【广发通信】
综合近期策略会交流、上市公司披露等信息，我们认为光互连板块有以下几点结论值得关注：
1）27年光模块总需求没有变化，个别终端客户会平衡自采光模块和采购Nv整体集群方案的比例。如M1客户小部分需求从自采转向新云，导致Nv代采需求增加，某光模块龙头反馈近期Nv 27年800G需求加单；再如M2客户近期减少Nv的整体方案采购，导致某光模块龙头反馈近期M2客户 27年自采需求加单。目前看自采和代采方式的平衡不影响总需求
2）27年绝大多数需求已经落单，如落单后客户削减此订单，须向光模块公司赔偿订单金额的6成左右金额，约等于覆盖光模块公司的BOM成本，而光模块公司已经准备好的原材料还可以用在其他订单上
3）28年需求已有部分客户给出指引，其中一家大型csp28年需求的同比增速继续提升
4）近期北美终端客户频繁催货，即使vmi虚拟仓偶有提货延迟情况，也会在短期内完成提货。目前行业仍处供不应求状态，某龙头公司四季度订单满足率预计略高于50%
5）27年预计仍处供不应求状态，物料仍是供给瓶颈，物料缺货幅度料将好于今年，但仍需跟踪观察
6）目前中期选举之后数据中心审批问题是行业共性问题，仍需观察影响
风险提示：产业发展不及预期
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