【中国平安26Q3点评】符合预期，营运利润稳健，看好红利价值
[太阳]亮点：1）Q1-3归母营运利润同比+8.3%，维持稳健增长；2）资产管理分部归母营运利润同比+631.8%，风险出清、资产质量夯实；3）产险综合成本率95.6%，同比改善1.4pct，报行合一落地持续提升盈利能力。
[月亮]关注：1）NBV同比-13.3%，NBVM同比-1.2pct至24.0%，预计高基数+假设调整致价值表现承压；2）Q1-3综合投资收益率（未年化）2.3%，同比-3.1pct；净投资收益率（未年化）2.5%，同比-0.3pct，弱市中投资收益显著承压；3）期末代理人数量32.3万人，较年初-8.0%，延续缩量提质趋势。
投资建议：平安营运利润增长稳健，负债端以规模与效率对冲价值率压力，资产端通过高股息红利板块持续夯实投资业绩基石。预计公司2026年内含价值为1.61万亿，较年初+7.3%，对应的A/H PEV估值分别为0.59/ 0.46倍，对应的A/H股息率分别为5.3%/6.7%。
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