一、政策回顾
2024年1月：国务院发布《关于深入实施"东数西算"工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，确立了算力网建设的总体目标。
2025年5月：工信部印发《算力互联互通行动计划》，明确了实现算力网的具体技术路线和时间表中国政府网。
2026年2月：工信部发布《关于组织开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》，正式启动"1+M+N"三级节点体系建设。
2026年3月："算电协同"首次写入2026年政府工作报告。
2026年5月：算力网正式纳入国家"六网"（水网/新型电网/算力网/通信网/地下管网/物流网），与水电同级。全国一体化算力网建设已纳入国家"十五五"规划109项重大工程项目。
简要解读：算力网是"数字经济的国家电网"，目标是实现全国算力资源"一本账、一盘棋、一张网"。核心目标是构建全国一体化算力调度网络，破解AI爆发带来的算力供需错配与成本高企困局。
算力互联互通是打通算力孤岛、实现跨主体、跨架构、跨地域算力调度的技术基础。没有互联互通，算力网就只是物理上分散的数据中心集合；没有算力网，互联互通就失去了统一的顶层设计和调度体系。“先建节点再织网”体现出政策设计与发布的过程合理有序。
二、公司的前瞻意识与卡位
广脉科技（920924）早前已主动意识到“算力互联互通+算力网”是重大增量空间。广脉科技绝非被动卷入算力浪潮，而是极其敏锐地洞察到“算力从孤岛走向全网调度”的历史性拐点，并在近年陆续做了系统性的前瞻底层卡位：
1、明确将“算力服务”从配套业务拔高为第二增长曲线，强调构建“算力基建+算力运营+AI应用”全链条闭环。
2、深度参与国家骨干通信网和高铁干线光缆，为算力传输通道打基础。
3、与浙江工商大学、浙江联通共建“全省算力网络与商务计算重点实验室”，聚焦算力中心网络与商务计算。
4、战略合作燧原科技，在东数西算枢纽庆阳布局国产万卡集群，专门对接国家枢纽节点，直接踩在国家算力网“1+M+N”体系的核心调度节点上，抢占并网入表的先手棋。
在最新一次机构调研中明确把“算力运营服务”业务定义为自持资产+分期服务收入，能够在合同期内提供稳定现金流。实际上，公司2026年一季度现金流获得大幅改善。
公司近年算力业务梳理：
业务模式
代表项目
规模
算力基建集成
西湖大学 GPU 集群
1.78 亿元
算力运营服务
浙江联通智算云一期
15P FP16
算力运营服务
中国移动浙江创新研究院 AI 教学平台
6630 万元
算力运营服务
广州联通算力服务（提前解约出售资产回款）
96 个节点
国产算力布局
庆阳国产万卡算力集群（尚未落地）
2500P，总投资 3 亿元
在2025年年度业绩说明会中明确公司在算力业务中有算力基础设施建设（即算力集成）及维保、算力运营服务以及目前正在推进的 AI + 高铁应用（如高铁智能巡防系统等）。其中算力基础设施建设是以项目制进行，算力维保服务是向客户提供算力硬件设施的维护和维修，公司通过西湖大学 GPU 集群计算系统项目的运维经验，已培养了相应的维保服务团队与维保技术经验；算力运营服务是公司通过算力集群建设并进行统筹调度向客户提供算力服务；正在推进的 AI 应用是面对不同应用场景提供产品及技术解决方案。以上业务均可复制推广。
三、信息催化——Token套餐与Token工厂时代
2026年3月，黄仁勋在GTC 2026大会发言数据中心将成为Token“工厂”。
2026年4月，中国电信宁夏“Token
工厂”集采：整体含税规模约 174.38 亿元，是首个以“Token
工厂”命名的百亿级集采。
2026 年 5 月，三大运营商在 集中推出全国/地方 Token
套餐，定价从 9.9 元/月（个人）到 299.9 元/月（开发者or企业）不等，支持话费账单支付，把 Token
做成“AI 话费包”
国家 "1+M+N" 三级算力调度体系建设需要大量的网络连接和系统集成服务，这正是广脉科技的传统优势领域，且广脉与三大运营商在5G/ICT时代有着极深的甲乙方血统，这一基因在Token套餐时代将转化为更高级别的变现能力：
1、运营商全业务链合作伙伴。广脉科技与三大运营商有超过 10 年的深度合作关系，是运营商 ICT 业务的核心供应商。作为具备通信施工总承包一级资质的核心供应商，广脉深谙运营商网络架构。算力网本质是“通信网+算力”的融合，这种跨网融合know-how是纯IT商不具备的。公司具备同时覆盖通信网络建设与算力服务的综合解决方案能力，可将运营商通信网络资源与算力基础设施高效协同，提供从算力中心基建、网络部署到运营维保的一站式服务
2、基建项目经验。运营商要卖Token，必先建Token工厂与智算中心，因此需要大量的算力基础设施支撑，广脉科技可以为运营商提供从算力中心建设到运营维护的全生命周期服务，西湖大学、浙江联通等集群的集成经验，公司已积累算网节点的集成经验。
3、自主研发能力。2025年度，公司自主研发的集边缘计算与储能的综合算力柜已完成研发，与运营商的边缘算力网络建设高度契合。综合算力柜，旨在为移动基站提供一种高效、可靠且经济的边缘计算解决方案，以支持 5G+时代对数据处理和分析能力的需求。通过在网络边缘提供计算资源，减少了数据传输的延迟，提高了响应速度，并为移动网络运营商提供更多的商业机会和创新服务的可能性。
简单概括，公司是“Token工厂”的运营服务商，凭借多年来的业务深耕深度捆绑三大运营商，其技术核心是聚合能力、智能调度能力和维护平台稳定性，公司有望迅速切入赛道，迎接这波算力网政策浪潮。
同时，类比4G/5G流量时代和如今的AI算力Token时代，有以下共性：都是国家战略级基础设施建设，投资规模巨大，都是从 "建网" 到 "运营" 再到 "应用" 的发展路径，运营商都是核心推动者，产业链上游的设备商和服务商将最先受益。
公司2025年年度报告中的原文：
算力产业发展中三大通信运营商将承担重要使命，算力规模、布局日趋完善，三大通信运营商在数据中心市场的市场份额占比较高，运营商或将在今后的 AI 垂直行业应用的算力服务需求上发挥重要作用。公司为运营商全业务链合作伙伴，围绕运营商进行战略布局，公司主营的 ICT 行业应用业务使公司在运营商生态的垂直行业市场积累了一定的优势，公司将积极与运营商合作，努力发展算力在垂直应用领域的业务，并向 AI 应用方向延伸拓展，在算力服务赛道持续深耕。
公司2025年年度报告发布的时间为2026年4月下旬，早前在2025年半年度报告以及2024年年度报告中亦有类似表述，侧面反映公司极具敏感性前瞻意识与业务布局眼光。公司作为运营商全业务链生态合作伙伴，深耕通信信息服务领域多年，与运营商建立了稳固且互信的合作关系，能够精准把握运营商算力业务需求与布局节奏。
由此可见广脉科技在时代更替中的角色切换：
阶段
5G / 流量时代
算力 / Token
时代
广脉科技的角色
基础设施建设
基站建设、光纤铺设
智算中心建设、算力网络铺设
通信网络建设服务商 → 算力中心建设服务商
网络优化
5G 网络优化、信号覆盖
算力调度优化、低时延传输
网络优化服务商 → 算力调度优化服务商
运营服务
流量套餐运营、增值服务
Token
套餐运营、算力服务
运营商代维服务商 → 算力运营服务商
下游应用爆发
短视频、直播、移动互联网
AI 大模型、Agent
行业应用集成商 → AI 应用解决方案提供商
依托于前瞻意识与卡位，公司从通信网络建设自然延伸到算力网络建设，技术和客户资源无缝衔接。
四、核心预期差
当前市场对广脉的认知仍停留在“通信施工队”，给的是线性增长的工程商估值。但事实上，产业逻辑已发生质变。
核心预期差链条：
算力网政策→三大运营商算力投资高增（近千亿/年资本开支托底）→Token商用套餐（算力消耗从零星租用变为水电煤式刚需爆发）→算力运营服务需求爆发（运营商需向业务伙伴外采）→广脉科技订单与业绩有望非线性加速
预期差一（业务理解）：市场认为公司无核心资产，只赚辛苦费。实际上公司明确算力运营为“自持资产、按期确认收入”，已构建算力基础设施建设、算力运营服务到AI应用的全链条业务体系，能够为运营商提供算力租赁、算力集成、算力维保等多元化服务，且各业务板块在客户资源、项目管理、技术能力上形成协同效应，可快速响应运营商不同场景下的算力服务需求。公司的项目交付与运维保障能力符合运营商对服务可靠性与稳定性的高要求。
预期差二（业绩弹性）：工程订单是线性的，但Token消耗是指数级的。当广脉的算力运营服务切入运营商Token分销体系，其算力运营收入将不再依赖单一项目中标，而是跟随全网Token调用量实现非线性的加速爆发。
预期差三（估值坐标）：弘信电子因创业板+Token工厂+华为昇腾标签本轮已先行启动。广脉的“算网基建+算力运营”逻辑同样有理由被市场认可。随着算力运营收入占比提升，其估值锚应从“周期波动的工程商”向“具备持续现金流的基础设施/算力运营服务商”切换，蕴含巨大的价值重估空间。
公司在过去一年时间内经历北交所流动性折价和筹码换手整理，反而使当前位置具备配置吸引力。引用公司在业绩说明会中的回复“关于公司股价，公司利润下滑主要受产业化基地转固折旧影响，但2025年公司中标额同比增长37.75%、2025年末在手订单较上年末增加20.99%充足、高毛利的高铁信息化业务开工额同比增长69.21%，公司经营基本面良好。随着新基地折旧影响逐步常态化、高铁项目逐步进入确收期、算力运营服务持续贡献稳定现金流，公司未来有望迎来经营业绩与市场估值的双重修复。”
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