英伟达 Vera Rubin 于 2026 年 5 月底进入全面量产，全球 350+ 工厂、30 国同步爬坡，合作伙伴系统 2026 下半年开始交付。液冷部件需领先整机交付，2026 Q3/Q4 先体现为厂商订单和出货增长，2027 年看完整年度利润。
东吴证券 7 月 22 日出深度报告，给了一个关键判断：液冷从"可选散热"升级为"刚性基础设施"，本轮行情主导变量从"进入名单"切换为"实际份额和量产能力"。
【为什么液冷是刚需？】
Rubin NVL72 单机架 72 颗 GPU + 36 颗 CPU，风冷压不住。三重刚性：
热流密度刚性——空气热容量有限，加风量→风机功耗/噪音/压差全失控
电力资源刚性——制冷省 1MW 电 = 多挂 GPU，45℃温水液冷 + Max-Q 功率管理
交付刚性——出厂前必须测冷板/管路/快接头/Manifold，一个漏点整柜不上线
【市场空间测算】
公式：液冷设备市场 = 新增液冷 IT 功率 ÷ 单柜功率 × 单柜液冷价值量
单柜 Rubin 液冷价值量 14—16 万美元（约 95—108 万人民币）
即每 1GW 液冷负载 = 50—80 亿设备需求。 这还没算一次侧管网、干冷器、冷却塔、
安装工程和运维。
利润池判断：
CDU：收入弹性最强，但开放标准下份额分散，利润率承压
冷板：壁垒最高（微通道/射流升级），价格压力小，技术溢价
快接头：价值量小但黏性最强，一旦进 BOM 跨型号复制
Manifold/管路：国产放量最快，但竞争最充分
【7 家 A 股标的梳理】
第一梯队：首选
① 英维克
全链条最完整：冷板+UQD/MQD+Manifold+CDU+冷却液+管路+机柜+冷源
UQD 进入 NVIDIA MGX 生态，为 Google 定制 Deschutes 5 CDU
2025 收入 60.68 亿(+32%)，归母 5.22 亿(+15%)
核心逻辑：既有柜内核心部件，又有柜外 CDU；既进芯片平台/ODM，又有数据中心客户
② 申菱环境
设施侧最强：CDU+一体化冷源+干冷器+预制化管网+液冷门+冷板
2025 收入 42.09 亿(+40%)，归母 2.17 亿(+88%)，经营现金流 +140%
数据服务板块收入 +51%，新增订单 +72%
核心逻辑：订单增速领先收入 21pct，2026 在手订单支撑强
第二梯队：弹性
③ 高澜股份
核心部件全自制：空气冷却器/冷却塔/冷水机组/屏蔽泵/Manifold/快接头
2025 收入 9.89 亿(+43%)，扭亏（归母 2838 万）
体量小，液冷订单规模化后利润边际贡献最大
第三梯队：第二曲线
④ 同飞股份
液冷产品：CDU+Manifold+预制管路+干冷器+集成冷站+浸没式 TANK
2025 收入 28.67 亿(+33%)，归母 2.53 亿(+65%)
当前增长靠储能+工业温控，AI 液冷是第二曲线
⑤ 领益智造
旗下 Readore（立敏达）流体连接平台：UQD+Manifold+冷板+VC 均热板
液冷分水器已应用于 NVIDIA Vera Rubin 平台
2025 收入 514 亿(+16%)，归母 22.88 亿(+30%)
优势：精密制造+全球供应链+头部客户资源
⑥ 奕东电子
收购深圳冠鼎 51%切入液冷散热模组
2025 收入 22.67 亿(+33%)，利润明显改善
液冷仍处导入期，关注客户导入和订单兑现
⑦ 金富科技
从饮料瓶盖跨界液冷：拟收购卓晖金属+联益热能各 51%
标的做液冷铜管/水冷头/均热板/液冷散热组件
2025 收入 7.6 亿(-15%)，业绩承压
液冷在导入期，短期贡献有限
【国产替代节奏】
第一阶段：Manifold/管路/部分 CDU 率先放量（申菱/高澜/同飞）
第二阶段：高可靠快接头+冷板进核心 BOM（英维克已开始规模采购）
第三阶段：从零部件供应商→全球液冷平台（需端到端+海外服务）
【风险提示】
Rubin 交付节奏低预期、AI 资本开支放缓、竞争加剧盈利承压、可靠性验证风险、海外拓展不及预期、技术路线演进（两相/浸没式替代）。
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