【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
有色金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和金属贸易业务
【2.主营构成分析】截止日期:2025-12-31项目名
营业收入(元)
收入比例(%) 营业利润(元)
利润比例(%)
毛利率(%)─────────────────────────────────────────────────矿产贸易(行业)
1800.79亿
87.13
115.96亿
23.49
6.44矿山采掘及加工(行业)
777.13亿
37.60
410.75亿
83.20
52.85其他(补充)(行业)
2.41亿
0.12
8457.22万
---
35.14其他(行业)
76.08万
0.00
2.86万
0.00
3.76内部交易抵销(行业)
-513.50亿
-24.84
-33.01亿
-6.69
6.43─────────────────────────────────────────────────矿产贸易:精炼金属贸易(产品)
1032.44亿
49.95
32.83亿
6.64
3.18矿产贸易:矿物金属贸易(产品)
768.35亿
37.18
83.12亿
16.81
10.82矿山采掘及加工:铜(产品)
550.96亿
26.66
303.92亿
61.45
55.16矿山采掘及加工:钼(产品)
63.30亿
3.06
25.10亿
5.07
39.65矿山采掘及加工:钴(产品)
61.71亿
2.99
39.26亿
7.94
63.62矿山采掘及加工:磷(产品)
40.68亿
1.97
10.28亿
2.08
25.26矿山采掘及加工:铌(产品)
36.25亿
1.75
16.10亿
3.26
44.43矿山采掘及加工:钨(产品)
24.23亿
1.17
16.09亿
3.25
66.40其他(补充)(产品)
2.41亿
0.12
8457.22万
0.17
35.14其他(产品)
76.08万
0.00
2.86万
0.00
3.76内部交易抵销(产品)
-513.50亿
-24.84
-33.01亿
-6.67
6.43─────────────────────────────────────────────────矿产贸易:中国境外(地区)
1222.14亿
59.13
110.70亿
22.38
9.06矿山采掘及加工:刚果(金)(地区)
612.68亿
29.64
343.18亿
69.39
56.01矿产贸易:中国(地区)
578.66亿
28.00
5.26亿
1.06
0.91矿山采掘及加工:中国(地区)
87.53亿
4.23
41.18亿
8.33
47.05矿山采掘及加工:巴西(地区)
76.93亿
3.72
26.38亿
5.33
34.29其他(补充)(地区)
2.41亿
0.12
8457.22万
0.17
35.14其他:中国(地区)
76.08万
0.00
2.86万
0.00
3.76内部交易抵销(地区)
-513.50亿
-24.84
-33.01亿
-6.67
6.43─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-09-30项目名
营业收入(元)
收入比例(%) 营业利润(元)
利润比例(%)
毛利率(%)─────────────────────────────────────────────────矿产贸易:精炼金属产品(产品)
721.73亿
49.61
2.45亿
0.77
0.34矿产贸易:精矿金属产品(产品)
549.41亿
37.76
46.53亿
14.56
8.47矿山采掘及加工:铜(产品)
386.18亿
26.54
208.81亿
65.35
54.07矿山采掘及加工:钴(产品)
61.84亿
4.25
39.24亿
12.28
63.46矿山采掘及加工:钼(产品)
46.58亿
3.20
19.47亿
6.09
41.79矿山采掘及加工:磷肥(产品)
30.68亿
2.11
9.48亿
2.97
30.89矿山采掘及加工:铌(产品)
24.79亿
1.70
12.80亿
4.00
51.62矿山采掘及加工:钨(产品)
15.88亿
1.09
10.09亿
3.16
63.55其他(补充)(产品)
1.95亿
0.13
8372.01万
0.26
42.89内部交易抵销(产品)
-384.18亿
-26.41
-30.15亿
-9.44
7.85─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30项目名
营业收入(元)
收入比例(%) 营业利润(元)
利润比例(%)
毛利率(%)─────────────────────────────────────────────────矿产贸易(行业)
823.32亿
86.87
31.15亿
15.54
3.78矿山采掘及加工(行业)
394.02亿
41.58
206.56亿
103.05
52.42其他业务(行业)
1.06亿
0.11
2159.61万
0.11
20.37内部交易抵销(行业)
-270.68亿
-28.56
-37.48亿
-18.70
13.84─────────────────────────────────────────────────精炼金属产品贸易(产品)
460.25亿
48.56
2.07亿
1.03
0.45精矿产品贸易(产品)
363.08亿
38.31
29.08亿
14.51
8.01矿山采掘及加工铜(产品)
257.18亿
27.14
137.93亿
68.81
53.63钴(产品)
57.28亿
6.04
35.42亿
17.67
61.83钼(产品)
29.54亿
3.12
11.31亿
5.64
38.28磷(产品)
21.14亿
2.23
6.57亿
3.28
31.07铌(产品)
17.79亿
1.88
8.20亿
4.09
46.10钨(产品)
11.09亿
1.17
7.14亿
3.56
64.34其他业务(产品)
1.06亿
0.11
2159.61万
0.11
20.37内部交易抵销(产品)
-270.68亿
-28.56
-37.48亿
-18.70
13.84─────────────────────────────────────────────────矿产贸易:中国境外(地区)
561.25亿
59.22
28.29亿
14.12
5.04矿山采掘及加工:刚果(金)(地区)
314.46亿
33.18
173.35亿
86.48
55.12矿产贸易:中国(地区)
262.07亿
27.65
2.86亿
1.42
1.09矿山采掘及加工:中国(地区)
40.64亿
4.29
18.45亿
9.20
45.39矿山采掘及加工:巴西(地区)
38.92亿
4.11
14.77亿
7.37
37.94其他业务(地区)
1.06亿
0.11
2159.61万
0.11
20.37内部交易抵销(地区)
-270.68亿
-28.56
-37.48亿
-18.70
13.84─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-03-31项目名
营业收入(元)
收入比例(%) 营业利润(元)
利润比例(%)
毛利率(%)─────────────────────────────────────────────────矿产贸易:精炼金属产品(产品)
225.88亿
49.10
1.52亿
1.48
0.67矿产贸易:精矿金属产品(产品)
168.19亿
36.56
25.39亿
24.74
15.10矿山采掘及加工:铜(产品)
124.16亿
26.99
68.56亿
66.80
55.21矿山采掘及加工:钴(产品)
37.78亿
8.21
23.21亿
22.61
61.42矿山采掘及加工:钼(产品)
13.49亿
2.93
4.99亿
4.86
36.98矿山采掘及加工:铌(产品)
8.67亿
1.89
3.80亿
3.70
43.81矿山采掘及加工:磷肥(产品)
8.44亿
1.83
2.29亿
2.23
27.09矿山采掘及加工:钨(产品)
4.98亿
1.08
3.27亿
3.18
65.57其他(补充)(产品)
3465.95万
0.08
1323.66万
---
38.19内部交易抵销(产品)
-131.90亿
-28.67
-30.40亿
-29.63
23.05─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售379.20亿元，占营业收入的18.35%┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐│客户名称
│
营收额(万元)│
占比(%)│├───────────────────────┼───────────┼───────────┤│合计
│
3791957.00│
18.35│└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购173.40亿元，占总采购额的10.31%┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐│供应商名称
│
采购额(万元)│
占比(%)│├───────────────────────┼───────────┼───────────┤│合计
│
1733985.00│
10.31│└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】截止日期:2025-12-31
●发展回顾:一、报告期内公司从事的业务情况
（一）主要业务
本公司属于有色金属矿采选业，主要从事有色金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和金属贸易业务。公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲和欧洲，是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，巴西领先的磷肥生产商，同时金属贸易业务位居全球前列。2025年，公司积极布局黄金资源，先后完成对厄瓜多尔奥丁矿业及巴西4座金矿的收购，完善多元化产品矩阵。公司位居2025《财富》中国500强第138位，《福布斯》2025全球上市公司2000强第630位。
1、矿山采掘及加工业务
(1)中国境内
报告期内，公司于中国境内主要运营三道庄钼钨矿区和上房沟钼矿区，主要从事钼、钨金属的采、选、冶、深加工、科研等，拥有采矿、选矿、冶炼、化工等上下游一体化业务，主要产品包括钼铁、仲钨酸铵、钨精矿及其他钼钨相关产品，同时回收副产铁、铜、萤石、铼等矿物。
(2)中国境外
①于刚果（金）境内运营TFM铜钴矿和KFM铜钴矿
公司间接持有TFM铜钴矿80%权益。该矿矿区面积超过1500平方公里，业务范围覆盖铜、钴矿石的勘探、开采、提炼、加工和销售，拥有从开采到加工的全套工艺和流程，主要产品为阴极铜和氢氧化钴。
公司间接持有KFM铜钴矿71.25%权益。KFM一期项目于2023年第二季度达产，主要产品为阴极铜和氢氧化钴。目前KFM二期正在建设中，预计于2027年建成投产。
②于巴西境内运营CIL磷矿和NML铌矿
公司间接持有巴西CIL磷矿业务100%权益。该矿业务范围覆盖磷全产业链，主要产品包括：高浓度磷肥
（MAP、NPS）、低浓度磷肥（SSG、SSP粉末等）、动物饲料补充剂(DCP)、中间产品磷酸和硫酸（硫酸主要
自用）以及相关副产品（石膏、铌、氟硅酸）等。
公司间接持有巴西NML铌矿100%权益。该矿业务范围覆盖铌矿石的勘探、开采、提炼、加工和销售，主
要产品为铌铁。
③于厄瓜多尔和巴西完成金矿资产收购
2025年6月，公司宣布完成对LuminaGoldCorp.的收购交易，获得厄瓜多尔奥丁矿业100%的股权。目前该项目正处于筹建阶段，计划于2029年建成投产。
2025年12月，公司宣布将通过控股子公司收购加拿大上市公司EquinoxGoldCorp.旗下四个在产金矿100%权益。该交易已于2026年1月完成交割。黄金板块将逐步成为公司新的业绩增长点。
2、矿产贸易业务
IXM总部位于瑞士日内瓦，是排名全球前列的基本金属贸易商，IXM及其成员单位构成全球金属贸易网络，业务覆盖全球80多个国家，主要业务地区包括中国、拉美、北美和欧洲，同时构建了全球化的物流和仓储体系，产品主要销往亚洲和欧洲。多年来IXM深耕矿产贸易行业，积累了丰富的经验，建立了较好的声誉，
构建了一定的行业壁垒。
（二）经营模式
1、矿山采掘及加工业务
公司矿山业务采取集中经营、分级管理的经营模式。同时，公司一直致力于在全球范围内寻求优质资源类项目投资、并购的机会。
(1)采购模式
集团全球供应链中心统一管理项目建设和生产运营所需物资需求。实行垂直管理，加强对物资的需求计划、采购供应、合同执行、物流运输、仓储库存及供应商管理的全流程管控。主要采取邀请招标、竞价、谈判、直采等模式确定潜在供应商。
(2)生产模式
采用地、采、选、冶联合加工为主的生产模式。根据矿山储量及服务年限，在充分市场调研基础上制订生产计划，决定最优的产量水平。
(3)销售模式
主要产品有铜、钴、钼、钨、铌及磷等相关产品。其中：
①铜、钴主要产品为阴极铜和氢氧化钴。阴极铜业务建立起了矿山-IXM－终端加工厂的业务模式；氢氧化钴主要通过IXM的贸易网络销售给下游钴冶炼厂商和新能源供应链下游生产商；
②钼、钨相关产品采用“生产厂－销售公司－客户”的直销模式，辅以“生产厂－第三方贸易商－客户”的经销模式；
③铌产品同样建立了“生产厂-IXM－客户”的经销模式，整合IXM全球销售网络和中国国内销售团队的
铌铁客户销售网络，不断增厚铌铁销售利润。
④磷产品当地生产，当地销售。化肥混合商按不同的配方将公司的磷肥和其他辅料混合调制生产出混合化肥，并销售给巴西境内客户。
2、矿产贸易业务
IXM现货贸易主要通过寻找价值链上的低风险套利机会，通过期货合约等衍生金融工具对冲现货持仓的
价格变动风险，以减低潜在的价格风险从而获取回报。IXM通过判断市场供需关系，监控不同等级商品的相
对价格（质量差价）、不同交付地点商品的相对价格（地理差价），以及不同交付日期商品的相对价格（远期差价）从而捕捉价格错配机会。发现上述错配机会后，IXM通过买卖价差来锁定利润。
(1)矿物金属贸易
该业务毛利主要来自于加工费/精炼费（TC/RC，即Treatmentcharge/Refiningcharge）的差价，IXM通
过自身对市场供需的深刻理解和预判，以及与矿物生产商和冶炼厂建立牢固的合作关系，从矿山与冶炼厂之间商定的加工费/精炼费之差获取利润，该部分业务毛利占IXM精矿业务毛利的比重较大。
(2)精炼金属贸易
该业务的毛利主要来自于升贴水变化以及期现套利。凭借IXM在整个价值链环节中的布局，其持仓成本
维持在较低水平，当通过期现基差（即现货价格与期货价格之差或近期与远期期货合约之差）获取的利润能够完全覆盖对应的持仓成本时（包括储存、保险和融资成本等），IXM就能以较低的风险锁定利润。
(3)采购、销售和风控
IXM基于在重点地区的商务和物流网络、综合供应链、以及长短期战略矿业承购投资和下游投资，保证
其采购和销售的策略得以有效实施，确保了专属资金流的通畅。IXM投入大量的时间和资源，通过其市场研
究团队与行业内研究机构的定期联系，分析市场供需关系变化，寻找可靠的交易机会。
基于全球供应链和销售链上的大型联系人网络，IXM建立了多元化的供货商和客户组合，包括矿山、综
合矿业公司、冶炼厂和精炼金属零售商等，主要倾向于同获得认证且表现良好的交易对手合作。
IXM在进行有色金属现货贸易的同时，也持有可净额结算的同样金属品种的期货合同。利用现货交易与
期货交易较强的关联性，通过期现结合的业务模式，在现货市场上行的周期中，期现结合商业模式中的现货贸易端的盈利弥补期货业务端的亏损；在现货市场下行的周期中，期现结合商业模式中的期货业务端的盈利弥补现货贸易端的亏损。这种商业模式降低了行业周期性和价格波动带来的风险，给企业创造稳定持续的盈利。
IXM拥有成熟的风险管控体系，风险防控策略（VaR值）由公司批准后，再由IXM的风险管理和宏观策略
委员会（委员会成员）具体执行。IXM设置了专门的风险管理部门，确保其风险控制政策能够得到严格执行
。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）行业回顾
1、铜行业
2025年，LME现货铜均价为9944.94美元/吨，同比上涨8.73%。9月下旬起，受全球主要铜矿山生产中断
、区域性供应错配及资金流入工业金属板块等因素共同驱动，铜价强势上扬，于12月下旬突破12500美元/吨的关口。
CRU数据显示，2025年全球精炼铜产量同比增长3.4%，主要得益于中国新增电解产能以及刚果（金）湿
法冶炼产能的逐步释放。同期全球精炼铜需求增长3.3%，增长主力同样来自中国。从消费结构分析，传统领域受建筑行业拖累增速放缓，而新能源领域（含电动汽车、可再生能源发电及电网升级）成为拉动铜需求增长的核心引擎。
值得注意的是，2025年全球铜市场供应情况呈现显著地域分化。美国拟对精炼铜进口加征关税的预期扩大了纽约商品交易所(COMEX)和LME的铜价价差，刺激美国精炼铜进口量同比翻倍，最终导致美国市场供应过剩，全球其他区域供应短缺的格局，这一分化在全球各地区铜价格走势中得到印证。
2、钴行业
2025年，MB金属钴均价为16.08美元/磅，同比上涨42.81%。受刚果（金）出口政策影响，全球钴市场由供应过剩转为结构性供需失衡，刚果（金）以外地区面临库存下降态势，年内钴价大幅上涨。
CRU数据显示，2025年全球钴原料产量约为27万吨，同比减少3.4%，其中刚果（金）产量约18.9万吨，
同比下滑10.2%；印尼产量约4.6万吨，同比增长37.7%。自2025年2月刚果（金）颁布出口禁令以来，钴中间品出口持续受限，全球冶炼厂主要依赖消化在途库存及历史库存维持生产，全球钴精炼产量仅为22.3万吨，同比下滑6.2%。
需求方面，受益于新能源汽车以旧换新政策实施及消费电子行业AI功能升级，市场需求保持稳健增长，CRU推算2025年全球钴需求量约23.5万吨，同比增加9.1%。
3、金行业
2025年，伦敦金银市场协会(LBMA)现货黄金均价约3431.54美元/盎司，同比上涨43.81%。3月下旬起，
受地缘政治冲突升级、美联储降息预期强化及全球央行持续购金等因素共振驱动，金价加速上扬，于10月下旬突破4000美元/盎司关口后持续攀升，屡创历史新高。
世界黄金协会数据显示，2025年全球黄金总供应量同比增长约1%至5000余吨，其中矿产金产量小幅增长至3672吨，金价高企刺激回收金供应同比增加约3%至1400余吨，回收金成为供应端主要增量。同期全球黄金总需求突破5000吨，同比增长约1%。结构上看，全球黄金市场呈现显著的结构性分化：各国央行连续净购入黄金，主权财富基金及新兴市场央行加速去美元化配置，推动伦敦金溢价持续走高。同时，金价上行驱动投资情绪改善，金条金币需求及黄金ETF持仓录得强劲流入，科技用金同比持平。未来，受全球地缘政治局势
推动，避险情绪有望进一步支撑黄金需求。
4、钼行业
2025年，国内钼铁均价约24.38万元/吨，同比上涨5.63%，仍处历史高位区间。
据安泰科数据，2025年全球钼市场呈现小幅过剩格局，全球钼产量约30.7万吨钼，同比增加3.2%；全球钼消费量约30.3万吨，同比增加4.5%。其中，国内钼产量约13.3万吨，同比微增0.8%，年内无新增产能释放，国内矿山扩产项目多集中于年末投产，叠加突发安全事故导致部分矿山阶段性停产，共同抑制供应增长。下半年，受欧美需求恢复不及预期、消费疲软拖累，大量国际钼原料涌入国内市场，四季度市场供应格局由紧转松，一定程度上压制价格走势。
需求端，2025年中国钼消费量约15.2万吨，同比增加9.3%，传统不锈钢领域需求稳健，风电等领域的含钼特钢订单激增，贡献了国内绝大部分消费增量。
5、钨行业
2025年，国内仲钨酸铵(APT)均价31.75万元/吨，同比上涨57.41%。价格自年初20.5万元/吨一路上行至年末69万元/吨。
安泰科数据显示，受国家钨矿开采配额约束，2025年全国钨精矿产量折合金属量约6.5万吨，同比下降0.9%。同期国内钨消费量约7.6万吨，扣除废钨1.2万吨，原生钨需求量约6.4万吨，同比增长4.3%，供需增速明显背离。
自2025年钨相关产品出口管制实施以来，内外价差持续走扩，叠加光伏钨丝、硬质合金等下游领域需求向好，国内钨价先跟涨、补涨，四季度起领涨全球市场。鉴于国内钨矿增量极为有限，市场仅能通过扩大钨原料进口及废旧钨料回收填补供应缺口。该结构性失衡短期难以缓解，直接推动钨价创历史新高。
6、铌行业
2025年，铌铁均价为48.68美元/公斤铌，同比上涨4.78%。铌长期供应虽总体保持稳定，但年内多个时
段出现供应阶段性缩量，导致现货流动性受限。下半年，某矿山受到罢工影响，市场环境较上半年明显收紧，尽管基本面未发生根本变化，仍推动铌铁现货价格走强。钢铁行业对铌铁的需求保持稳定，为长期协议下的稳定出货提供了有效支撑。
7、磷行业
2025年，磷酸一铵(MAP)均价约690.30美元/吨，同比上涨14.53%。核心驱动因素包括三方面：一是中国化肥出口限制政策持续，影响全球化肥供应；二是原材料成本（尤其是硫磺）抬升，推高生产端成本；三是生产商基于市场价差调整产能分配，将部分产能转产磷酸二铵，并销往印度市场以实现套利。
随着巴西当地大豆、玉米和甘蔗的种植面积持续扩张，农民为追求更高单产而增加化肥投入强度，2025年巴西化肥需求超过4900万吨，同比增长7.7%。2025年巴西总化肥进口量约4500万吨，创历史新高。
（二）公司区域性主要行业政策变化情况：
1、中国境内政策
2025年2月4日，商务部发布《对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制的决定》（2025年第10号公告）。有利于明确钼相关物项（如特定成分的钼粉、钼合金等）进出口的管制要求，实现业务规范性交易，提升战略资源保障能力。
2025年3月，河南省生态环境厅组织修订了河南省《钼工业污染物排放标准》，有利于解决区域性特色
行业污染问题。2025年7月1日，新《矿产资源法》实施，保护了矿业权人权益，有利于优化矿业营商环境，推动矿山行业向高质量、绿色化、法治化转型。
2025年11月3日，河南省自然资源厅发布了《关于印发严守土石料利用政策底线进一步完善矿山生态修
复激励措施实施细则的通知》，有利于明确区域性矿山生态修复的具体要求，实现因地制宜，依法依规科学修复。
2、中国境外政策
2025年2月21日，刚果（金）政府颁布了暂停钴出口4个月的临时性政策，并于6月21日，将该禁令继续
延长3个月。刚果（金）政府于10月16日解除钴出口禁令并实行钴配额出口政策，规定2025年剩余时间允许
钴出口18125吨，2026年、2027年每年配额为96600吨。
三、经营情况讨论与分析
（一）经营回顾
1.业绩产量双新高，经营发展稳提质
公司持续释放产能优势，深化精细化管理体系建设，高效协同矿山与贸易两大板块，实现经营业绩与核心产品产量双重突破，均创下历史最佳水平。
2025年，公司经营指标表现亮眼，整体盈利能力与财务结构保持稳健：实现营业收入2066.84亿元，同
比下降2.98%；归母净利润203.39亿元，同比增长50.30%；资产负债率为50.34%，保持在行业较低水平。
产量方面，2025年公司所有产品产量均超越产量指引中值，核心产品表现突出：铜产量达74.11万吨，
同比增长13.99%，位列全球前十大铜生产商；铌产量达1.03万吨，同比增长3.23%。
2.收购金矿拓布局，多元发展启新程
围绕“多品种、多国家、多阶段”的全球战略布局，2025年公司将黄金资源作为重点拓展方向，通过一系列精准收购动作，正式开启黄金业务板块，实现矿种布局多元化升级。
6月，公司成功以5.81亿加元完成对世界级黄金资产厄瓜多尔奥丁矿业100%股权收购；同年8月，旗下奥丁矿业与厄瓜多尔ElitCorporation公司签署协议，锁定4个水电站、232兆瓦供电排他权，为构建安全、稳
定、可靠的电力供销体系奠定坚实基础。目前，奥丁矿业金矿项目正处于筹建阶段，各项工作稳定推进，计划于2029年建成投产。
12月，公司再度发力黄金资源布局，宣布以10.15亿美元收购巴西四座在产金矿（Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合矿区）100%权益，并依托当地成熟的运营管理经验，仅用40天完成交割。2026年巴西系列金
矿预计黄金年化产量为6-8吨，黄金板块将逐步成为公司新的业绩增长点。
3.组织升级强治理，全球运营提效能
2025年，公司深入推进组织架构优化升级，着力打造专业化、国际化、年轻化的核心管理团队，持续提升全球资源整合与运营治理能力。年内，公司成功引进多位具备深厚行业背景、丰富跨国运营经验的卓越人才，进一步优化管理团队结构，强化核心决策与执行能力。在新核心管理团队的引领下，公司后续将继续深化管理机制变革，推进精细化生产运营，全力打造全球化平台型组织，为公司新一轮高质量增长注入强劲动力。
4.扩产提效增规模，运营提质重效益
在非洲，TFM和KFM铜钴“双子星”通过处理量提升计划和回收率专项攻坚行动，提升现有产能。同时，KFM二期扩产项目顺利推进，项目拟于2027年建成投产，投产后预计新增原矿处理规模726万吨/年，达产后
预计年均新增10万吨铜金属，将进一步扩大公司铜产能优势。在巴西，公司强化与中国科研院所的技术合作，铌和磷的回收率持续攀升，铌铁产量再创历史新高。
在中国，钼、钨回收率双双提升，技术指标再攀新高；同时不断深耕综合回收领域，硫回收实现工业化生产，铼回收进入试运行，尾矿实现规模化综合利用。
2025年，IXM持续推行产品线结构性改革，强化风险管控，深化期现结合，提质控量，经营效益再创新
高。
5.发行转债优结构，资本赋能促发展
2026年1月，为进一步优化资本结构、保障公司全球战略顺利落地，成功完成12亿美元1年期零息可转换债券的发行工作，本次初始转股溢价率高达28.70%，充分彰显了资本市场对公司发展前景的高度认可。
本次募集资金将主要用于支持公司境外资源项目的扩产升级、运营优化及持续性资本开支，同时进一步增强公司营运资金的灵活性。
6.ESG建设领行业，可持续发展树标杆
公司始终将可持续发展理念融入经营管理全过程，深耕ESG建设，各项绩效表现突出，持续保持行业领
先水平，彰显企业社会责任与行业影响力。
在ESG评级与荣誉方面，首次荣获WindESGAAA最高评级，登榜“中国上市公司ESG最佳实践百强”。年内，公司首度荣获“中国卓越管理企业”奖项，同时连续三年入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》。
10月，刚果（金）TFM铜钴矿顺利通过TheCopperMark铜标志再审审计，所有领域被评判为“完全满足”。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）良好的体制机制与治理结构
洛阳钼业是中国矿业企业中治理结构改革最深入、最成功的企业之一。自2004年以来，公司经过三次所有制改革，经历了从国有体制、混合所有制到民营体制的变革，建立了高度灵活、充分适应国际化要求的体制机制；公司拥有实力雄厚的两大主要股东，鸿商集团发挥战略布局与文化引领作用，宁德时代提供市场与行业资源，双方战略上高度一致，战术上紧密配合，保障公司长期稳定发展；公司所有权与经营权分离，决策快速扁平、经营灵活高效、文化简单透明；公司已初步建立全球一体化的治理体系，拥有专业精湛、具备国际化视野的管理和技术团队，为深入参与全球资源竞争打下坚实基础。
（二）世界级矿产资源与独特的产品组合
矿业竞争本质是成本的竞争，决定性的因素是资源禀赋。公司拥有的矿山均为世界级资源，具备资源量大、品位高的特点。
公司紧紧围绕能源转型和技术革命，布局新能源金属及相关金属。在新能源金属领域，公司具有铜、钴重要布局，是全球领先的新能源金属生产商，同时拥有钼、钨、铌、磷等独特稀缺的产品组合，均具有领先的行业地位。另外，公司积极布局黄金资源。独特而多元化的产品组合，有利于抵御资源周期波动，增强抗风险能力，享受不同资源品种价格周期轮动带来的收益。
（三）充分验证的“逆周期并购、低成本开发”能力
矿业是周期性行业，准确把握周期是矿业扩张的关键。公司基于对行业的深刻理解和丰富经验，形成了“逆周期并购、低成本开发”的能力。在行业底部成功并购世界级矿山实现公司外延发展，下属各矿山均基本具备露天开采、储量大、品位高的特点，开采成本具有很强的竞争力。
以低成本实现世界级矿山储量到产量的转化，是公司内生发展的基线。公司将在中国矿区长期打磨形成的“成本领先、精益生产”能力复制到全球矿区，以领先行业的速度建成世界级铜钴矿项目，同时持续在各运营单元开展降本增效活动，大力采用先进的现代化采矿技术、工艺、装备，通过集中采购、技术改进、管理变革等方式巩固低成本运营优势，进一步验证了公司“逆周期并购、低成本开发”的能力。
（四）“矿山+贸易”的现代化矿业模式洛阳钼业全资子公司IXM是全球领先的有色金属贸易商，IXM及
其成员单位构成的全球金属贸易网络覆盖80多个国家，同时构建了全球化的物流和仓储体系。IXM通过充分
发挥其行业内出色的研究实力和市场情报捕捉能力，除了自身现货和自营贸易业务，积极协助集团制定切实有效的产品营销策略和配套运行机制；依托其交易执行能力和风控机制，通过遍布全球的销售网络和扎实的合作伙伴基础，提升运营效率，优化公司产品销售地区和客户，夯实产品市场地位和品牌影响力，致力实现贸易与矿业的战略协同。
（五）全球领先的ESG管理体系及绩效
实现矿业开发与环保、生态建设高度协同，促进可持续发展，是矿业公司核心竞争力之一。洛阳钼业是最早引进国际ESG标准和体系的中国矿业公司之一，建立了完全符合国际标准、全球领先的ESG管理架构，通过董事会－执行管理层－运营管理层的三层管理架构，各运营矿区强大的环境、职业健康与安全、人力资源、社区发展等团队确保集团方针和政策的实际落地，将ESG理念贯穿于公司发展全过程。公司持续推进气候
变化和生物多样性的长期愿景和短期绩效目标，集团各矿区设立了近200个减碳项目并有序推进，部分矿区
提前2-3年实现碳减排目标，以实际行动助力全球绿色可持续发展和“净零”目标。
（六）先进的技术实力和强大的创新能力
矿产资源是约束性的，人是激活资源的最大变量，创新是企业发展的动力之源。公司拥有一支强大的技术研发团队，在伴生矿综合回收、智能矿山方面具有行业领先的技术优势。公司先进的伴生矿综合回收利用技术，实现从钼尾矿中对白钨、铜、铁、萤石、铼等伴生资源的综合回收，开创全球同类低品位伴生矿回收先河；公司率先应用5G技术及无人驾驶，打造国内首家智慧矿山，实现远程操作的无人采矿、无人驾驶智能调度，并配备智能驾驶新模式的全电动卡车，提高安全性，生产效率提升40%以上。矿业技术创新的本质是
集成创新，公司以经济社会效益最大化为目标，通过开放合作研发的多项成果不但产生了显著的效益，也引领了行业进步。
●未来展望:
（一）行业格局和趋势
1、铜市场
展望2026年，铜矿生产扰动持续、大型铜矿山品位持续下滑，新增大型项目稀缺，铜精矿供应预计延续偏紧。需求端将呈现结构性演变，全球电网升级、电动汽车、人工智能数据中心及储能系统等新兴领域，将成为铜需求增长的核心引擎。宏观层面，市场普遍预期美联储或将步入降息周期，美元或趋势性走弱，流动性宽松有望支撑铜价，预计2026年铜价将维持高位运行。
2、钴市场
展望2026年，全球钴市场仍面临供应不确定性，主要受刚果（金）约9.66万吨全年出口配额及印尼镍矿配额审批进度影响。钴作为电池、高温合金、催化剂等产品的核心原材料，需求韧性较强。2026年新能源汽车以旧换新政策和购置税补贴政策将持续支持动力电池需求，三元电池基本盘保持稳固；此外，低空经济领域及电动工具行业将贡献额外增量，对钴价构成支撑。
3、金市场
展望2026年，供应端，全球矿产金产量预计延续低速增长，存量矿山品位下滑及新增项目稀缺约束增量释放，整体供给弹性偏弱。需求端，央行购金预计延续净买入态势，主权基金多元化配置持续凸显黄金战略价值；投资需求有望随美联储降息周期开启而回暖，ETF及金条配置回升。宏观层面，地缘政治不确定性叠
加美元信用体系重构，黄金避险需求延续，预计2026年金价将维持高位震荡偏强运行。
4、钼市场
展望2026年，供应端改善预期明确，国内西藏、东北、河南等地的钼矿扩产项目相继落地，尽管部分大型矿山开采品位下滑，国内产量预计保持增长；此外，北美、南美地区的大型铜钼伴生矿山亦有增产计划推进，部分国际原料将持续流入，国内钼供应水平较2025年预计显著提升。需求端，随着中国高端制造持续升级，及全球能源转型深化，含钼钢材正加速渗透新能源、高端制造、海工船舶等关键领域，预计2026年国内钢铁领域钼需求将保持稳健增长，有力支撑钼行业维持向好态势。
5、钨市场
展望2026年，供应端收缩态势延续，市场普遍预期钨矿开采配额指标将同比进一步收缩，叠加湘赣等产区环保要求升级、国家严厉打击钨矿盗采走私行为，且国内新建矿山项目投产进度缓慢，钨供应总量预计延续偏紧格局。尽管市场可通过增加钨原料进口及废钨循环回收调剂供给缺口，但弥补能力相对有限。需求端，传统刀具、耐磨材料等领域增速或将放缓，但高端刀具、光伏钨丝、半导体靶材、核聚变等新兴领域需求预计保持强劲增长。2026年作为“十五五”规划开局之年，钨市场将在供应刚性约束与新兴领域需求增加的双重作用下，延续景气向上的市场行情。
6、铌市场
展望2026年，随着增量产能逐步回归市场，铌供应预计小幅改善，有望缓解2025年出现的现货市场紧张局面。需求端，传统高强度低合金钢及合金钢材领域消费预计保持强劲，将持续支撑全球铌消费增长。电池材料、高端电子等新兴领域对氧化铌的需求预计温和增长，虽在总消费中占比相对较小，但仍能带来一定增量支撑。
7、磷市场
展望2026年，供给端，中国已宣布扩大磷肥出口限制范围并延长限制期限，此举将持续影响全球磷肥供应格局。需求端，巴西对农户的信贷限制问题依然存在，但随着种植户土壤养分补充需求释放、种植面积扩增及作物产量提升，叠加北美地区额外政府补贴有望提振春季用肥需求，磷肥需求量预计较上年有所增长，市场整体有望稳步向好。
上述市场展望仅为参考信息，金属市场价格受宏观经济、地缘政治、供需格局等多重因素影响存在大幅波动风险，不构成任何投资建议或交易依据，投资者据此操作需自行承担相应投资风险。
（二）公司发展战略
公司的目标是成为全球领先、独树一帜的世界级矿业公司。随着公司发展，目前已跨越单纯依赖资源获取与规模扩张的阶段，迈入规模与能力并重、平台化运营与精细化管理协同推进的高质量发展新时期，致力于构建增长稳健、能力突出、跨周期、抗风险的现代化矿业平台。
新时期，公司将围绕以下三大支柱，系统性推进世界级资源公司的建设：
1、锚定“铜金双极”，构建长周期资产底盘
基于对大宗商品底层发展逻辑的洞察，公司确立了“铜金双极”的资产战略，坚持内生开发与外延并购双轮驱动，展开主动战略性布局。持续深挖世界级铜矿潜能，锁定产业长期的成长空间；战略性做大黄金业务，主动捕获贵金属周期的上行价值。铜与金两大板块作为驱动公司成长的强劲引擎，共同构筑跨周期、高弹性的核心资产底盘。
2、依托“622模型”，重视战略并购，提升资源规模
“622模型”，即矿业的竞争优势60%取决于资源禀赋，20%取决于项目规划建设水平，20%取决于日常运营管理能力。据此，公司全面深化“组织升级2.0”，致力于将多年积累的跨国矿山管理经验，转化为标准
化、可输出的平台管控体系。通过建立高度标准化的业务流程(SOP)和穿透式的管控机制，打造一套高兼容
、可复制的全球管理底座。基于这一平台能力，无论是内生新建项目还是外延并购资产，均能迅速接入并实现文化、制度与效率的同频，保障全球业务的高效整合与协同。
3、沉淀全球化“平台能力”，以制造业思维重塑矿业运营
全面贯彻“提质、降本、增效”的核心方针，改变传统矿业粗放模式，全面引入现代制造业的精细化管理标准。坚持向规划建设与日常管控深挖效益，通过统一全球数字化底座、深化技术赋能，将成本管控颗粒度下沉至工序级。通过全链条的精益化改造，将管理红利转化为行业领先的成本优势与运营效率。
（三）经营计划
1、公司2026年重点工作
2026年是公司全面践行新发展战略、将平台化运营与精细化管理推向纵深的关键之年，我们将重点打好四大落地攻坚战：
(1)坚持“全周期”理念，将资源优势转化为产能优势
将全要素纳入项目顶层规划，打通从“资源”到“产能”的路径。
非洲板块（系统扩产，提升铜产量）：通过工艺改进和技术改造，应对矿石性质变化，确保产量保持增长，完成全年铜钴生产目标；加快KFM二期扩建工程及20万吨制酸厂建设，稳步推进TFM新一轮产能扩张；确保N’zilo2水电站上半年实现截流，光储项目年内实现发电，以自给绿色能源破解电力瓶颈。
南美板块（全周期管控，打造新增量）：巴西铌磷提升铌回收率和磷业务结构，巴西金矿在稳定日常生产的基础上，按照平台化模式，导入洛钼管理体系；加快奥丁矿业开发进度，确保年度目标如期兑现。
中国板块（精耕细作，深挖资源价值）：优化三道庄与上房沟产能布局，推进联合开采，推进上房沟产能提升方案；加大白钨等共伴生资源的综合回收技术攻关，实现资源价值最大化。
(2)强化“协同效应”，动态优化全球资产组合
通过内外部资源的深度整合，切实发挥“1+1>2”的规模与协同优势。
并购战略：坚持“多品种、多国家、多阶段”的投资布局，深化在南美、亚洲、非洲等区域的资源布局，巩固铜钴品类核心地位，择机布局战略性小金属与贵金属，优化全球资产抗风险能力。
产业协同：深化黄金赛道布局，依托巴西、厄瓜多尔黄金项目，建设黄金资产协同矩阵，快速形成金矿生产与技术优势，为黄金项目扩张积累经验。
贸易协同：做实IXM的战略支撑作用。深化“矿产+贸易”双轮驱动，依托IXM的全球现货网络增强对市
场流向的把控；灵活运用期现工具平滑大宗商品周期波动，实现全产业链利润最大化。
(3)聚焦“可复制”，构建全球精细化管控体系
以“组织升级2.0”为抓手，加快完成管理体系向全球各业务单元的物理移植与文化融合。
持续开展平台化建设：从安全保障、社区治理、公共关系、电力供应、供应链、信息化、自动化和智能化、技术、财务、人力等九大方面，形成完整的平台化能力。
持续推进精细化管理：完善全球一体化智能管控平台；加快光电智能分选、低品位资源回收等核心技术在各战区应用；继续推进成本管理，让成本波动实时可见、可溯源、可干预。
(4)做实ESG管理，将社会责任转化为竞争壁垒
将ESG作为创造长期商业价值的重要抓手，用扎实的行动践行负责任矿业承诺。
体系建设：将ESG建设与发展重点任务统筹结合，ESG绩效要落到发展这个根本宗旨上，做真正的ESG；
持续对标国际标准、开发体系化的管理工具，构建适应多区域、多资产品种、多风险环境的现代化治理体系；
文化建设：构建具有鸿商特质、矿业特点和洛钼基因的企业文化，精英管理与艰苦奋斗并进，追求卓越与开放透明共存；打造ONECMOC核心价值观，以共同的文化凝聚全球员工。
合规与品牌：用扎实绩效赢得国际认可。WindESG保持AAA级；KFM完成铜标志(TheCopperMark)认证；依托高标准的透明度与全球化责任治理，持续提升洛钼在全球矿业界的品牌声誉。
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