一、业务结构与业绩占比
• 基本盘：消费电子精密结构件（含AIPC/笔记本）为核心，2025年上半年收入17.32亿元，占比89.95%，毛利率稳定；汽车轻量化镁合金件快速放量，2025H1同比增40%。
• 新增长极：通过收购丹麦Asetek切入液冷散热，布局AI服务器/电竞PC赛道，液冷业务毛利率高达41.8%-46.8%，为高毛利增量。
二、液冷收购对业绩的影响
• 短期：Asetek仍处亏损（2025年前三季度净亏627万美元），主要因大客户双源供货导致订单下滑、赛车模拟器业务投入期费用高，短期对公司利润有小幅拖累。
• 中长期：2026年Q2起执行大客户新单（2年保底3500万美元），2027年全面落地后液冷收入目标6500万美元以上，叠加春秋电子制造降本协同，有望快速扭亏为盈，成为利润核心引擎。
三、2025年在手订单情况
• 消费电子：2025年新签AIPC订单18亿元，与戴尔签2026-2028年长期协议（不低于25亿元），锁定高增长份额。
• 汽车电子：获比亚迪/小米等电池壳订单，合计4.1亿元，产能与认证已到位。
• 液冷业务：2025年10月签大客户保底合同（2年3500万美元），2026年Q2开始贡献业绩。
四、2026年业绩增长预期
• 核心驱动：AIPC结构件（2026年渗透率目标35%）、汽车轻量化订单放量、液冷业务扭亏协同，2026年总营收预计58亿元，同比增34.3%。
• 盈利预测：机构一致预期2026年归母净利润4.34-4.60亿元，同比增30%-40%，对应PE约15-20倍，估值处于低位。
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