宁波精达 国资低位
间接供货英伟达2025年换热器产品订单额同比+36.10%，2026Q1末合同负债同比+49.69%。从订单层面看，2025年换热器产品订单额同比+36.10%，压力机订单额同比已转正。无锡微研的出海订单占比超过其订单的55%，同比+64%。2026Q1末，公司合同负债4.31亿元，同比+49.69%；存货5.14亿元，同比+30.15%。
2026Q1期间费用率大幅上升，影响净利率水平。2026Q1，公司整体毛利率/净利率为39.21%/4.94%，同比+1.39/-14.66pct。期间费用率29.31%，同比+14.66pct，销售/管理/财务/研发费用率为12.18%/8.15%/1.16%/7.82%，同比+4.80/+6.05/+3.06/+0.76pct。
微通道换热器装备具有卡位优势，可拓展数据中心微通道散热水冷板、机器人下游应用。宁波精达曾整合知名微通道技术装备企业飞马逊，并与专业换热器微通道设备制造商德国肖拉合资成立精达肖拉。公司微通道换热器装备包括翅片芯装一体机、高速双轨翅片机、摆动式翅片冲床、制管机等，得到了全球主要用户的认可。同时，公司微通道装备可用于数据中心散热（如微通道散热水冷板等）、机器人领域。
无锡微研已进入维谛液冷产品供应链，未来将加强与全球AI计算制冷领域客户的合作。无锡微研深耕精密制造近30年，是中国换热器翅片模具行业标准的制定者。AI数据中心的快速扩张带动翅片模具市场需求的增长，无锡微研主要客户已明确表态着重布局数据中心业务。美国、欧洲重要客户向数据中心热管理转型，拉动无锡微研销售金额大幅提升。维谛技术是NVIDIA人工智能计算液冷产品的直接供应商，2023年以来，无锡微研与维谛技术开始接触并进行合作，现已成功进入其供应链体系。未来，无锡微研将严格按照维谛技术的要求，不断研发新的高端制冷产品，确保质量和交付效率，为客户提供全方位的支持和服务。公司将以此为契机，加强与全球客户尤其是和SUPERRADIATOR、维谛技术等AI计算制冷领域客户的合作。
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