业绩超预期，盈利进入上行周期。公司前三季度业绩超预期，预计实现归母净利润36.2~36.8亿元，#同比增长134.95%~138.84%，#扣非净利润同比增长166.64%~171.04%，主营盈利能力显著改善。#本轮业绩提升主要受益于稀土供给端约束持续强化，以及海外新能源车、高端制造等需求增长带动外需改善，推动稀土产品价格维持高位运行；同时公司持续推进降本增效、优化生产组织及产品结构，#进一步释放经营杠杆，公司盈利能力持续提升。
轻稀土供需格局改善，价格中枢有望上移。轻稀土作为新能源车、机器人及高端制造核心材料，长期需求持续增长。#我们预计全球钕铁硼需求将由2025年的34.61万吨提升至2030年的60.84万吨，需求持续扩容。短期来看，受前期价格波动影响，下游磁材企业以刚需采购为主，主动补库意愿较弱，稀土价格维持震荡运行。但磁材厂库存处于低位，叠加供给端总量控制约束，未来随着需求边际改善带动补库启动，稀土价格呈现易涨难跌趋势，公司盈利弹性持续释放。
盈利中枢抬升，估值具备重估空间。公司三季度实现归母净利润约16亿元，盈利能力持续提升。#随着Q4新能源车、高端制造等下游需求进入传统旺季，叠加产业链低库存带来的补库需求释放，公司盈利有望延续改善趋势，预计全年利润中枢有望达到50亿元以上，明年年化盈利有望达到60~70亿元。按照当前市值测算，#公司明年动态估值不足20倍，处于近年来较低水平。在稀土价格中枢持续上移、盈利弹性进一步释放的背景下，公司估值修复空间有望逐步打开。
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