锂矿产业链投资分析报告

锂矿产业链迎来新一轮投资机遇，建议重点关注具备资源优势、技术壁垒和成本控制能力的头部企业。2025
年碳酸锂价格从
6 月低点反弹超
70%，行业景气度显著回升。中国企业在全球动力电池市场占据主导地位，6
家企业合计市占率首次突破
70.4%。储能电池市场中国企业包揽全球前十，合计市占率达
94.4%。

核心标的：

·
宁德时代（300750.SZ）：全球动力电池和储能双料龙头，2025
年营收
4237 亿元，净利润
722 亿元，市占率持续提升，技术护城河深厚

·
比亚迪（002594.SZ）：垂直整合优势明显，刀片电池成本降低
30%，2025
年新能源车销量突破
300 万辆

·
赣锋锂业（002460.SZ）：全球锂资源储备龙头，权益储量超
5000 万吨
LCE，全产业链布局，固态电池技术领先

·
天齐锂业（002466.SZ）：掌控全球最大硬岩锂矿格林布什，资源自给率
100%，成本优势突出

·
盐湖股份（000792.SZ）：盐湖提锂成本标杆，碳酸锂完全成本
3.5-4 万元
/ 吨，毛利率高达
62.27%

一、锂矿产业链全景分析1.1 产业链结构与关键环节

锂矿产业链可分为三大核心环节：上游锂资源开采（锂辉石、盐湖提锂、锂云母等）、中游锂盐加工（碳酸锂、氢氧化锂等核心产品）、下游电池制造与终端应用（新能源汽车、储能等）。2025
年行业最大变化在于供给结构重塑，盐湖提锂产能占比
58% 首次超越硬岩提锂，成本优势推动行业投资逻辑从
“资源为王”
转向
“成本为王”。

在上游锂矿开采环节，主要包括锂辉石矿开采、盐湖提锂和锂云母提锂三大技术路线。中游锂盐加工环节将锂矿石或卤水转化为碳酸锂、氢氧化锂等电池级锂材料。下游锂电池制造环节则包括动力电池、储能电池、消费电池等细分领域，最终应用于新能源汽车、储能系统、消费电子等终端市场。

1.2 主要上市公司布局

根据最新统计，A
股锂矿产业链主要上市公司包括：

上游锂矿开采企业：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、融捷股份、江特电机等。其中，赣锋锂业权益资源量约
5000 万吨
LCE，覆盖锂辉石、锂盐湖、锂云母、锂黏土
4 大资源类型；天齐锂业权益资源量约
1862 万吨
LCE，手握澳大利亚格林布什锂辉石矿和智利阿塔卡马盐湖两大王牌资源(89)。

中游锂盐加工企业：除上述企业外，还包括盛新锂能、雅化集团、天华新能、永杉锂业等。2025
年中国碳酸锂产量达到
97.6 万吨，同比增长
39.3%，氢氧化锂产量为
35.6 万吨，同比下滑
13.9%。

下游锂电池制造企业：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、中创新航、孚能科技等(11)。宁德时代
2025 年上半年收入
1788 亿元，是锂电池行业绝对龙头(11)。

二、市场占有率与竞争格局

2.1 上游锂矿开采市场格局

根据
2025 年锂矿开采行业主要企业市场份额统计，天齐锂业以约
12 万吨
LCE 产量占据
7.5% 市场份额，核心资源为格林布什锂矿（澳洲）和
SQM 盐湖（智利）；赣锋锂业以约
10 万吨
LCE 产量占据
6.3% 市场份额，拥有阿根廷盐湖、澳洲锂矿等资源；盐湖股份以约
8 万吨
LCE 产量占据
5.0% 市场份额，依托察尔汗盐湖，成本优势明显。

从资源储量看，赣锋锂业以
3072 万吨
LCE 权益储量位居第一，天齐锂业以
1614 万吨
LCE 位居第三，盐湖股份以
1200 万吨
LCE 位居第六。赣锋锂业的全球化程度最高，布局遍及全球五大洲，覆盖四大资源类型，是名副其实的全球锂矿之王。

2.2 中游锂盐加工竞争格局

在锂盐加工领域，中国企业垄断全球
60% 市场份额。赣锋锂业全球市占率
15%，碳酸锂加氢氧化锂总产能
13.7 万吨，能够加工矿石和盐湖等多种原料；雅宝
ALB 全球市占率
10%。

从产能规模看，2025
年主要企业锂盐产能排名为：赣锋锂业约
26 万吨
LCE（含碳酸锂与氢氧化锂），天齐锂业约
14.66 万吨
LCE，盛新锂能和雅化集团各约
7.5 万吨锂盐，中矿资源约
6.6 万吨锂盐，盐湖股份约
4 万吨碳酸锂。

2.3 下游锂电池制造市场份额

在动力电池市场，中国企业继续占据主导地位。2025
年全球动力电池装车量前十企业中，中国企业占据
6 席，分别是宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源，合计市占率首次突破
70.4%。

宁德时代以
464.7GWh 装机量、39.2%
市占率蝉联全球第一，同比增长
35.7%，这也是其连续
9 年登顶(76)。比亚迪以
194.8GWh 装机量位居第二，市占率
16.4%，同比增长
27.7%(76)。在中国国内市场，宁德时代市占率约
43.42%，比亚迪市占率
21.5%，两者合计市占率从
2024 年的
70% 降至
66% 左右。

在储能电池市场，中国企业表现更为突出，包揽全球前十，合计市占率
94.4%。宁德时代以
167-170GWh 出货量、约
30% 市占率稳居榜首；亿纬锂能位居第二；海辰储能作为最大
“黑马”，从
2024 年未进前十跃升至第三，出货量
69GWh，同比增长
200%。

三、产品溢价能力与盈利能力分析

3.1 锂矿企业盈利能力分化明显

2025 年第三季度碳酸锂企业毛利率排名显示，藏格矿业以
65.81% 毛利率位居第一，盐湖股份以
62.27% 毛利率排名第二，蓝晓科技以
55.62% 毛利率排名第三(23)。氢氧化锂企业毛利率排名中，盐湖股份同样以
62.27% 毛利率位居第一，融捷股份以
46.95% 排名第二，天齐锂业以
37.57% 排名第三(25)。

从净利率看，2025
年第三季度盐湖股份以
49.11% 净利率遥遥领先，融捷股份为
26.84%，天齐锂业为
26.26%(69)。特别值得关注的是，藏格矿业
2025 年毛利率为
59.24%，净利率高达
107.28%，反映出公司在成本控制和产品附加值方面的显著优势。

3.2 锂电池企业盈利能力分析

锂电池企业中，宁德时代盈利能力最为突出。2025 年第三季度，宁德时代毛利率
25.31%，净利率
18.47%，ROE
达
15.60%。更令人惊叹的是，宁德时代的净利润率高达
17-18%，而多数车企的利润率只有
4%-6%。2025 年宁德时代毛利率与净利率分别达到
26.3% 和
18.1%，均创下近
5 年峰值，自
2022 年起连续
4 年
ROE 水平超过
24%。

比亚迪
2025 年第三季度毛利润达到
343.46 亿元，位居锂动力电池系统相关股票毛利润排行榜第一位，宁德时代以
268.82 亿元排名第二。

3.3 成本控制能力决定盈利韧性

在锂价波动的背景下，成本控制能力成为企业盈利韧性的关键。盐湖提锂企业展现出明显的成本优势，2024
年盐湖股份锂产品毛利率为
50.68%，藏格矿业碳酸锂毛利率为
45.44%。相比之下，赣锋锂业
2024 年锂系列产品毛利率仅为
10.47%，天齐锂业锂化合物及衍生品毛利率为
35.21%，盛新锂能锂产品毛利率仅为
2.84%(70)。

盐湖股份的成本优势尤为突出，依托察尔汗盐湖，碳酸锂完全成本仅
3.5-4 万元
/ 吨，在
2025 年
11 月电池级碳酸锂价格中枢抬升至
9.2 万元
/ 吨的背景下，盐湖提锂企业盈利窗口超
200%，而硬岩矿已贴近现金成本线。

四、技术壁垒与核心竞争力

4.1 上游锂矿开采技术壁垒

锂矿开采技术壁垒主要体现在资源禀赋差异和提取技术难度。盐湖提锂技术方面，中国科学院青海盐湖研究所成功攻克沉锂母液中锂、钠、钾离子的高效分离技术瓶颈，该技术是当前唯一同时满足
“经济可行、高效回收、清洁生产、产品高质”
四大目标的解决方案(32)。

盐湖股份采用自主研发的
“连续离子交换
+ 膜耦合”
工艺，成功攻克察尔汗盐湖
500:1 高镁锂比的行业难题，锂回收率达到
85%-95%，相较于传统工艺，能耗降低
33%、淡水消耗降低
47%(35)。中科院研发的新型锂特效萃取剂，使锂回收率提升至
98%，能耗与成本降低
30% 以上，并减少碳排放
60%(33)。

锂云母提锂技术难度主要在于如何高效脱除矿石中的氟和杂质。目前主流工艺是硫酸盐焙烧法，包括原矿选别、高温焙烧、除杂与沉淀等复杂流程。紫金矿业采用
“硫酸盐焙烧
- 水浸”
新工艺，回收率从
75% 提升至
82%(33)。

4.2 中游锂盐加工技术壁垒

锂盐加工技术壁垒体现在提纯工艺和产品质量控制。赣锋锂业是全球唯一同时具备
“卤水提锂”” 矿石提锂
“和”
回收提锂
” 三大技术路线产业化能力的企业(59)。公司在传统的锂盐提取技术方面已经建立了完整的技术体系，能够处理不同类型的锂资源。

技术迭代正在提速，各企业通过工艺创新提升回收率和降低成本。例如，通过优化焙烧条件、改进浸出工艺、强化除杂技术等手段，不断提升锂盐产品的纯度和收率。

4.3 下游锂电池制造技术壁垒

锂电池制造技术壁垒主要体现在电池结构设计、材料体系创新和制造工艺优化。宁德时代在技术创新方面处于行业领先地位，是全球唯一实现
CTP 3.0（体积利用率
72%）和钠电池量产的企业，固态电池专利储备量居首，2027
年或实现全固态电池小批量生产(14)。

2026 年
3 月，宁德时代一项面向全固态电池的硫化物电解质国际专利正式公开，该专利将含氟锂盐与硫化物电解质耦合，在正极表面原位生成氟化锂（LiF）稳定界面层，有效解决了固
- 固界面阻抗高、高温衰减快、快充难等行业痛点。

比亚迪在电池技术方面同样具有深厚积累，刀片电池技术使成本降低
30%，e
平台
3.0 集成度行业领先(14)。比亚迪在固态电池领域提交了
333 件专利申请，其中
90 件为授权发明专利，覆盖电解质、正负极片、热管理等关键环节，通过自主研发的电解质合成工艺和干法电极技术，将生产良率从早期
60% 提升至
95% 以上(38)。

从专利布局看，2025
年中国新公开的全固态电池专利达到
6312 件，占全球
44%，超过日本的
3331 件，跻身全球第一梯队(41)。但需要注意的是，日韩在基础原创性专利、核心材料（如硫化物电解质）上仍有雄厚壁垒。

五、业绩增长趋势与订单情况5.1 头部企业业绩普遍向好

2025 年锂矿产业链头部企业业绩呈现明显分化但整体向好的趋势。宁德时代业绩表现最为亮眼，2025
年实现营业收入
4237 亿元，同比增长
17%；归属于上市公司股东的净利润
722 亿元，同比增长
42%，盈利能力持续领跑，日赚约
1.98 亿元，营收及净利润均创历史新高(42)。

锂矿企业方面，天齐锂业实现扭亏为盈，2025
年前三季度净利润
1.8 亿元，第三季度单季净利润
0.95 亿元，去年同期为亏损
4.96 亿元，同比增长
119.26%(43)。公司预计
2025 年全年将盈利
3.69 亿元～5.53
亿元，上年同期为亏损
79.05 亿元(46)。

赣锋锂业预计
2025 年归母净利润为
11.0 至
16.5 亿元，同比增长
153%~180%，其中第四季度归母净利润为
10.7 至
16.2 亿元，同比扭亏为盈，环比增长
93%~192%(44)。

盐湖股份业绩增长更为强劲，预计
2025 年净利润为
82.9 亿元至
88.9 亿元，同比增长
77.78% 至
90.65%；雅化集团预计
2025 年净利润为
6 亿元至
6.8 亿元，同比增长
133.36% 至
164.47%(106)。

5.2 订单获取情况分析

宁德时代订单规模行业领先，2025
年全年以近
350GWh 的订单规模位居榜首(49)。根据预测，宁德时代
2025 年订单规模预计达到
420GWh（同比增长
30%），其中
EV 用订单占比约
80%（336GWh），储能用订单占比约
20%（84GWh）(52)。

宁德时代的订单获取能力体现在多个方面：与韩国电解液制造商
Enchem 签署五年供货协议，计划
2026 年至
2030 年向宁德时代交付
35 万吨电解液产品；在储能电芯采购方面，包含
314Ah 和
587Ah 电芯两个标段，分别采购
800 万块和
640 万块(51)。

亿纬锂能订单增长迅速，2025
年全年签单已达
61GWh，以超
90GWh 的订单量紧随宁德时代之后(49)。公司分别与沃太能源、威胜能源、德国凯傲达成协议，合计签订逾
11GWh 储能大单，其中与沃太能源达成
10GWh 战略合作(50)。

2025 年
12 月底，亿纬锂能与洛希能源签署了一项为期三年的战略合作框架协议，双方计划在储能电池领域开展总规模达
20GWh 的深度合作(49)。

5.3 产能利用率与扩张计划

头部企业产能利用率普遍较高，显示出强劲的市场需求。宁德时代
2025 年锂电池销量
661GWh，同比增长近
40%，总产能
772GWh，产能利用率高达
96.9%，远高于行业平均不足
60% 的水平，规模效应显著。

亿纬锂能在锂原电池领域全球市占率第一，储能电池产能超过
50GWh，2025
年产能利用率预计超过
90%(16)。在欧洲市场，宁德时代工厂订单排到
2026 年，产能利用率接近
90%(48)。

从产能扩张计划看，各企业都在积极布局未来增长。赣锋锂业
2025 年锂盐产能规划达到
60 万吨，产能规模位居全球第一(88)。天齐锂业
2025 年产能规划约
25 万吨，自给率达到
100%，锂精矿完全来自
Greenbushes，锂盐生产成本具有显著竞争优势(88)。

六、头部公司优势分析6.1 宁德时代（300750.SZ）

核心优势：

·
技术护城河深厚：全球唯一实现
CTP 3.0 和钠电池量产的企业，固态电池专利储备量居首，2027
年或实现全固态电池小批量生产(14)

·
市场地位稳固：连续
9 年蝉联全球动力电池市场冠军，2025
年市占率
39.2%，储能电池市场份额约
30%(75)

·
盈利能力突出：2025
年毛利率与净利率分别达到
26.3% 和
18.1%，均创近
5 年峰值，ROE
连续
4 年超过
24%

·
全球化布局完善：境外营收
1296 亿元，占总营收超
30%，海外业务毛利率
31.44%，较境内高出
7.44 个百分点

6.2 比亚迪（002594.SZ）

核心优势：

·
垂直整合优势：刀片电池成本降低
30%，e
平台
3.0 集成度行业领先，实现车电一体化协同(14)

·
市场份额提升：2025
年新能源车销量突破
300 万辆，储能业务营收翻倍，全球动力电池市占率
16.4%(14)

·
技术储备丰富：在固态电池领域提交
333 件专利申请，90
件授权发明专利，生产良率达
95% 以上(38)

·
盈利能力改善：2025
年第三季度毛利润
343.46 亿元，位居行业第一(97)

6.3 赣锋锂业（002460.SZ）

核心优势：

·
资源储备全球领先：权益资源量超
5000 万吨
LCE，覆盖四大资源类型，是全球锂矿之王(89)

·
全产业链布局：覆盖
“资源
- 冶炼
- 电池
- 回收”
全链条，锂资源权益储量
4800 万吨
LCE（全球第三）(60)

·
技术实力雄厚：是国内首个实现固态电池全产业链闭环的企业，320Wh/kg
高比能电池已装车(59)

·
产能规模优势：2025
年锂盐产能规划
60 万吨，全球第一，氢氧化锂全球市占率
28%(88)

6.4 天齐锂业（002466.SZ）

核心优势：

·
资源品质最优：控股全球最大硬岩锂矿格林布什，品位
6%+，资源自给率
100%

·
成本优势突出：格林布什矿锂精矿现金成本
206 美元
/ 吨，锂盐完全成本较行业低
12%，锂价跌破
10 万元
/ 吨仍可盈利(61)

·
财务状况改善：2024
年净利
152 亿元（同比
+ 86%），资产负债率降至
25%，SQM
股权市值超
600 亿元提供安全垫(60)

·
业绩弹性大：2025
年实现扭亏为盈，预计全年盈利
3.69 亿元～5.53
亿元(46)

6.5 盐湖股份（000792.SZ）

核心优势：

·
成本优势无可比拟：依托察尔汗盐湖，碳酸锂完全成本
3.5-4 万元
/ 吨，为行业最低

·
盈利能力强劲：2025
年第三季度毛利率
62.27%，净利率
49.11%，均位居行业第一(23)

·
资源储量丰富：权益资源量约
734 万吨
LCE，为国内最大盐湖锂资源

·
业绩增长确定性高：预计
2025 年净利润
82.9 亿元至
88.9 亿元，同比增长
77.78% 至
90.65%(106)

6.6 亿纬锂能（300014.SZ）

核心优势：

·
细分市场领先：锂原电池领域全球市占率第一，储能电池产能超过
50GWh(16)

·
订单增长迅速：2025
年全年签单
61GWh，订单量超
90GWh，位居行业第二(49)

·
海外市场拓展积极：海外订单占比超
70%，与沃太能源、德国凯傲等国际客户深度合作(19)

·
技术路线多元化：大铁锂战略聚焦储能，钠离子电池商业化进展快(19)

七、投资逻辑与核心驱动力行业层面的投资逻辑：

1.
供需格局改善：2025
年碳酸锂价格从
6 月低点反弹超
70%，行业景气度回升，预计
2026 年供需关系将进一步改善

2.
技术进步推动：盐湖提锂技术突破，回收率提升至
98%，成本降低
30% 以上(33)

3.
需求持续增长：新能源汽车渗透率持续提升，储能市场爆发式增长，锂需求长期向好

4.
中国企业主导：在动力电池和储能电池领域，中国企业占据绝对主导地位，产业链优势明显

企业层面的核心驱动力：

1.
资源为王：拥有优质锂资源的企业将在长期竞争中占据优势地位

2.
成本控制：在锂价波动背景下，具备成本优势的企业盈利韧性更强

3.
技术创新：固态电池、钠离子电池等新技术的突破将带来新的增长机遇

4.
全球化布局：具备全球资源配置能力和海外市场拓展能力的企业更具成长潜力

投资者在关注锂矿产业链投资机会时，需要注意以下风险因素：

行业风险：

1.
锂价波动风险：锂价受供需关系、宏观经济、政策变化等多重因素影响，波动较大

2.
技术替代风险：固态电池、钠离子电池等新技术可能改变锂需求结构

3.
政策变化风险：新能源汽车补贴政策、环保政策等变化可能影响行业发展

4.
产能过剩风险：行业扩产速度较快，可能出现阶段性产能过剩

企业风险：

1.
资源开发风险：锂矿开采面临环保、安全、技术等多重挑战

2.
技术迭代风险：技术路线变化可能导致企业技术投入失效

3.
财务风险：部分企业资产负债率较高，在行业下行期面临财务压力

4.
竞争加剧风险：行业竞争日趋激烈，可能影响企业市场份额和盈利能力

市场风险：

1.
估值风险：部分企业估值已处于相对高位，需要业绩增长来消化估值

2.
流动性风险：在市场波动较大时，部分股票可能面临流动性不足的问题

3.
汇率风险：对于有海外业务的企业，汇率波动可能影响业绩

总体而言，锂矿产业链正迎来新一轮发展机遇，建议投资者重点关注具备资源优势、技术壁垒和成本控制能力的头部企业，同时注意风险控制，把握长期投资价值。

作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。