杰华特处在AI服务器板级供电（“三次电源/VRM”）的核心环节，以多相控制器+DrMOS（智能功率级/Power Stage）为主，直接为CPU/GPU等算力芯片提供亚1V的大电流稳定供电，是国产替代中技术门槛和验证周期最高的“芯片器件位”；新雷能覆盖数据中心“一次/二次/三次”全链路，更偏系统/模块位（ODM/整机级器件组合），当前二次电源（母线变换器、比例变换器）已通过海外大客户渠道实现批量供货，三次电源（PowerBlock/VPD）推进中，兼顾一次电源（CRPS/HVDC）能力，二者在供电层级与产品形态互补、并非直接替代关系。
1. AI服务器电源架构与“杰华特在电源里的位置”三层架构：数据中心/AI服务器供电通常分为一次电源（UPS/PSU/HVDC）、二次电源（母线/比例变换器，将48/54V或800V降至中间母线电压）、三次电源（板级VRM/POL，最终把中间母线降到0.5–1.8V、数百至数千安培）。杰华特的卡位：处在三次电源“板级供电”核心，提供多相控制器+智能功率级（DrMOS/SPS），直接服务CPU/GPU/ASIC Vcore轨，强调瞬态响应、效率、功率密度与可靠性，是高端GPU/CPU供电的“难点位”。多相供电逻辑：多相控制器将输入能量分配为多路相位并联处理，结合DrMOS输出低压大电流，满足算力芯片严苛供电要求。产品与进展：已形成30A/50A/70A/90A电流等级全覆盖，90A DrMOS于24年Q4量产，25–26年稳定交付，效率与可靠性接近海外一线梯队；在国内头部客户实现批量供货，DrMOS营收已过亿元量级。场景价值量：单Die GPU典型需约40–50颗DrMOS，单颗约2美元，双Die用量接近翻倍，属高价值密度器件位。生态绑定：推出国产首套Intel服务器CPU多相电源方案（JWH7079智能功率级+JWH6376多相控制器），与Intel平台生态深度协同；同时受益国产算力客户放量。业务外延（广义“电源芯片位”）：除DrMOS/多相控制器，还提供eFuse、热插拔、LDO、DC/DC等配套，覆盖计算/通讯/工业/汽车等多场景，但AI弹性最直接环节仍在“板级供电”。主要产品及对应下游领域
2. 新雷能在电源里的位置与能力边界全链路覆盖：面向数据中心供电从“一次/二次/三次”全链条供货，形态上偏系统/组件/模块（而非芯片），路线包含一次（CRPS/OCP/HVDC/BBU）、二次（母线变换器、比例变换器）、三次（PowerBlock/VPD）等，且与ADI采用ODM合作模式（公司研发生产、ADI渠道开拓与芯片支持）。一次电源：可提供CRPS/OCP/HVDC等机架/高压直流产品。二次电源：服务器主板母线变换器、GPU板比例变换器等，部分产品已通过ADI渠道获得国际客户认证并进入批量供货阶段。三次电源：已突破PowerBlock与VPD核心技术，国内客户验证与导入推进中。技术与产品指标（代表性）：48V母线变换器：1/4砖功率达3200W，支持8块并联，高功率密度与高可靠，降低供电及运维成本。比例变换器：23×17×7mm小封装实现1500W输出，适配新型XPU布板，功率密度/效率对标国际先进。800V→50V全砖模块：额定12kW、效率>98%，面向高压直流（800V或±400V）供电架构二次供电需求（高压模块/热插拔模块）。产业化与产能：深圳“通信及数据中心电源研发制造基地”2025年10月投产，现月产能约20万只，7月爬产至30万只、峰值可达40万只；筹建马来西亚新产能以服务海外客户。客户与导入：与ADI深度绑定（ODM），已对海外数据中心大客户实现批量供货，另有3–4家海外大客户验证中；国内多家重点企业审厂认证推进。新雷能主要电源产品
3. “位置—产品—生态—进度”对比维度杰华特新雷能供电层级定位三次电源“板级供电/VRM”核心器件位（多相控制器+DrMOS/SPS）一次/二次/三次全链路，偏系统/模块位（CRPS/HVDC、母线/比例变换器、PowerBlock/VPD）核心产品16V/90A智能功率级JWH7079、多相控制器JWH6376；DC/DC、eFuse、LDO等配套1/4砖3200W母线变换器、1500W比例变换器；12kW@>98% 800V→50V全砖模块；CRPS/HVDC/BBU；PowerBlock/VPD价值量/用量特征单Die GPU约40–50颗DrMOS，单颗~2美元；双Die接近翻倍二次/三次模块按功率段定价，覆盖机柜/板卡多节点（量产品类更“粗颗粒度”）生态绑定/渠道深度协同Intel平台；国产算力客户批量供货；国内AI服务器链条卡位与ADI深度绑定ODM模式，已实现一家海外大客户批量供货，3–4家在验证；国内审厂推进量产与验证90A DrMOS 24Q4量产、25–26稳定交付；DrMOS营收过亿元二次电源已国际客户认证与批量供货；三次PowerBlock/VPD国内验证推进商业模式/产能虚拟IDM（自研BCD工艺平台+晶圆厂协同）；国内成熟制程产能锁定、处高稼动模块/组件ODM+系统方案；深圳基地月产能20万→30万→峰值40万只，海外马来工厂筹建业绩现状2025营收26.55亿元（+58.15%）；但TTM仍亏损、研发强度高2025营收11.88亿元（+28.9%）；2026Q1收入高增、持续减亏，中报有扭亏预期，26年全年开始大幅盈利主要风险高端VRM认证与长期可靠性验证周期长；TTM仍亏损、毛利修复需观察海外导入与扩产执行；产品结构与毛利率波动；仍处减亏阶段4. 投资要点与潜在催化（交叉验证）杰华特（“芯片位”的α）：技术与验证领先：国内少数完成90A DrMOS量产并稳定交付的厂商，产品在国内头部客户批量供货，处于国产VRM阵营第一梯队。需求与价值量：国内GPU 26–28年加速放量，单Die GPU约40–50颗DrMOS、价值量80–100美元/卡，海外产能紧张、国内份额回流利好龙头先行者。市场空间及份额假设（卖方观点）：国内AI服务器DrMOS市场两年后有望至50亿元，公司份额有望>50%（观点需持续跟踪验证）。新雷能（“模块/系统位”的α）：出海与产能：与ADI ODM合作已实现海外大客户批量供货，3–4家在验证；深圳基地月产能20万→30万→峰值40万只，马来西亚工厂推进海外交付。技术指标：1/4砖3200W母线变换器、1500W小型比例变换器、12kW@>98% HVDC模块，支撑48V与800V架构需求。5. 结语：如何理解“谁更值得配”
定位互补：杰华特是“板级电源芯片位”的稀缺龙头（多相控制器+DrMOS），AI弹性直接、验证门槛高；新雷能是中国高端数据中心电源及AI服务器电源全链路极少数龙头企业，二次电源国内龙头、全球前三，技术壁垒深厚，国产化与国际渗透能力兼具；与ADI深度协同、直接卡位海外AI头部客户，未来业绩高弹性释放路径清晰，兼具“短期二次电源兑现+中长期一次/三次期权”，行业地位与成长价值兼备，是国内资本市场高性能电源与AI基础设施的优质龙头标的。β与α差异：若看“国产算力GPU板级供电”单点爆发，杰华特弹性更集中；若看“全链路/HVDC演进+海外交付能力”，新雷能具备更完整的场景覆盖与客户延展。确定性对比：新雷能在AIDC电源“一/二/三次”全栈落地更靠前，二次电源已批量交付、7月月产能将爬坡至30万只，海外大客户稳定出货、3–4家在验，2026Q1收入高增、亏损继续收窄，卖方一致预期26-28年由0.74–0.84亿元转正、至2.66–5.77亿元，业绩拐点更近，兑现路径更清晰。
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国产超节点下的机会不只是交换机和芯片，还有两个方向显著受益
电源与液冷横跨国产线和海外线，最大公约数反弹时预计最猛
威尔高20%二连板打开AI电源高度和指引
爆发力最可能的下一个威尔高， 且空间远大于
新雷能是极具爆发力的国产AI电源核心标的，当前极低的海外占比正是其业绩爆发的前夜
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