【中信组合策略|周思考】滞胀交易抬头
AI叙事压力+增长恐慌，全球主要风险资产展开一轮risk-off：油价新高，美债收益率下行，美股下跌，VIX飙升，A股创业板创近10年单周第二大跌幅。
1、风险偏好退潮下，我们的多资产组合表现相对稳健
1）10月最新组合模型持仓调整为：【能化+有色+豆粕+A股】。相较9月，下调了黄金，上调了A股。
商品类资产整体仍保持强劲的夏普动量（涨得好，波动低），从宏观的角度理解，这是典型的“过热”和“滞胀”（主要是美国）周期状态。
2）上周全球多资产的表现，明显在定价“滞胀”
核心触发点还是在于，CoreWeave（GPU二房东）的“信贷暴雷”，CSP自由现金流转负，市场第一次认真定价''AI Capex债务融资的脆弱性''。
为什么PPI超预期，美债收益率反而📉下了？为什么美债下来了，美股还跌了？核心还是定价逻辑变了，长端利率领跌更多反映 避险+空头回补，权益资产对EPS分子端的担忧盖过了分母端的缓和。
因而我们理解当下市场是一轮从【AI叙事压力→增长恐慌】的避险交易。油价新高，美债收益率下行，VIX飙升，权益资产暴跌（纳指100创18个月来最差单周表现，创业板指创近10年单周第二大跌幅）。
3）AI需要自救，FED流动性只是第二条腿
油价和高通胀预期显然难以扭转美元流动性紧缩预期，加息周期中，AI只能自救。
10月下旬开始，重要节点比较多：金融街论坛、中国三季度经济数据、FOMC、全球三季报（北美CSP披露自由现金流和Capex指引、A股财报）、11月3日中期选举。
2、对于A股单资产而言，目前仍是垃圾时间
A股【波动率】上升到19%左右，属于【中波】区间，这是最没有性价比的状态。没有收益趋势，纯贡献波动和回撤。通常没有主线，以快速轮动为主。
从情绪指标来看，目前15%左右，低于20但尚未触及10的绝对底部反弹阈值。
参照前两轮创业板周期（14 15年和21 22年），均呈现典型的ABC三浪结构：第一轮下跌到0.382位置，随后反弹到0.618，再跌回去。参照跌到0.382的极限位置，2600-2650区域将是极强支撑。不必过于悲观。若交易反弹，建议聚焦成长风格，AI链。
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