DrMOS缺货涨价梳理（以及潜在预期差，绑定ADI长协价享受制造红利）

当前DrMOS赛道正处于“AI功耗飙升拉动需求+全球8寸产能出清导致短缺+海外大厂产能倾斜引发断供”的三重共振期。2026年是国产替代的黄金窗口，板块逻辑已从前期的“预期驱动”转向“订单与涨价落地”的强现实阶段。
供需张力与量价齐升的产业逻辑

需求端：AI服务器功耗飙升带来单卡价值量翻倍。
GPU功耗的提升直接拉动DrMOS用量与规格。H100单卡多相电源价值量为50-60美金，而B300已达100-120美金，国内910C单卡价值量最高也可达100美金。国内DrMOS市场规模预计将从AI爆发前的不足10亿元，激增至2026年的约40亿元、2027年的70亿元，2028年将接近100亿元。此外，1.6T光模块等新场景也开始采用DrMOS，进一步拓宽了需求边界。

供给端：8寸BCD产能向先进封装让路，导致不可逆短缺。
海外DrMOS产能主要依赖台积电、三星的8英寸BCD产线。由于AI先进封装（如CoWoS）需求激增，晶圆厂主动砍掉部分8寸BCD产能以追求更高利润，导致DrMOS产能出现短期内难以弥补的结构性短缺。目前交货周期已拉长至42-45周，逼近48周的“警戒线”。

价格端：缺口逐季扩大，涨价直接增厚利润。
海外厂商已涨价两轮，国内龙头近期也已涨价20%，预计Q3还将有10-15%的第三轮普涨。业内预判这种涨价趋势可能维持1.5至2年。对于毛利率在40-50%的国产厂商而言，涨价能带来极大的利润弹性。

竞争格局与核心标的梳理

在AI爆发前，海外市场由MPS（市占率50-70%）、英飞凌和瑞萨主导。但当前海外大厂优先保供谷歌、英伟达等海外客户，留给国内GPU厂商的产能仅剩10-20%。这迫使国内大客户（如H客户）加速国产替代，计划在3-4年内实现95%的替换比例。

核心标的产业链地位与竞争格局当前业务进展与催化
杰华特绝对龙头，H客户一供。与H客户深度打磨5-6年，技术壁垒最深，是国内几乎唯一大批量供应商。90A产品已于24Q4量产，当前业务营收已过亿。2026年寒武纪、海光等客户也快速导入，进度远超友商。
晶丰明源二供预期，海外测试领先。具备多相控制器+DrMOS量产经验。第二代DrMOS芯片性能提升、成本下降，已获多家客户导入并进入量产阶段。
芯朋微三供预期，国内测试第二快。2025年完成服务器三次电源布局。推出70/90A Cu-Clip DrMOS等产品，目前处于测试推进阶段。
南芯科技本土电源管理龙头。具备DrMOS等配套芯片能力，叠加汽车电子增量。供货海外GPU龙头的GAN电源管理芯片是重要期权。

(注：关于新雷能，DrMOS全行业紧缺对下游电源模块厂本是成本上升的利空，但新雷能因深度绑定ADI，由ADI出面解决DrMOS等物料保供问题。这种紧缺反而凸显了新雷能的供应链护城河，使其在缺货期能独享产能释放红利。)

DrMOS紧缺对新雷能是实质性利好，核心在于转化为“相对交付优势”

在当前全行业DrMOS严重缺货的背景下，这一局面不仅不是新雷能的利空，反而是其抢占市场份额的实质性利好。

表面上看，DrMOS作为核心上游物料，其紧缺确实在前期对新雷能造成过短期扰动（如安森美芯片短期受限）。但真正决定基本面走向的是，新雷能通过深度绑定ADI，成功将全行业的“供给危机”转化为了自身的“相对交付优势”。当竞争对手因拿不到DrMOS而无法按期交付时，新雷能凭借ADI的优先保供，能够实现满产交付，从而在北美云厂商（如谷歌）的供应链中快速提升份额。

供给与竞争格局演变：缺货反而加深了ADI与新雷能的绑定

这一利好逻辑建立在两个关键的产业变化之上：

首先是物料供应的优先级反转。前期新雷能产能从1万套/月快速扩张至20万套/月时，确实遭遇了功率器件供不上货的瓶颈。但目前的最新情况是，在ADI的直接协调下，北美厂商优先向新雷能供货，MOS管紧缺问题已得到实质性解决。这印证了ADI强大的供应链整合实力，也彻底扫清了新雷能下半年的出货障碍。

其次是竞争对手的垂直整合倒逼ADI强化同盟。当前英飞凌等DrMOS原厂已不局限于单纯卖芯片，开始涉足电源模块业务，直接与台达等传统电源大厂形成竞争关系。在这种微妙的竞合博弈下，ADI作为模拟芯片巨头，更需要扶持新雷能这样纯粹的“代工厂+联合研发”伙伴来稳固其在AI服务器电源市场的基本盘。DrMOS越缺，ADI越会把宝贵的芯片资源倾斜给新雷能，双方的利益绑定在缺货周期中变得更加牢固。

产能释放节奏与利润弹性测算

随着上游物料限制的解除，新雷能的产能正迎来加速释放期。当前其二次电源产能已爬坡至23万套/月（对应单月营收约7000万元），预计在7-8月将顺利达到30万套/月的满产状态，且远期具备扩产至40-50万套/月的空间。

从业绩贡献来看，预计2026年AI电源业务将为公司带来8-10亿元的增量营收和约1.5亿元的净利润；到2027年，随着谷歌、英伟达需求的全面爆发以及800V/VPD等新业务落地，AI电源营收有望达到20亿元，贡献3.5亿元利润。若给予AI电源业务30倍左右的估值溢价，叠加其传统特种电源主业的安全垫，当前约200亿市值的状态下，公司具备向400亿-800亿市值冲击的向上弹性。

新雷能有DrMOS相关产品和技术，方向覆盖三次电源（包括DrMOS、PowerBlock、VPD等），技术壁垒高、已获得多家国内外头部客户认证。​​在三次电源/DrMOS集成模块领域，新雷能是A股技术储备最为完整、产业链协同最优、落地能力最强的企业之一，具备国产板块核心/头部供应商地位，代表中国企业突破国际主导技术壁垒并实现批量市场份额提升。​​VPD作为更高端新技术路线，暂未出现类似DrMOS的全球紧缺，暂无连续涨价现象，主要处于技术突破和大客户导入认证周期。谷歌即将连续放大招，7月13日大会，7月17日新大模型发布，时间这么近一定有备而来

新雷能是极具爆发力的国产AI电源核心标的，当前极低的海外占比正是其业绩爆发的前夜

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