25年业绩
25年实现收入7.2亿（+131.9%），净利润-47.2亿（24年为-29.6亿），经调整净利润-31.8亿（24年为-24.7亿）。公司所处赛道当前仍是高增长、高投入期，收入增速表明商业化提速。
#收入端：云API占比提升、成为新增长引擎
公司本地化部署收入5.3亿（+102.3%），占比73.7%；云端部署收入1.9亿（+292.6%），占比26.3%。按产品看，本地化部署中企业级Agent收入1.7亿（248.8%），企业级通用大模型收入3.7亿（+70.5%）。#随着coding和Agent的需求爆发，云API已开始成为更强的新引擎。
#利润端：云API毛利率显著改善、仍维持较高投入
综合毛利率为41%（-15.3pct），收入结构改变为重要原因之一。云API毛利率达18.9%（+15.6pct），显著改善，主要由于推理效率提升、提价和算力规模扩张带来的边际成本递减。本地化部署毛利率48.8%（-17.2pct），主要由于增加交付资源。
25年研发/销售/管理费用分别为31.8/3.9/5.1亿，同比分别为+44.9%/+0.9%/+278.3%，费用率分别为439.1%/54.0%/69.8%，同比分别为-263.6/-70/+27pct。高研发投入依旧是主线，收入规模大幅增长带来期间费用率的下降。
#开发者生态和MaaS平台突破验证量价齐升逻辑
25年推出GLM Coding Plan后付费开发者规模突破24.2万，25年MaaS API实现ARR17亿元，同比提升60倍。GLM5发布后即获字节、阿里、腾讯等头部厂商接入，截止26年3月API调用定价较去年底提升83%，平台注册用户突破400万，验证量价齐升。
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