【东吴环保 AI系列 | 美埃科技】全球AI驱动、存储扩产共振，半导体洁净核心设备与耗材龙头出海进行时❗️
#AI驱动全球半导体资本开支加速。 根据台积电26年第一季度业绩交流会，#台积电 26年CAPEX为520-560亿美元（可能更高），较2025年400亿上调30%-40%，26Q1的CAPEX约为111亿美元，CAPEX有望逐季加速。龙头引领全球半导体资本开支加速趋势明确。
#存储紧缺涨价进入扩产周期。AI驱动存储需求快速扩张。#美光科技 上调26年CAPEX至超过250亿美元，较2025年150亿左右上调60-70%。国内长鑫长存加速IPO扩产，长鑫预计5月27日IPO上会，长存5月19日已启动IPO辅导。我们预计两存26年新投产合计约12万片/月，对应CAPEX约800亿人民币。
#洁净室FFU与耗材充分受益AI驱动资本开支。洁净室FFU与耗材为洁净室工程核心设备，支撑制程环境清洁保障扩产顺利与生产良率。洁净室设备占半导体整体CAPEX价值量1-2%，设备转化耗材比例超10%。设备受益CAPEX加速，耗材长期贡献稳定业绩现金流。
#国产半导体洁净龙头市占率30%。部分头部国内半导体公司份额更高。国内半导体加速扩产，公司充分受益国产替代，龙头市占率有望持续提升。
#海外半导体加速并购互补强化出海。近期海外半导体投资逐步加速。2024年公司海外收入占比16%，积极出海拓展，已通过多个国际著名厂商的合格供应商认证。2024年公司成立北美子公司，拟北美设厂产能。公司收购捷芯隆23年海外收入占比43%。海外利润率更高，产品互补强化出海。
#下游拓展锂电。洁净设备耗材服务高端制造，持续拓展新下游包括电池等。储能需求爆发锂电扩产加速。头部锂电厂（亿纬宁德等）积极拓展锂电新技术，固态电厂洁净度要求更高打开新需求。
#26Q1收入增速提升。26q1公司营收增速+44%，扣非增速+26%，收入增速回升&利润率恢复。我们维持26-28年归母净利润2.9/3.5/4.2亿元，PE为47/39/33倍（26/6/25），维持“买入”评级。
风险提示： 下游扩产不及预期、产能投产不及预期、竞争加剧。#文字观点
AI先进制程发展下半导体资本开支扩张，洁净室下游高景气延续
太阳#洁净室：上游国产化率提升、下游高景气。洁净室上游主要为FFU、过滤器、AMHS系统等材料和设备，供应充足，国内品牌逐步占领主导地位（FFU供应商美埃科技2019-22三年市占率提升25%+至30%）。下游客户主要为集成电路、光伏、显示面板、医药等领域，22年电子信息类洁净室占比54.2%，半导体集成电路对洁净度的要求高、供应壁垒高。
太阳#需求：海外景气度持续向上、国内自主可控背景下资本开支持续扩张。2026年全球300mm晶圆厂设备支出预计将+12%至1305亿美元，中国未来4年将保持每年300亿美元以上的投资规模出。拆分各地资本开支计划来看，1）北美：CHIPS法案十年投入2800亿美元，约767亿美元用于半导体行业，带动半导体产业回流。头部厂商英特尔/台积电/三星/美光/德州仪器，计划投资约1265/1650/400/1150/180亿美元。2）东南亚：美光将在新加坡投资240亿美元建造新厂，预计将新增6.5万平方米洁净室面积，马来、越南封测产业完备。3）国内：自主可控背景下，国内厂商资本开支有望提升。据Yole，#2025-2030年中国大陆仍将新建21个fab，长鑫、长存的上市或为其带来进一步资本开支扩张的资金支持。经统计中芯国际上海12寸晶圆厂、天津12寸晶圆厂、深圳12寸晶圆厂二期仍在建设中；长鑫存储仍在推进DRAM三期、上海HBM封装厂等项目；长江存储3D NAND四+五期仍未建设。
太阳#供给：先进制程提升供应壁垒、客户绑定+项目经验构筑核心壁垒。先进制程存储芯片生产所需的洁净室已达到 ISO 1 级标准，供应壁垒进一步提升；而洁净室核心工程师的培养周期长（通常为2-3年），洁净室供应处于供不应求。同时洁净室整体工程+维护期期限在1年以上，和业主方绑定较深，当前头部厂商中台资企业汉唐集成绑定台积电；亚翔绑定美光、联电；柏诚股份绑定长鑫、长存；深桑达（中电二、四）绑定中芯国际等，头部企业有望随业主赴美、新等海外地区。
玫瑰投资建议：建议关注出海进程有望加速的台资头部企业【亚翔集成】、【圣晖集成】，布局数据中心等高景气下游、26 年订单高增的内资头部企业【柏诚股份】，同时建议关注【深桑达A】以及洁净室上游 FFU 等材料供应商【美埃科技】。#文字观点
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