作者：张启尧 程鲁尧
投资要点：
一、AI应用：全球AI竞赛如火如荼，模型迭代推动应用场景深化
我们认为，2026年全球AI竞赛仍在如火如荼进行中，模型能力的迭代有望继续推动AI应用场景深化，爆款应用落地值得期待。
海外，AI应用竞争格局正从OpenAI独大，逐步转向多极化，有望持续对国内AI应用发展形成示范效应。国内，AI应用迎来爆发拐点，吸引更多科技巨头布局，模型迭代与场景渗透有望实现共振。
配置上，建议重点关注：1）多模态模型迭代有望持续赋能影视、游戏、广告等内容创意领域。2）随着通用入口竞争趋于饱和，垂直高价值场景AIAgent有望加速商业化，医疗、金融、法律、教育、税务、政务等规则明确且人力成本高的赛道或优先受益。
二、AI算力：海外资本开支维持高增，国产替代加速推进
海外，科技巨头2026年资本开支维持高增，产业链新技术、新需求加速推进。国内，头部科技企业持续加大资本开支、加快本土大模型迭代，推动国产芯片性能持续提升，共筑自主可控的国产替代生态。
配置上，建议重点关注：1）全球算力需求爆发具备确定性，光模块是AI算力硬件基础设施的核心，而国内光模块供应商占据全球主要份额；同时，随着光通信往高速率方向发展，高速率光模块、光纤、CPO、液冷及铜连接等配套技术有望持续受益。2）自研芯片和国产设备在推理市场中的份额有望加速提升，持续关注国产AI芯片龙头企业。
三、存储：AI驱动进入新一轮超级周期，供不应求格局延续
AI训练推理需求爆发，推动存储开启新一轮超级周期。2026年供给端产能仍受限，供不应求格局将延续，并正在传导至上游设备和封测环节。
配置上，建议重点关注：1）存储供需矛盾持续突出，存储芯片龙头景气具备确定性；2）存储景气周期驱动国内超级扩产周期，关注扩产受益的上游设备和封测环节。
四、商业航天：中美大国博弈必争之地，国内关键核心技术已取得突破
商业航天作为中美大国博弈的必争之地，战略地位跃升、国家高度重视、政策持续加码。国内商业航天企业IPO提速，且在卫星批产与可复用火箭上两大核心技术均已取得实质性突破，强化商业闭环。
配置上，建议重点关注：1）卫星制造产业链、火箭产业链等价值量较高的核心环节；2）关注有望受益于国家基金支持的上游材料和地面设备。
五、人形机器人：中美大国博弈必争之地，国内关键核心技术已取得突破
海外，主要厂商纷纷公布量产计划，特斯拉计划于2026年一季度发布第三代Optimus，有望持续提振国产零部件出口。国内，主机厂商量产逐步落地，2025年全球人形机器人出货量排名前六的品牌均来自中国，企业持续深度参与国内外人形机器人供应链。
配置上，建议重点关注：1）国内人形机器人本体公司有望持续受益于低成本、全链条的国产零部件供给体系；2）丝杠、减速器、轻量化材料、灵巧手等核心零部件环节。
六、智能驾驶：中美大国博弈必争之地，国内关键核心技术已取得突破
国内，政策落地有望推动2026年成为L3商业化元年。海外，特斯拉FSD引领技术方向，英伟达提供全栈支持，奔驰宣布2026年下半年将推出智驾系统，或形成新催化。
配置上，建议关注：1）已发布L3级车型的国产车企；2）智驾新车型需配置智驾芯片、激光雷达、域控制器、传感器等核心硬件，相关供应商有望实现订单增长与业绩释放。
七、电网储能：北美缺电推动出海加速，国内政策打开新一轮景气周期
海外，北美AI算力扩张催生电力需求，国内电力设备出海有望加速。国内，“十五五”电网投资规模大幅提升，电网及储能产业链迎来高景气发展机遇。
配置上，建议关注：1）换流阀、变压器和组合电器等主网设备；2）国产燃气轮机、燃气内燃机、柴发有望加速出海。3）储能景气向好，锂电池产业链有望实现盈利提升。
八、化工：反内卷引导供给侧出清，新兴产业趋势推动行业开启新一轮景气周期
化工行业反内卷持续推进，政策引导供给侧出清，成为化工行业景气回升和价值重估的关键驱动。此外，AI、新能源、机器人等新经济行业景气度提升，新材料需求持续向好。
配置上，建议关注：1）有机硅、钛白粉、纺织化学品、化学纤维等受益于反内卷的化工品。2）受益于新兴产业趋势的AI与智驾产业链材料（树脂、液冷材料、锂电材料）、新能源材料（磷产业链、硫磺）、人形机器人产业链材料（PEEK、MXD6）。
九、创新药：出海BD持续加速，国内商业化进入兑现期
中国药企竞争力系统提升，2025年中国创新药licenseout爆发式增长，数量超100项，仅次于美国，BD逻辑具备可持续性。此外，创新药出海BD持续加速。
配置上，建议关注：1）BD出海进程加速，具有大单背书的龙头企业确定性更高；2）ADC、双抗、小核酸、CAR-T等中国企业具备全球竞争力的赛道。
十、脑机接口：海外Neuralink规模化量产重塑行业预期，国内“十五五”政策引领布局
海外，马斯克宣布Neuralink将于2026年启动脑机接口设备的大规模生产。国内，“十五五”政策引领布局，支付体系创新加速商业化落地。
配置上，建议关注：上游芯片、传感器、电极等核心零部件，中游系统集成、算法与设备制造，下游优先关注脑机接口应用最成熟的医疗康复场景。
风险提示：政策落地不及预期，行业竞争加剧等。
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