导读：假期三天，朋友圈一半在晒青团，一半在晒原油。当特朗普的推文成为定时炸弹，当霍尔木兹海峡的信号忽明忽暗，A股开盘在即，我们该如何应对？
清明三天，朋友圈一半在晒青团，一半在晒原油。
我盯着手机屏幕，看特朗普的推文像定时炸弹一样倒数，看霍尔木兹海峡的AIS信号像被掐住喉咙的呼吸机，忽明忽暗。假期最后一晚，我把中东的卫星图和A股的成交量叠在一起，突然发现：这两条线，正在用同一种节奏颤抖。
01 特朗普的“市场定价秀”特朗普在美东时间周二晚8点的推文，只发了六个字，没标点，没解释。外媒说这是对伊朗的最后通牒延期24小时，但我觉得更像一场精心设计的“市场定价秀”。
过去一个月，他的发言节奏早被摸透了：美股跌了，语气就软；风险降了，人设就硬。这次给出明确时间点，逼着伊朗和盟友表态，本质是让所有人围着他的时间表转。更重要的是，他需要时间评估飞行员的营救情况，以及霍尔木兹海峡到底还能不能通航。
海峡真相：
变成了“伊朗管理的收费站”。想通过？得谈。谈妥了就能拿到通行权。真正的情况是：从极端底部慢慢爬升，喘着气，带着伤，但没死。
而今天圈里疯传的那份Citrini资料，刚好给了答案。这家两个月前靠“AI末日研报”震动全球的机构，这次直接派人飞阿曼，坐快艇进海峡，和船员、当地人聊了一圈。
结论很微妙：战争还在打，但海峡没彻底停摆。它变成了一个“伊朗管理的收费站”——想通过？得谈。谈妥了就能拿到通行权。那为什么很多机构的数据显示没船通过？因为船家都关了AIS系统，就像手机关了GPS，地图上看着一路畅通，实际堵得水泄不通。真正的情况是：从极端底部慢慢爬升，喘着气，带着伤，但没死。
而把这个海峡从“0”拉回“30%”的人，恰恰是特朗普自己。他之前放狠话，说“让依赖海峡的国家自己想办法”，潜台词是“美国不管了”。结果呢？盟友只能自己下场谈判。不管这是美国能力下降还是意愿下降，从资产定价角度看，全球航运和能源流动，已经从“单极秩序”变成了“多套规则并行博弈”。
这时候，一个细节很关键：阿联酋富查伊拉港的运营水平，恢复到了冲突前的30%。30%意味着什么？供应链没断，但打了折。炼厂排产、库存配置、近远月价差、船东接单还是做浮仓……所有变量都要重新建模。这也意味着，未来的超额收益，很难再从“宏观判断”里直接拿到，更多要靠“细颗粒度的规则辨识”。
02 A股的尴尬：低量+量化假期结束，A股又要开盘了。我知道，这三天股民过得并不轻松。指数在3800到4000点之间反复拉扯，赚钱效应起不来，热点轮动快得像闪电，稍微慢一点就被套。这种行情，卡在一个尴尬的中间地带：不能说最坏的事一定发生，可资金也不敢无视地缘风险，大胆做多。
卖方情绪指数已经到了50左右的中等分位，观望情绪浓得化不开。A股的日成交额缩到1.7万亿上下，大家都在等外围的确定性。
但我们的经济指标，其实在快速修复。最典型的是1-2月规模以上工业企业利润总额，同比增长15.2%，是2022年以来最高水平。这个指标和全A非金融盈利增速相关性很高，也就是说，2026年A股上市公司的盈利，有望改善。
4月逻辑：
嘴硬不如报表硬。哪家公司利润增速强，订单兑现快，能把景气度做实，股价就更容易拿回解释权。
市场里很多人盯着估值，但估值能涨起来，更需要盈利支撑。没有盈利修复，再便宜也只是超跌反弹。只有经营赚钱，估值才有往上挪的基础。从历史看，4月是全年股价和业绩相关性最高的月份。原因很朴素：年初炒预期、炒政策、炒想象力，进了4月，财报密集披露，很多数字就要对吹出的牛负责。这个阶段，嘴硬不如报表硬。哪家公司利润增速强，订单兑现快，能把景气度做实，股价就更容易拿回解释权。
上周五，A股成交量缩到1.6万亿，上次这么低还是去年12月。缺乏成交量，量化的影响就会加大，市场进入一个最差组合：低量+量化。
量化和人类不一样，程序弄好，不会主动降低仓位。今年以来，成交量最高时3万亿以上，现在滑到不到1.6万亿，差不多缩了一半。量化交易占比就从30%多，升到40%多甚至50%。没有人类对手盘，就变成“量化互割”。所以，成交量越低，量化影响越大，大盘分时线就容易走出单边下跌、毫无抵抗的走势。
这个局面想改变，要么降低量化占比，要么成交量提升。今天有短线交易新政策执行（但并非网传的降速到15笔/秒），我们且观察效果。而人类交易量增加，需要等到局势缓和、油价回落、市场预期转暖。
一句话总结：局势没完全明朗，成交量在2万亿之下，量化缺乏对手盘导致互割，就不会有好行情、大行情，最多是局部结构性行情。真正想有普遍体感好的赚钱行情，必须看到两点：局势缓和，体现在油价回落，说明最坏情况过去；成交量提升，大概要有2.3万亿甚至2.5万亿之上，才能掩盖量化影响。在这两个条件达成前，市场大概率还会反反复复。
03 深度思考：A股的慢牛逻辑最近一个多月，天天看特朗普发神经，懒得理他了。但我在想一个更长远的逻辑：A股的慢牛，是不是已经在发生了？
过去几十年，A股指数有两个典型特点：周期性非常明显，权重股更多只能赚国内的钱。经济周期三年半左右一个小周期，盈利周期影响股价波动。而权重是银行、地产、白酒，无一不是强周期行业。经济好时突突上涨，经济差时端端下跌，坐过山车的感觉。但这些年，改观了。
这次战争，我重新看了一带一路的海外铁路建设。理想状态下，我们有可能把高铁修到伊朗德黑兰。不管伊朗输赢，一带一路未来会更重要。而市场一直在炒的“出海逻辑”，其实已经在发生。工程机械、新能源、创新药、化工，甚至猪都养到越南去了。不管传统行业还是高端制造，我们的全球市场份额在一步步提升。
从股市角度看，这些从赚国内的钱到赚海外的钱，新的增长极出现，业绩逻辑有了成长性。若这类企业在A股权重中逐步上升，对核心宽基指数是正向贡献。而新兴产业，市场有时亢奋到极端，比如寒武纪进了市值前50，虽然有泡沫，但这是资本市场的看法。偏传统行业在暗中发力，属于更慢的变量，但全球市场份额确实在提升。积小成多，量变到质变。我们还没像美国那样，有大市值科技公司赚全球的钱，但我们数量多，多点开花，这是规模优势。
从资本市场看，走不出去的行业，如地产、白酒，只能局限于国内，最终在A股权重比例慢慢下降。而有业绩增长的方向，会逐步上升。金融行业只能赚国内的钱，但起到了压舱石作用。美国民营科技公司，既有业绩，又有回购。A股的央企、国企，大量回购注销比较困难，但这些年，在监管鼓励下，分红提升。低利率时代，分红有吸引力，机构会把这当成压舱石。央企、国企更有动力分红，分红的钱真金白银到手，也能在社会上流通。
小结一下：中国企业多行业走向海外，抢占全球市场份额，寻找新增长极，有了业绩增长点；金融行业占A股比例大，但没法赚全球的钱，则有足够红利逻辑当压舱石。若把A股核心宽基资产当成一个庞大集团，一个有红利逻辑当压舱石，另一个有新增长点。所以，我认为A股可以慢牛。
当然，市场依然有缺陷。基本面逻辑是一种，但投资到最后是人性的博弈。散户参与者众多，情绪上头时，极致的涨和跌会缩影。但这两年，某队用ETF工具后，拿捏得非常到位。或许，在这种还不那么成熟的市场下，需要这样做吧。
04 策略与方向回到当下。从时间看，最多到4月中下旬，地缘问题就到尾声了。不管是美国《战争权力法》规定的撤军决策窗口，还是能源短缺对全球经济的猛烈冲击，都够特朗普喝一壶的。当前最重要的，是不要被吓倒而全面撤退，也不要过早赌反转。耐心等待，比盲目押注更重要。
至于方向，还是专注高景气增量：
半导体：写在最后：
这一轮因战争引发的下跌，其实是上车的好机会。最容易的还是买核心资产，不要挑太多行业，直接宽基指数即可。当然，不是现在买入立马赚。核心资产估值仍不便宜，布局要注意节奏。别一冲动就梭哈，回过头扛不下去，就回来瞎喷。再好的逻辑，再好的资产，也要好价格买入。
做最简单的事，用最稳的心态，面对波动时刻。
祝大家开盘大吉，本周好运。
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