值量台阶800G时代单片VC贴装，单模块约30元；1.6T时代升级为2片VC+定制壳体整体焊接方案，单模块约70元；3.2T时代进一步演进为一体式冲压铜钢复合方案（壳体与VC合二为一），价值量进一步提升。1、25年全球MPO模块市场在10亿美元左右，12芯金额占比约80%。4/8芯单芯仅几元，12芯以上单芯几十元；高密度产品毛利率可达到40-50%，较普通产品高20+pct。海外终端客户使用国内产品需经约1年左右时间进行认证。2、需求增量主要为数据中心用高密度产品，而传统MPO的头部供应商低密度产品产能较多，高密度MPO存在一定供给缺口，采购沙盘分析认为可能会存在20%～30%左右的涨价，但仍需关注供应商扩产节奏。3、ViaPhoton聚焦AI领域高密度互联需求，2020年成立后近几年随AIDC井喷发展较快，23/24/25年在北美高密度互联市占率约为5%/10%/20%，位列康宁康普之后，主流CSP如亚马逊/Meta/微软/X/甲骨文等均为公司客户。4、杰普特很早就与ViaPhoton有跳线/组件合作，23年根据客户要求推出高密度MPO产品，24年开始通过布线商在北美进行测试，25年开始放量，目前与ViaPhoton独家合作、主要供应高密度产品。2.树脂扩产周期（考虑能评）+验证周期（1.5～2年）导致持续性会比较久3.市场演绎逻辑：铜箔、电子布、树脂添加剂，最终市场演绎都是从国产0-1突破过度到涨价涨价大趋势下为什么这轮最受益是ppo？碳氢行不行？很简单，因为M9-M10量产还没有确定性方案落地，碳氢同样可以做交易性逻辑从M8-9-10核心变量在于CCL的定制化开发，树脂作为定制化产品，各家的CCL测试结果会变化很大与此同时添加剂边际地位上升M7-8碳氢占比25-30%，M9会到50-60%，碳氢占比提升，树脂重要性提升，对耐热性需求加强，添加剂地位⬆圣泉集团：现有ppo1300t，在建3000t，碳氢100t，扩充至2200t，满产后大概16e利润；同宇新材：江西厂规划1000-2000t ppo+1000-2000t碳氢，满产后预计12e利润；呈和科技：预计年底之前扩到2000t ppo，满产后5e利润；东材科技：现有100t ppo产能，在建2000t，碳氢500t，在建2500t，满产后预计17e利润；• Google：1Q26已完成DCI设备招标，标的金额约60亿美金，分2-3年执行，诺基亚预计占50%-60%份额；2H26开始集中交付，持续2-3年。• 微软：2Q26启动DCI招标，金额约60亿美金，分2年完成；2H26开始交付，2027年进入部署高峰。• Meta：2H26启动DCI招标，金额约20-30亿美金；2026年底开始交付，2027年集中部署。• 亚马逊：2H26启动DCI招标，金额约25-30亿美金，分2年完成交付部署。• 北美市场整体招标量：2026年北美DCI招标量预计为150-160亿美金，较2025年（约100亿美金）增长50%• 字节跳动：2025年总资本投入1500亿人民币，其中约40%（700亿人民币）用于数据中心基础设施建设；DCI传输设备及光模块占基础设施投入的3%-4%（约21亿人民币）。• 国内其他企业：阿里、腾讯、百度每年数据中心固定投资约1000亿人民币，国内DCI市场规模可观– Ciena：北美市场份额最高，约40%-45%，是全球光传输设备市场领导者。– 诺基亚：收购Infinera后份额提升至20%-30%。作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。