霍尔木兹海峡首次封锁后、油价上涨相对“克制”、很大程度上得益于一、海湾绕道路线（红海替代路线及阿曼湾）及非海湾国家的供给补充；二、库存缓冲及成功的预期管理；三、需求“破坏”和“延迟”共同填补，中欧电力转型加速等。霍尔木兹二次封锁（
2026年7月12日，伊朗伊斯兰革命卫队正式宣布“再次关闭霍尔木兹海峡”——即启动了本轮的二次封锁），库存缓冲明显弱化，价格脆弱性上升。我们估算冲突再度升级以来，海峡静态供给缺口已从6月的350万桶/天放大至550-600万桶/天（约占全球需求的5-6%）。同时，胡塞武装封锁红海冲击此前的海峡绕道供给，近期俄乌冲突削弱俄罗斯供给能力，也为全球能源缺口雪上加霜。石油以外部分商品供给缺口加大——一、成品油：中东及俄罗斯的炼化产能损失约占全球产能5%，叠加中国、俄罗斯等国家相继收紧成品油出口；二、氦气等关键原材料持续受限；三、
农产品供给旺季临近放大价格上行风险。美伊长时间“拉锯”恶化增长和通胀平衡，对能源进口依赖较高的新兴市场形成更大压力。中长期全球新能源转型紧迫性上升，亦可能对中国出口呈现结构性支撑。
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