今天这盘面，怎么说呢，有点泄气。
早盘科创50一度大涨2%，那一刻真有点像火苗“噌”地窜起来；结果到了下午，涨幅全被抹平。不是没反弹，是反弹没站住。放到全球科技板块看，也大差不差——大家都是高开低走，开场热闹，收场寡淡。
昨晚美股也是这个路数。几家科技龙头财报数据超预期，市场情绪刚有点回暖：做服务器的超微电脑，出租算力、赚了一大笔的CoreWeave，三季度营收都有大幅增长；大模型公司Anthropic在最新招股书里，也拿出了很有诚意的未来资本开支支出规模。把已经承诺过的算力开支拢到一起，是6000亿美元这个天文数字的订单；如果把已经谈完的项目全部落地，未来总支出承诺可能达到7500亿美元。说白了，未来要往算力硬件里砸的钱，厚得像一本砖头书。大家自然对算力硬件订单多了几分期待。
可期待归期待，市场还是那四个字：高开低走。这几乎是最近科技赛道的主旋律。昨晚那点利好，只托起了一小截反弹，美股很快又掉了下来。原因不复杂：这些财报数据、资本开支承诺，说到底都是“老故事”，大家已经听了好几遍。市场现在像一位听腻了老段子的观众——达标，只算合格；超预期，也难有惊喜；只有大幅超预期，才肯稍微抬一抬眼皮；一旦出现瑕疵，就立刻报以大幅下挫。而市场真正盼着的“新故事”——技术上的里程碑式迭代、能引爆需求的爆品——到现在还没登台。眼下还没有哪家产品够得上这个量级。
我插一句，这里最扎眼的其实不是“高开低走”四个字，而是融资端开始有阻力了。很多龙头公司在资本市场融资遇到更多麻烦：前几天是欧洲和澳大利亚的公司出状况，今天又添了新加坡一家数据中心，据说要推迟在美国上市的时间表。原因很直接：发行遇冷，投资者不买单。持续亏损之下，大家兴致没那么大了，也不愿再拿便宜资金源源不断去填坑。这家公司后期不光是推迟发行，很可能还得砍融资规模，才能勉强登陆美国市场。曾经如吞金兽一般的人工智能数据中心企业，眼下正走到一个短期的僵局里。
坏消息之外，国内政策层面也多了几分警惕。昨天在外滩年会上，原央行行长周小川谈了一个很重要的观点：巨额资金正流向人工智能相关基础设施，一旦一部分投资失败，可能引发金融动荡，甚至酝酿成危机。在危机还没爆发之前，应该尽可能快地展开研究、做好预案，政策工具箱里也要有储备性应对工具。
周小川这句话，我觉得不能当耳边风，肯定不是空穴来风。他此前几次对金融市场趋势的判断，事后看都颇有准头。半年前，他对稳定币赛道可能存在的风险发出理性警告，随后板块明显回调，政策层面也在降温。如今，他又公开对人工智能基础设施的大规模融资提出新一轮理性思考——这恐怕不是个人一家之言，多多少少和决策层正在关心的核心议题有关。我个人理解，这件事和宏观政策出台的节奏也有千丝万缕的联系。过去半年，国内内需不足，大家千呼万唤的大规模宏观刺激一直引而不发，更像“点穴式”政策，而不是大水漫灌。为什么？会不会是很多储备性政策和工具，正等着海外如果爆发危机时，我们手里有余粮、有子弹？不能提前把子弹打空，节奏上也许正与此有关。
所以这一轮投资市场里的机会把握，我的理解是：不出现危机，可能就不出现机会。一定要海外先出现一个大麻烦，国内相关政策才会打出一套有分量的组合拳。到那个时候，或许才是下一波契机。这话听着有点绕，但市场有时候就是这么拧巴。
这就是科技赛道目前走到哪里的粗略判断：它一定在等一些大消息，等一些大国的政策发生转变，才可能迎来契机。相比之下，市场上那些零零星星的老故事、零零星星的小利好，包括一些小国或中型国家的喊话，作用都像毛毛雨。今天韩国市场也有一例：韩国政府出来喊话，说韩国股市被严重低估，要采取一定措施。可即使喊得这么卖力，市场依然高开低走。所以，小因素尽量排除，还是等大变化。
回到A股，在科技赛道没法实现反转的情况下，市场更偏好相对保守的机会。动荡之中，体量大、分红高的大金融板块，仍然像避风港一样受到资金偏好。另一个是前期跌幅比较大、估值消化到比较合理水平的医药赛道。而且医药已经从简单的创新药，扩散到普通医疗服务，范围还可能进一步扩大，甚至一些医疗器械也值得关注。还有经过两三年持续下跌之后，一些新兴消费领域也值得看，或许已经走到某种拐点之上。这些赛道虽属传统领域，但相比动荡飘摇的科技龙头，安全系数要高一点。一个重要原因是，放到全球市场比较，估值水平也相对合理。
再把时间线拉长一点，偏中线、偏长线看：在人工智能向物理世界渗透加速的时间节点上，大模型公司已经开始布局一个新兴方向——具身机器人，也就是人形机器人。这有可能成为未来爆发的增长新空间。整体上看，机器人很有机会在下一波中成为领头羊或亮点，现在也是兵家必争之地。短期之内，它多多少少还会被整体科技赛道的压力拖累：成交量下滑之后，资金也比较缺失，还会承压。我写到这儿其实有点犹豫，因为短期承压是明摆着的；但时间稍微拉长一点，我又不想把这个方向看扁。这个方向上，或许就有更多向上的潜力爆发出来。
一句话：科技赛道眼下像在等一场大雨，毛毛雨解不了渴；真正的契机，还要看大消息、大政策、大变化。
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