事件：1、据金融界，巴基斯坦和中国很可能达成一项具有里程碑意义的120亿美元防务协议，旨在通过引进40架J-35A第五代隐形战斗机、6架KJ-500空中预警机和多套HQ-19战略导弹防御系统，实现对印度的空战质量优势。2、国务院总理李强日前签署国务院令，公布《中华人民共和国反外国不当域外管辖条例》。
据SIPRI，巴基斯坦是我国最大的武器客户，占我国海外武器出口的80%。据网易网、腾讯网，巴空军拥有完整的作战体系，其核心主力歼10ce战斗机、“枭龙”战机、红旗9导弹、“翼龙”无人机等均采购自我国。巴空军最新宣传片透露，其正在构建下一代作战体系，将由第五代隐身作战飞机、防空系统、预警机、反隐身雷达等作战单元组成。
中东冲突的持续外溢、俄乌战争的长期化，使各国出于防御动机不断强化军力，却在整体上推高了冲突的系统性风险。从提高军费、扩充产能到加速军工与AI技术融合，全球正在进入一个战备“补库存”的高峰周期。
据SIPRI，德国军贸排名跃居全球第四，近五年德国自身武器进口也大幅增长914%。韩国也借地缘变局积极发展军贸，韩制武器装备密集现身多国采购清单。坦克、自行榴弹炮、多管火箭炮、轻型战斗攻击机、防空反导系统，韩国军工企业在多个领域同步发力、加速拓展市场。
我们认为，条例的颁布将在一定程度上扫清军贸出口障碍，通过提供法律保护和反制手段，让原本“能做但不敢做”的交易更容易落地，释放行业空间。
受益标的：
中航沈飞：战斗机主机厂，歼-35A海外市场广阔。据3月30日投关纪录，集团已将军贸作为核心主业，公司全面部署推进航空军贸专项行动，建立了专项推进的组织机构，积极对接目标客户。
中航西飞：运输机、轰炸机主机厂。据2月2日投关纪录，公司积极接待来访国际客户，围绕具体产品与项目开展深度沟通交流。
洪都航空：教练机主机厂，L15高教机已与阿联酋签订订单。L15兼具教练机低速安全操纵性和先进战斗机机动性，顺应全球范围内军机低成本和高效费比的发展趋势。此外，我们认为，公司弹药、无人机均有出口潜力。
国科军工：承担Yx系列、Px系列、火箭弹系列等多款导弹和火箭弹以及军贸C系列导弹、WS系列火箭弹多项固体发动机装药的研制批产任务。
其他受益标的：锐科激光、天秦装备、晶品特装、航天南湖、国睿科技等。
风险提示：出口需求不及预期。
华西军工首席陆洲
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