迪普科技：国产算力交换机新锐 华为超节点生态的潜在弹性标的
投资要点：迪普科技依托全栈国产化技术路线，已完成400G算力交换机产品落地，成为网络安全主业之外的第二增长曲线。公司与华为鲲鹏生态具备长期兼容合作基础，虽暂未进入昇腾超节点核心交换机供应链，但凭借国产替代趋势与高端产品迭代预期，存在行业超节点场景的边际突破空间，具备主题弹性与估值修复双重看点。
一、算力交换机业务：全栈国产路线，第二增长曲线成型
公司2025年正式推出32×400G与64×400G两款盒式算力交换机，基于盛科通信国产交换芯片打造，全面支持RoCE无损网络特性，配套自研智算网络管理平台，实现芯片、整机、软件的全栈国产化闭环。产品主打政企、金融、运营商等行业智算中心场景，契合自主可控政策导向。
从营收结构看，2025年公司应用交付及网络产品实现收入3.95亿元，同比增长37.27%，显著高于网络安全主业增速，算力交换机成为新增长极。当前产品以25.6T带宽的400G规格为主，更高密度的框式交换机处于研发规划中，技术路线对标数据中心主流架构，具备向800G及以上规格迭代的技术基础。
二、华为生态合作：生态兼容层面的长期协同
公司与华为的合作集中于鲲鹏云生态与产品兼容适配：其防火墙系统软件通过华为云Stack及鲲鹏云服务双兼容认证，属于华为云生态安全领域合作伙伴。算力交换机产品层面，已完成对昇腾、寒武纪等国产GPU平台的通用适配，可支撑行业算力集群的网络部署。
需明确的是，当前合作仍处于生态兼容与行业方案协同层面，公司暂未进入华为Atlas 950/384超节点核心交换机的直接供应链体系，与菲菱科思、锐捷网络等第一梯队厂商存在定位差异。
三、超节点业务切入：可能性与想象空间
从产业逻辑看，公司切入超节点赛道存在三条潜在路径：一是行业超节点的边缘集群与分支场景，随着政企、金融行业超节点部署下沉，国产化第二梯队厂商有望获得分包订单；二是依托盛科芯片供应链协同，伴随51.2T国产交换芯片量产，公司高端产品迭代后具备进阶配套能力；三是安全+网络的一体化方案优势，可与超节点集群形成安全防护配套打包交付。
业绩弹性层面，若未来实现超节点交换机批量出货，单台高端交换机价值量可达传统园区交换机的数十倍，将显著拉动网络产品营收与毛利率，构成估值提升的核心催化。
风险提示
高端交换机研发进度不及预期；华为超节点供应链格局固化，国产第二梯队厂商突破难度高于预期；行业智算资本开支放缓。
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