一、A股：8000亿救市弹药还剩七成，政策底之后的布局节奏这是本次闭门会最受关注的重头戏，也是机构投资者最关心的话题：A股这轮调整到底了没有？政策托底的力度有多大？反弹空间有多少？大摩策略团队的判断非常明确：国家队托底的信号已经非常清晰，政策底基本确认，市场正在进入底部磨底区间，后续超跌反弹的概率很高。
1. 很多人不知道：8000亿救市资金池，只用了不到三成刚刚过去的这个周末，证监会联合央行召集保险、机构投资者开座谈会，研究稳定资本市场的举措，消息一出市场关注度极高。但很多人不知道的是，救市的弹药库早就建好了，而且额度充足、条款优惠。一切还要从2024年的"924行情"说起。当时央行和证监会史无前例地联合出手，推出了两大工具：一个是3000亿元的上市公司回购支持计划，让上市公司以远低于市场的利率借钱回购自家股票；另一个是5000亿元的再贷款项目，给险资等机构用来入市买股票。两大工具合计8000亿元，当时给出的承诺是"资金支持无上限"，也正是这个承诺，彻底扭转了当时的市场信心。到了2025年5月，这两个项目合并成了一个统一的资金池，额度维持8000亿不变，而且条款比当年更优惠：借贷利率最高不超过2%，比当初救市时还要低；还款期限从原来的1年，延长到了3年，资金使用的灵活度大幅提升。截至10月中旬，一共有1113家上市公司和机构提交了申请，累计申请额度约2300亿元。也就是说，8000亿的总盘子里，只用了不到30%，还有超过5500亿的资金储备在那里，随时可以进场。这是什么概念？相当于政策工具箱里还有七成弹药没打出来，托底的底气非常足。后续只要市场有需要，随时可以通过加快审批、扩大申请主体的方式，引导资金进场。
2. 对标924行情：反弹空间和时间窗口怎么算？很多人喜欢拿现在和2024年924行情对比，两者确实有很多相似之处：都是市场极度悲观、都是央行证监会联合出手、都是用低成本资金引导回购和入市。参考历史经验，国家队高调释放进场信号、明确和市场沟通之后，通常1-2个月内市场会见到绝对底部，随后开启可持续的反弹行情。本轮国家队的明确信号，是从10月黄金周之后开始持续释放的。按这个时间节奏推算，12月中旬前后，是市场确认底部、逐步企稳反弹的关键窗口。反弹的空间，可以用一个很简单的套利逻辑测算：政策资金的借贷成本是2%，而当前沪深300指数的整体股息率是2.2%。也就是说，用政策资金买沪深300成分股，光股息就能覆盖资金成本，还略有盈余。从股息率和资金成本的比价关系来看，沪深300指数至少还有10%左右的上行空间，这是政策资金愿意持续进场的底层经济逻辑。再看估值安全垫：沪深300当前的市盈率大概在11.6倍，而A股历史上公认的大底估值区间，是10-11倍市盈率。距离区间上限还有大约5%的下跌空间，就算跌到10倍的极端底部位置，回调空间也就在10%左右。换句话说，当前位置往下，估值底的空间已经非常有限。就算短期因为外部冲击击穿历史估值底，也会是非常好的中长期布局机会，没必要过度恐慌。
3. 当前选股的核心思路：高股息优先，不盲目赌AI这里必须强调一个容易被忽略的事实：本轮A股的调整，和美股AI交易的波动高度共振。美股科技股跌，A股的AI、半导体板块跟着跌，几乎是同涨同跌的节奏。所以在美股AI板块的震荡消化完之前，A股的成长赛道很难走出独立行情。这个阶段的配置思路，不适合盲目押注AI赛道赌弹性，而应该优先选择安全边际高、有政策资金加持的标的。
大摩团队从三个维度，筛选出了28只重点受益标的：1. 必须是沪深300指数成分股，流动性有保障，也是国家队资金的主要投向；2. 大摩行业分析师覆盖，且给予"超配"评级，基本面有支撑；3. 当前股息率高于2.2%，显著高于2%的政策资金成本。满足这三个条件的公司，动用政策资金进行回购的意愿最强，也最容易获得国家队资金的青睐，在震荡市中跑赢大盘的概率最高。最后还要提醒一个观察信号：924行情之所以能快速扭转信心，核心是"无上限支持"的承诺给了市场极强的信心。这一轮政策的力度到底有多大，后续重点看两点：一是会不会推出新的增量资金工具，二是官方沟通的措辞会不会强化"坚定托底"的预期。这两个信号一旦出现，市场情绪会快速修复。
二、🌞后续行情演绎观点更新：继续看好物理AI&技术升级线1102东北计算机
🐟1️⃣关于物理AI：近日产业链调研下来，#认为最具备壁垒的方向还是在机器人的大小脑，#而无一例外的核心在于数据服务，此前市场认为数据服务是堆人头赛道，而我们调研下来看，目前产业链已经有相当公司借助AI for AI手段去生产高壁垒数据以及借助虚拟仿真提升数据可行性。因此后续，机器人大小脑、垂类、传感器仍是重要方向，同时此前我们提到的端侧也是布局机会。
🐟2️⃣关于AI硬件：慢即是快，考虑筹码出清速度，我们依然看好AI硬件端的技术升级趋势，很多标的已经下行至今年3月或者年初位置，对应明年估值已很便宜，#目前看PCB一些新方向、散热新材料、玻璃基板、VPD垂直供电仍是第二阶段交易的弹性机会。
【物理AI】：
1️⃣O链：龙头【立讯精密、长盈精密、奥比中光】，#弹性【创维数字、华依科技】；
2️⃣T链：#峰岹科技、 福莱新材、恒立液压、浙江荣泰、福赛科技、正强股份。
3️⃣垂类应用：#江顺科技、华锐精密（明年仅10x出头pe），能科科技
4️⃣数据服务：容量：【凡拓数创，海天瑞声】，#弹性：开普云
5️⃣端侧：宇树科技、上纬新材、乐鑫科技、领益智造、瑞芯微、恒玄科技、歌尔股份
【技术升级线】
1️⃣PCB：德福科技、华正新材、弹性#凌玮科技、瑞晨环保、瑞丰高材，菲利华。
2️⃣散热新材料：国机精工、远东股份、黄河旋风、鸿富诚、中石科技、旭光电子。
3️⃣玻璃基板：蓝思科技、奥来德。
4️⃣VPD：晶丰明源、铂科新材、英集芯。
继午间补充
三、11月电子纱/布涨价落地，涨幅绝对值环比稳中有增
卓创资讯11月电子纱/布价格出炉：1）G75纱价格28750-28850元/吨，环比涨幅3000元/吨，7628厚布价格14.6-14.65元/米，环比涨幅1.5元/米；2）E225纱价格71500元/吨，环比涨幅10500-12500元/吨，2116薄布价格20.2元/米，环比涨幅2.5元/米；3）D450纱价格147500元/吨，环比涨幅27750元/吨，1080薄布价格20.75-20.8元/米，环比涨幅2.5-2.6元/米。考虑提价持续时间已超一年，价格已涨至历史高位，高基数下涨价斜率虽有一定程度放缓，但涨幅绝对值环比依旧保持至少持平，细纱价格绝对涨幅仍有增长。
普通E布公司业绩增量依旧来自两方面，一是基于短期织机和纱线约束未被打破，电子布涨价仍有供应端较强支撑，二是结构性改善带来的超额利润，比如厚薄布比例调整、纱线（尤其细纱）外售比例调整等。建议重点关注前期股价回撤力度较大、后续业绩增长确定性强、估值已具备性价比的E布上市标的中国巨石、中材科技、国际复材。
风险提示：电子布需求释放不及预期风险；供给投放超预期风险；内部转产节奏不及预期风险。
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