一、算力租赁供需状况：高端卡结构性短缺推动行业需求攀升\r
需求端：结构性缺卡显著。三大 CSP 厂商存在高端算力卡紧缺问题，旗舰\r
多模态模型推理（如 Sora 视频推理）、大模型基座训练（如 Claude 类高性\r
能 AGENT 调用）及 CSP 核心业务需依赖英伟达 H100、A100、A800 等高端\r
卡。若不用 NV 卡，将面临成本难以覆盖或推理稳定性、准确度下降的风\r
险。\r
供给端：供应高度紧张。H100 国内进口总量仅 20-30 万张；A100、A800 已\r
停产；H200 进口难度较大。供需失衡下，算力租赁行业需求量及价格预计\r
持续抬升。\r
二、算力租赁价格趋势及产业链机会：价格显著上涨，产业链标的值得关注\r
价格趋势：持续攀升。根据 SemiAnalyse 数据，H100 租赁价格从 2025 年 10\r
月的 1.7 美金/小时升至 2026 年 3 月的 2.35 美金/小时，涨幅近 40%；B100\r
八卡服务器价格从 2025 年的 380 万元上涨 52%至 500 万元以上。\r
产业链机会。建议关注算力租赁产业链相关公司，包括宏景科技、协创数\r
据、利通电子。\r
三、AIDC 需求增长及发展空间：Agent 爆发驱动需求，中美差距凸显长期潜力\r
需求增长：Token 调用量呈指数级上升。Agent 爆发下，单 Agent 任务\r
Token 需求量为传统 chatbot 的 10-50 倍（部分场景达 100 倍）。国内日均\r
Token 调用量从 2024 年初的 1000 亿、2025 年中的 30 万亿、2025 年底的\r
100 万亿，增长至 2026 年 3-4 月的超 140 万亿，增速显著。\r
发展空间：中美差距显著，国内潜力巨大。中国 Token 调用量已超越美国\r
（2026 年 3 月中旬首超，3 月底至 4 月初达美国 4 倍），但 AIDC 运营量仅\r
为美国的 1/3-1/5（美国 2025 年底运营数据中心体量 50GW，年复合增长率\r
24%；中国约 10GW）。测算 2026 年三大 CSP 云厂 AIDC 需求或达 4-5GW。\r
产业链标的。建议关注 AIDC 产业链中长期机会，分 CSP 供应链推荐：\r
o 承接字节订单：润泽、光环、秦淮、万国、世纪互联；\r
o 承接阿里订单：数据港、万国、世纪互联；\r
o 承接腾讯订单：润泽、奥飞、数据港、世纪华通。\r
四、国产 GPU 替代场景及市场机会：出货量爬坡大年，多厂商进展积极\r
替代场景明确。轻量级模型推理（参数量较小）、中网推场景及垂类\r
chatbot 场景可适配国产卡。
2026 年为出货量爬坡大年。在算力需求激增及高端卡紧缺背景下，国产\r
GPU 出货量有望显著增长。\r
厂商进展与机会：\r
o 寒武纪：已获得字节、阿里订单；\r
o 海光信息：深算 3 在云厂测试反馈良好，认可度较高；\r
o 昆仑芯：持续获得腾讯大订单；\r
o 升腾：2026 年推出 950 产品，产能爬坡值得期待，同时加大生态适\r
配投入。\r
推荐标的。建议关注寒武纪、海光信息、升腾产业链公司及百度昆仑新投\r
资机会。
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