1、海外MLCC大厂业绩表现
收入端表现及驱动：近期MLCC板块迎来反弹，国内MLCC大厂风华高科截至当日收盘价涨幅已超50%，该涨幅与海外MLCC大厂业绩落地及相关指引高度相关，进一步强化了市场对MLCC领域AI挤出效应的预期，AI对MLCC的需求拉动不仅体现在收入端，对盈利能力的改善作用同样显著。
二季度海外MLCC大厂收入表现亮眼，AI需求为核心驱动因素，同时部分厂商其他下游领域存在温和复苏迹象，MLCC相关业务增速普遍高于公司整体增速，是收入增长核心拉动力：1）国巨二季度收入445亿新台币，同比增35.7%，核心驱动为AI需求拉动，标准品、特殊品需求同步增长；2）三星电机二季度总收入3.46万亿韩元、同比增24%，MLCC事业部收入1.65万亿韩元、同比增29%，增速高于整体，增长动力除AI服务器、网络、电源等数据中心相关MLCC需求外，还有车载领域需求扩大；3）村田二季度总收入5023亿日元、同比增20%，为历史最高单季度收入，电容器业务收入2825亿日元、同比增32.6%，增速高于整体，核心驱动为数据中心需求；4）太阳诱电二季度总收入939亿日元、同比增10.7%，电容器业务收入690亿日元、同比增14.7%，增速高于整体，受益于AI服务器需求拉动。从月度数据来看，国巨2026年前七个月累计收入988亿新台币、同比增33%，3月起连续五个月改写单月营收新高，7月单月收入161亿新台币、同比增52%，显著高于前七个月累计增速，验证收入增长逐月提升趋势。
盈利端表现及趋势：AI需求对MLCC厂商盈利能力的改善幅度显著高于收入端拉动效果，四家海外大厂二季度盈利增速普遍高于收入增速：1） 国巨二季度毛利率38.5%、同比提升2.9个百分点，净利润94亿新台币、同比增88.5%；2） 三星电机二季度净利润3157亿韩元、同比增143%，实现翻倍增长；3）村田二季度营业利润985亿日元、同比增59.8%；4）太阳诱电二季度利润48亿日元、同比增53.3%。若后续AI需求持续，海外MLCC原厂将持续把产能向AI领域倾斜，进一步拥抱AI相关需求，带动盈利能力和业绩持续改善。
2、MLCC行业景气度与前景
BB值景气指标验证：BB值指海外原厂在手订单与当季收入的比值，数值越高说明原厂累积订单规模越高，可佐证后续AI需求的持续性。当前核心海外大厂BB值均处于较高水平且呈上行趋势：国巨2026年6月底BB值达2.2，在手订单规模已达当期收入的2倍；村田BB值从2026年一季度的1.24提升至二季度的1.34；太阳诱电电容器BB值从一季度的1.34提升至二季度的1.72。行业景气度提升趋势明确，需求在后续半年度维度具备可持续性。
厂商业绩指引情况：核心厂商的经营展望与业绩上修进一步验证AI需求的持续性：
国巨预计2026年三季度产能利用率提升至90%以上，针对持续增长的需求逐季度增加产能；三星电机预计三季度随AI基础设施持续投资，高容量高可靠性MLCC需求将持续增长。
村田将2026年全年收入从1.96万亿日元上修至2.11万亿日元，上修幅度7.7%，全年利润从3800亿日元上修至4300亿日元，上修幅度13.2%，利润上修幅度显著高于收入。
太阳诱电将2026年全年收入从3840亿日元上修至4240亿日元，上修幅度10.4%，全年利润从300亿日元上修至450亿日元，上修幅度50%。以上业绩指引调整充分验证今年下半年AI需求具备较强持续性。
长期需求空间测算：AI服务器迭代持续拉动MLCC用量增长，行业长期发展空间明确：据上海证券报报道，英伟达GD300单颗服务器MLCC用量约3万颗，较普通服务器用量提升7.5-15倍；据国巨法人判断，下一代Rubin平台MLCC用量较Blackwell平台翻倍，且高阶MLCC产品耗用的产能为中低阶MLCC产品的8-10倍，长期AI需求支撑下MLCC市场有望持续扩容。当前日韩被动元器件厂商高阶MLCC产能已逐渐满载，订单有望进一步外溢，MLCC产业链在AI需求的持续拉动下有望迎来新一轮产业升级。
3、MLCC行业涨价与投资逻辑
·行业涨价情况梳理：MLCC行业迎来新一轮涨价潮，多家头部厂商相继官宣调价：
国巨2026年7月1日起调涨全系列电容产品价格，涨价对象首次直接纳入直接客户；
日本MLCC大厂太阳诱电宣布将于2026年9月1日起针对MLCC调整价格；
三星电机2026年8月1日起调整旗下所有MLCC产品价格，涨幅达30%。本次涨价覆盖产品范围广泛，将推升行业整体盈利水平。
板块投资逻辑总结：本轮MLCC行业量价变动核心驱动为长期AI需求拉动，海外大厂受需求带动盈利能力改善明显，后续将持续把更多MLCC资源投向AI领域。高阶MLCC产品耗用产能约为中低阶MLCC产品的八到十倍，AI带来的挤出效应十分显著：一方面会催生明显订单外溢现象，拉动MLCC产业链新一轮技术升级；另一方面也将支撑MLCC价格持续上涨。AI挤出效应带动的稼动率提升、MLCC涨价带动的ASP提升双重逻辑共同利好国内MLCC原厂业绩增长，推荐关注风华高科、云涌科技、火炬电子等国内MLCC原厂标的。
4、国内MLCC重点公司分析
三环集团投资逻辑：三环集团是国内电子陶瓷领域平台型龙头，核心布局两大业务线，MLCC为当前业绩弹性主线，SOFC为第二增长曲线。
MLCC业务：2026年半年报预告显示MLCC销售量、销售额同比均有较大幅度增长，部分规格价格已修复，基本面改善已传导至利润端。公司近年持续推进MLCC高端化，产品覆盖0201到2220等多个尺寸，向高容、车规、AI服务器等高端应用不断突破；高端MLCC介质层厚度达1微米，堆叠层数超1000层，2025年已针对数据中心推出多尺寸高容MLCC及48伏电源系统相关产品。后续增长不仅来自行业需求恢复，更来自产品结构升级，高端产品放量有望带动收入和盈利能力同步提升。
SOFC业务：公司主要供应固体氧化物燃料电池的陶瓷隔膜片等核心部件，是电子陶瓷材料能力向新能源领域的延伸，技术壁垒较高。2025年SOFC隔膜片市占率全球第一，本次港股IPO募资70.5亿港元，16.6%的资金将用于海外燃料电池项目扩产，意味着SOFC业务将从过去小规模阶段进入海外扩张阶段。
整体来看，三环集团核心投资逻辑为：主线看MLCC行业景气改善叠加公司高端化带来的业绩和盈利弹性，第二增长曲线看SOFC业务全球领先、港股募资后推进海外扩产，若两项业务均兑现，公司将从传统电子陶瓷龙头转向同时受益AI硬件和新能源基础设施增长的平台型公司。
·博迁新材投资逻辑：博迁新材是全球稀缺的高端MLCC镍粉供应商，核心业务为电子级高端金属粉体，核心产品包括MLCC用镍粉，及铜粉、银粉、银包铜粉、合金粉等；核心竞争力体现为PVD物理气相法技术平台、高端MLCC客户认证形成的壁垒。
2025年公司在全球MLCC镍粉市场的份额为11%，排名全球第二。业绩及订单层面，2025年镍粉收入占比75%，2026年一季度收入4.1亿元，同比增长64%；2025年9月签订长期战略合作协议，2025年8月底至2029年底预计销售镍粉5420吨-6495吨，按签约时价格估算对应金额约43-50亿元，对于2025年营收为11.15亿元的公司而言，该长协对未来几年出货形成较强支撑。
产能层面，2025年以来公司加快扩产，先后公告两项600吨超细镍粉项目，2026年4月公告640吨超细金属粉体项目，2026年7月继续追加镍粉粉体扩产及600吨超细金属粉体项目，后续跟踪重点转向新增产能释放节奏及产能结构高端化进展。
整体成长逻辑清晰：短期业绩已进入上行阶段，中期有长协和扩产支撑，长期受益于AI带来的MLCC高容化和镍粉小型化趋势。
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