美伊能源危机的直接冲击与需求替代：
本轮危机与2022年俄乌冲突（主要冲击天然气）不同，重点冲击了石油供应，并显著影响了天然气。关键事件是卡塔尔拉斯拉凡LNG工厂因袭击和霍尔木兹海峡断航而停产，其年出口量约1000亿方，相当于全球煤炭贸易量的16%。这导致亚太（中日韩印等）和欧洲天然气价格飙升、库存紧张。为弥补发电用气缺口，多国（如韩国、印度、意大利，以及可能受影响的台湾地区和中国）计划或已开始增加煤电负荷。粗略测算，全球发电领域因此产生的煤炭替代需求可达7000万至9000万吨。此外，中国煤化工行业在高利润驱动下，若满负荷运行，可额外拉动约4900万吨化工用煤需求。两者叠加，潜在总需求拉动可达约1.2亿吨，具体幅度取决于海峡封锁时长。
美国数据中心带来的结构性需求增长：
美国数据中心用电需求持续增长，但由于其电网特性（如加州的“鸭子曲线”）导致现有天然气发电在用电高峰时段已无冗余容量，无法满足新增需求。因此，2025年美国煤电大幅增长13%，煤炭总需求增11%（约5000多万吨）。预计2026-2027年，在新增燃气轮机投产前，煤电仍将承担数据中心的主要增量用电，导致美国国内煤炭平衡表每年收紧约3000万吨，进而减少其煤炭出口量。
全球供应端持续收紧：
其他国家：俄罗斯供应预计持平或略减，哥伦比亚因战乱持续减产。仅有美国、蒙古等国少量增产，但无法抵消主要出口国的减量。综合来看，2026年全球煤炭供应总量预计为负增长。
印尼：政府政策（RKAB配额可能从7.9亿吨下调，国内供应义务DMO从25%提至30%）和审批缓慢导致实际产量受限。年初以来发运量同比大幅下降（全球-24.6%，对华-43%），部分煤矿减产幅度高达40%以上。预计2026年印尼煤炭供应至少减少6000万吨。
中国市场：内部分化与强力保供：国内需求呈现“电煤弱、化工煤强”的分化格局。化工用煤需求旺盛，拉动坑口（如榆林）高卡煤价上涨。面对国际供应紧张，中国保供力度空前，通过协调国内产能（如内蒙产量回补）、保障铁路运输（大秦线、朔黄线满发）等措施，使北方港口库存快速回升，体现了稳定国内市场的决心。
价格展望与投资观点：
煤价：认为国内煤价低点（730元/吨）已确立。尽管国家保供态度坚决，但海外缺口（尤其低卡煤）和国内化工需求将对港口及坑口价格形成拉动。预计价格将开启持续数月的上行行情，高点可能超过去年（840多元/吨），初步看至900元/吨。
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