一颗VPD，约相当于四颗SPD带给聚辰的收入。
据8月的产业调研交流信息，VPD单价约1.8美元，SPD对澜起的出货价约0.40—0.45美元。按这一价格区间估算，两者对应的单颗收入相差4—4.5倍。量产价格会随采购规模调整。
聚辰做的是保存参数、配置和设备身份的小容量芯片。SPD服务于内存条，VPD则进入新一代企业级固态硬盘和内存扩展模组。公司已经在内存条上做成了一门生意，现在要把相关能力用到更多设备上。
这次变化的分量，在于三个因素有望叠加：单颗收入更高、多个平台同步导入、直接供应终端存储厂商。
结合当前项目推进节奏与产品经济性，VPD有望在2027年成为聚辰最重要的新增利润来源之一。
SPD先把利润修复，VPD再把增量做大
聚辰的SPD已有较强的商业基础。港股申请文件引用的行业数据显示，2025年公司DDR5 SPD按收入计的全球份额为40.5%。但Rambus官网也已将DDR5 SPD列为量产产品，覆盖PC与服务器。既有客户验证积累有价值，大客户议价也会持续存在。
8月的产业调研交流将2025年10月调价解释为采购放量后的量价协商，2026年的价格计划则是维持现价。沿着这一预期，接下来应主要检验销量能否带动毛利增长，而非预设单价反弹。毛利，就是销售收入扣除产品成本后留下的金额。
数量也要算对。同样增加内存容量，多插几根内存条可以增加SPD需求，只提高单根容量则未必。同期调研交流给出的三季度SPD需求预估为7000万—8000万颗，这是待兑现的需求判断，后续要看实际交付。
经营修复已有起点：2026年第二季度，公司扣非归母净利润约6655万元，环比增长147.20%；SPD与汽车、工业用途的参数存储芯片（EEPROM）出货回升，是推动因素。不过，上半年扣非利润仍同比下降47.30%，现有业务还在修复途中。
SPD决定近期盈利恢复的力度。VPD要回答的是，修复之后，还能增加多大一笔利润。
硬盘换代，给小芯片打开了新入口
VPD保存设备身份、配置等重要产品数据，支持系统识别和管理。它所服务的对象包括企业级固态硬盘，以及CXL内存扩展模组。CXL可以理解为让服务器连接更多内存的一种技术。
硬盘早就有身份信息，新机会来自管理方式升级。
服务器既要搬运业务数据，也要识别设备、读取状态、完成管理。行业组织SNIA的资料显示，新一代EDSFF模组规范已引入向I3C升级的管理通信方案。EDSFF是一类面向企业和数据中心的模组规格；I3C则是设备间传递管理信息的通信接口。
这轮升级，为配套芯片创造了重新进入客户设计的窗口。
聚辰2025年年报披露，公司与全球领先存储厂商合作，成为首家进入该客户相关产品设计验证阶段、支持新一代EDSFF企业级固态硬盘和CXL内存模组的VPD开发商。
这个位置很重要：聚辰有机会在客户新产品设计阶段参与适配，随模组一起完成验证。后续的商业竞争，因而会涉及方案兼容性、验证投入和上市节奏，远不止芯片存储容量的大小。
VPD的价值，取决于它能进入多少量产设计。
三星的分量，在于多平台同时推进
公司7月公告确认，VPD已通过目标客户测试认证，下一步将搭载在客户模组样品上，交给下游终端客户验证。公告没有披露客户名称。
据8月的产业调研交流信息，三星是VPD的核心首发客户，V9、V10、V11等多个平台正同步推进测试。
单项目导入的增长路径相对简单：一个型号上市，产生一批采购，再等待下一个项目。
多平台同步推进，则有机会让前期开发和适配成果被更多产品复用。只要若干平台在相近时间完成验证，采购需求就可能集中释放，收入爬坡也会更快。这是多平台安排带来的积极预期，各个平台仍有自己的验证和上市节奏。
三星的意义，是一套方案有机会在同一客户内部反复使用。
这里还有一个容易读错的时间差。调研交流中所说的“量产”，指的是拿到客户正式订单；终端产品实际放量，预估可能落在2027年一至二季度。供应商拿单与客户产品批量交付，原本就处于两个环节。
因此，2026年末拿到订单、2027年进入收入爬坡，可以出现在同一条商业化路径上。对这项业务，把2027年作为利润兑现的主要观察年份，更贴合当前的项目推进节奏。
客户拓展也已有后续线索。据产业调研交流信息，国内存储厂商已启动设计导入，日本、美国厂商也在对接中。这些项目可以构成三星之外的后续增量，但当前盈利测算无需提前计入全部客户。
客户放量时，领先优势还剩多少？
先进入客户设计，能够争取时间；这段时间能否变成利润，要看终端产品何时开始销售。
调研交流中也有一个预期：客户后续会引入两到三家供应商。首发优势有助于建立早期份额，却不应外推为长期独供。
系统设计还存在不同路径。SNIA展示过利用现有器件实现I3C管理功能的方案。因此，管理功能升级，并不意味着每一块固态硬盘都要采购聚辰的独立VPD芯片。
最需要防范的组合是：终端导入推迟，竞争方案同时赶上，客户在正式放量前就取得更强议价能力。那时，数量和单颗收益都会低于最初预估。
这并不改变VPD的产品机会，但会改变利润兑现的速度。对积极判断最有力的检验，是终端平台及时进入批量采购，并让早期验证优势转化为持续供货。
千万颗出货，对应亿元级毛利弹性
据产业调研交流信息，VPD价格约1.8美元、毛利率预估约90%，采用直接供应终端存储厂商的模式。与SPD的合作供货安排相比，VPD需要按聚辰自身的售价与成本，重新计算单位收益。
CXL方向的导入节奏，则与澜起主控相联系。技术上协同、商务上直供，可以同时成立。VPD采用了不同于SPD的销售安排，原有协作经验仍能继续发挥作用。
按上述单价和毛利率，以全年1000万颗作为销量情景，测算汇率取7元人民币兑1美元。
对应收入约1.26亿元，毛利约1.13亿元。
这是情景测算，毛利尚未扣除研发、销售管理费用和税费。
这个规模有什么分量？聚辰2025年营业收入减去营业成本，全年毛利约7亿元。上述情景新增的毛利，相当于这一基数的约16%。
再做一次本文设定的压力测算：同样1000万颗，假设单价降至1.5美元、毛利率降至80%，对应毛利仍有8400万元，约为上述基数的12%。
它说明，VPD的盈利弹性并不完全依赖90%毛利率长期维持。在一定的价格让步下，只要出货达到相应规模，仍能贡献有分量的新增毛利。
直供模式的变化，已经体现在所采用的收入单价和毛利率中，不能再额外叠加一次“省掉分成”的收益。这样算出来的利润，才不会重复放大。
此外，据调研交流信息，后续研发费用预计不会大幅增长。若这一费用节奏成立，新品放量后，前期开发投入有望得到摊薄，新增毛利也就有机会较充分地转化为经营利润。
VPD无需先做到SPD的出货规模，就有机会成为重要的利润增量。
2027年，要看到亿元收入和持续交付
港股申请文件显示，聚辰2025年的VPD收入仅112.5万元。这提供了一个清晰的起点：后续检验的重点，应当从“有没有收入”提高到“能否形成规模”。
基于客户多平台推进的安排，本文的基准判断是：2027年上半年，VPD有望进入持续批量交付；2027年全年收入有望跨过1亿元。这是对商业化节奏的预估。
这条预估可以从客户侧拆开。按产业调研交流中的估算，三星企业级固态硬盘年出货约8000万块；本文假设其中约10%最终转化为聚辰当年的VPD交付，对应约800万颗。这一综合比例已包含适配型号、独立VPD方案采用及聚辰供货份额的影响。10%是本文设定的综合渗透假设。
这笔基准测算只计三星企业级固态硬盘；CXL和其他客户另作增量观察。
按前述单价和测算汇率，800万颗对应约1亿元收入；按80%—90%的毛利率情景，对应约8000万—9000万元毛利，约为公司2025年毛利的11%—13%。亿元收入因此是一条能够检验利润贡献的观察线。
到2027年半年报，先核对是否已有面向量产项目的持续交付；到2027年年报，再核对全年VPD收入是否超过1亿元。若仍停留在小批量测试，或全年收入未越过这条线，上述放量判断就没有兑现。披露未拆分到相应产品，则记作尚未验证。
对聚辰的积极预期，落在一条具体路径上：先在头部客户完成导入，再让同一方案覆盖更多产品，最后用较高的单颗收益，把出货增长转成利润增长。
对于一家新供应商，你更看重先进入一个大客户，还是能在同一客户内部覆盖更多产品？
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小芯片的大生意，始于同一方案被反复采用。
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