一、公司介绍金戈新材是北交所即将上市的功能性粉体材料细分专精特新小巨人企业，同时也是广东省制造业单项冠军企业。公司2012年成立，主营导热粉体、阻燃粉体、吸波粉体三大类功能性粉体材料，产品广泛应用于新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能四大高景气下游赛道，核心解决电子元器件散热、材料阻燃、电磁屏蔽行业痛点，是国内中高端功能性粉体材料国产替代核心标的之一。二、核心亮点资质与研发壁垒突出：公司为国家级专精特新“小巨人”企业，研发体系完善，和华南理工大学、佛山大学达成产学研深度合作；截至2025年末拥有46项专利，其中发明专利36项，掌握粉体表面改性、粉体形貌调控、球化煅烧合成等独家核心工艺，产品高分散性、高填充率指标优于行业普通产品。优质客户资源稳固：成功切入全球化工巨头德国汉高，以及国内胶黏剂龙头回天新材、硅宝科技等头部企业供应链，绑定行业一线大客户，客户粘性高，订单稳定性强，不存在单一客户过度依赖风险，2025年第一大客户销售额占比仅8.93%。下游赛道高景气匹配度高：产品精准匹配新能源汽车热管理、消费电子散热升级、5G基站电磁屏蔽、光伏线缆阻燃四大刚需赛道，行业持续扩容，下游需求长期向上，具备持续成长土壤。产能扩张落地，成长确定性强：本次上市募资投向年产3万吨功能性材料技改项目，项目一期已完成验收，达产后将新增1万吨粉体产能，直接打开中长期业绩增长空间，同时配套研发基地与智能仓储建设，进一步优化生产与研发能力。三、行业地位国内功能性粉体材料行业参与者众多，行业整体较为分散，头部企业集中度偏低，公司聚焦中高端改性粉体细分领域，处于行业第二梯队，是国产替代进程中的核心中坚企业。细分赛道来看，2024年国内导热粉体市场规模107.46亿元，阻燃粉体市场规模161.1亿元，行业未来五年复合增速分别维持7.5%、12%左右。目前行业第一梯队为壹石通、联瑞新材等上市公司，公司在华南区域功能性粉体市场具备较强区域龙头优势，在中高端胶黏剂、电子辅材细分应用场景市占率稳居行业前列，凭借高性价比产品持续抢占海外进口材料份额，进口替代空间广阔。四、过往业绩、未来业绩增长点及毛利分析1、过往业绩（2023-2025年）公司近三年业绩保持稳健双位数增长，盈利能力持续优化。2023年公司实现营业收入4.39亿元，归母净利润4223万元；2024年营业收入4.68亿元，归母净利润4740万元；2025年营业收入5.34亿元，同比增长14.15%，归母净利润5748万元，同比增长21.30%。利润增速持续高于营收增速，体现出产品结构优化带来的盈利改善效果。2、毛利率分析2025年公司整体综合毛利率为22.36%，其中核心营收来源导热粉体材料毛利率27.05%，盈利水平高于阻燃粉体等其他品类。公司毛利率整体保持平稳小幅上行，一方面是高毛利导热粉体产品营收占比持续提升，另一方面是自主改性工艺降低了原材料损耗，抵消了氧化铝、氢氧化铝等上游粉体原材料价格波动带来的成本压力，盈利韧性较强。3、未来业绩及增长点产能释放增量：募投产能逐步投产，新增1万吨功能性粉体产能落地，直接提升整体出货能力，支撑营收规模扩张；下游高景气赛道需求放量：新能源汽车热管理需求爆发，2029年国内新能源车导热粉体市场规模有望突破50亿元，叠加5G基站、AI服务器散热需求升级，带动导热粉体产品持续放量；产品结构升级：持续推广高毛利高端改性粉体、吸波粉体产品，优化产品结构，进一步拉升整体毛利率；进口替代加速：依托媲美海外大厂的产品性能以及更低的价格，持续替代进口导热、阻燃粉体材料，抢占外资品牌存量市场份额。五、估值水平公司本次北交所发行价格9.65元/股，发行市盈率14.99倍，对应2025年业绩估值。横向对比来看，A股同赛道功能性材料可比公司平均静态市盈率中值高达97倍，行业整体市盈率为41.01倍。公司发行估值大幅低于行业平均水平以及同行可比公司估值，估值存在明显洼地。核心原因在于公司登陆北交所，北交所整体流动性弱于主板、创业板，叠加当前为新股发行阶段，估值尚未完成市场修复，后续随着产能释放、业绩兑现以及北交所流动性持续改善，估值修复空间较大。六、风险行业竞争加剧风险：功能性粉体行业门槛相对适中，中小厂商持续涌入，叠加头部上市同行持续扩产，行业价格战或将加剧，挤压公司产品售价与盈利空间。原材料价格波动风险：公司主要原材料为氧化铝、氢氧化铝等大宗粉体原料，大宗商品价格周期性波动，若上游原材料大幅涨价，公司无法及时向下游传导成本，将直接压缩产品毛利率。下游行业周期波动风险：公司业绩高度绑定消费电子、新能源汽车行业，若下游新能源车销量下滑、消费电子行业景气度下行，会直接导致下游客户订单缩减，影响公司营收增长。技术迭代与产品替代风险：电子材料行业技术迭代速度快，若行业出现新型散热、阻燃新材料，现有粉体材料存在被替代的风险；同时公司研发若跟不上行业技术升级节奏，会逐步丧失产品竞争力。北交所流动性风险：北交所整体个股流动性远低于沪深交易所，上市后存在股价波动较大、换手率偏低、资金关注度不足的流动性风险。七、总结金戈新材是深耕导热、阻燃功能性粉体的专精特新小巨人企业，绑定优质头部客户，下游贴合新能源、电子高景气赛道，业绩稳健增长，毛利率保持稳定，同时当前发行估值大幅低于行业平均水平，估值性价比突出。中长期来看，产能扩张+产品结构升级+进口替代三大逻辑支撑公司持续成长，成长确定性较强。但短期需要警惕行业竞争加剧、原材料涨价、下游消费电子与新能源车周期波动以及北交所流动性不足的风险，适合看好电子功能性材料国产替代、布局北交所新股的中长期投资者。#920083# #金戈新材# #920083金戈新材#
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