铝产业链拐点已至！
先赞后看，财运不断！
2026.5.27
沪指低开低走失守4100点，科创50指数盘中跌超3%。沪深两市成交额3.24万亿，比预期还差点，冲高都没多高就下来了。
按照昨天讲的不要追高就不会挂在山尖尖上。明天正常延续分歧后，有回复预期。主要还是看个科技核心的低吸机会。今天板块上，科技基本都在回落。韬定律我们昨天延伸的玻璃基板早盘高开高走表现亮眼，随着大盘杀跌，下午逆势回稳。韬定律长电属于趋势大票，大涨三天释放获利盘也属于正常的。大方向还是要关注的哦。存储继续看，北美机构给存储定调超级成长股逻辑：AI 驱动数据爆炸，存储将长期供不应求，彻底颠覆过去周期股认知。市场对存储的估值范式转换需要时间，而持续上涨正是消化旧周期偏见、确立新成长定价的最佳路径。防御性板块走强，昨天我们讲了可以高低切布局防御力的电力，高股息等。今天表现都很活跃。目前还是存量博弈，大票稳健。后边关注半导体设备、先进封装、低位算力。震荡洗筹→细分轮动，不要追高，等待布局机会。如果还有一个逻辑可以思考，高低切，防御端。看电力or高股息，部分贵金属。布局和节奏。在合适的时候参与合适的方向。
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铝产业链拐点已至！内外双重收紧，铝土矿、氧化铝、电解铝行情全面迎升势
铝产业链拐点已至！
全球铝土矿供过于求的局面即将迎来扭转，随着几内亚出口管控政策落地，氧化铝行业彻底走出低谷，产业链反转拐点已经显现。原料供应收缩将带动矿价上行，而氧化铝价格波动幅度更大，涨价空间也会同步放大。叠加国内煤炭安全整治推高能源成本，电解铝整体生产成本将迎来全面抬升，整个铝行业迎来全新发展格局。
一、几内亚政策收紧：重塑全球原料供给与定价规则
几内亚作为全球铝土矿核心产区，早已释放政策收紧信号。2024 年当地收回 EGA 采矿权益，2025 年上半年又注销 51 家企业开采资质，同时要求入驻企业推进本土建厂。目前国电投、银联盟、中铝等多家国内企业，均已官宣在当地布局氧化铝项目。该国矿业部门明确，2026 年 6 月将出台最终出口管控方案，要求企业产销、外销规模严格遵循政府核定规划，严禁超额生产与违规出口。自此全球铝土矿告别自由供应阶段，正式进入总量管控时代。
从行业格局来看，几内亚手握绝对话语权，2025 年其铝土矿产量占全球 41%，更是我国进口货源的主力，占比高达 70%，今年一季度这一比例还在持续攀升。过去五年，国内企业集中出海扩产，造成原料产能过剩、价格持续走低。如今资源国效仿印尼镍矿管理模式收紧出口，行业定价逻辑彻底改写，后续价格走势将由政府配额与总量管控主导。结合市场传闻测算，若年度出口配额从去年 1.8 亿吨下调至 1.5 亿吨，缩减规模超 3000 万吨，当前 60 余美元 / 吨的铝土矿有望涨至 80 美元；倘若配额进一步压缩至 1.3 亿吨，矿价或将冲击 100 美元大关。
二、成本层层传导：氧化铝涨价逻辑充分兑现
成本传导效应下，氧化铝涨价逻辑十分扎实。铝土矿占到氧化铝生产成本的五成左右，生产一吨成品需要消耗 2.5 至 2.8 吨矿石。经核算，铝土矿每上涨 10 美元，氧化铝单吨成本就会增加 25-28 美元，折合人民币近 200 元。现阶段氧化铝行业深陷亏损泥潭，不少企业现金流承压，成本上涨会直接倒逼售价上调。供给端，海外原料减量叠加矿价走高，国内原料供给趋紧，部分氧化铝产能被迫减产；需求端，电解铝企业盈利可观，开工率居高不下，对原料需求持续旺盛。综合判断，当铝土矿涨至 80 美元时，氧化铝价格有望站上 2900-3000 元 / 吨，若原料短缺加剧，行情还将迎来超预期上涨。
三、国内共振加码：安检推升煤价与原料成本
国内市场再添重要催化，山西煤炭安全事故引发全域安全排查，本地铝土矿开采节奏放缓，与几内亚出口限制形成内外双重收紧。山西铝土矿产量占据全国近四成，参考历史规律，2023 年安全事故后，当地铝土矿次年减产 15%-20%，直接推动氧化铝大涨。本次事故影响范围更广，检查力度、持续时间或超出预期。同时安检叠加夏季用电高峰，煤价具备上行动力。能源、铝土矿作为电解铝两大核心成本，合计占比达八成，两项费用同步上涨，进一步托举铝价。加之国内氧化铝产能置换政策落地，落后产能逐步出清，新增产能审批从严，行业摆脱长期低价内卷，回归供需平衡，板块估值迎来修复契机。
四、电解铝盘面解读：外强内稳，底部支撑坚实
聚焦电解铝盘面，市场呈现外强内稳格局。中东局势动荡导致当地 300 万吨电解铝产能停产，占到海外总供给的 10%，直接拉高境外铝价。国内行业存在小幅超产，增量约 100 万吨，占比 2%-3%，再加上光伏、新能源汽车终端增速放缓，社会库存处于高位，短期价格以震荡为主。不过国内铝价在 24000-25000 元 / 吨区间牢牢站稳，底部支撑十分扎实。随着内外价差不断拉大，后续铝制品出口订单会逐步回暖，带动内盘走强。
针对市场热议的产能问题在此澄清：4534 万吨仅为行业统计产能参考值，并非法定红线。国内目前不再新增电解铝产能，合规生产线小幅超产不属于违规行为，只要环保、能耗指标达标，5%-10% 的产量浮动均被允许。此前广西少量产能关停，只因相关生产线无合规指标，属于违规产能清退，和正常超产并无关联。
五、不同类型铝企受益差异解析
本轮行情中，各类铝企受益程度出现明显分化，个股机会清晰可辨。首先是铝土矿、氧化铝自给率超 100% 的企业，这类标的成本转嫁能力极强，能够充分享受原料与成品涨价红利，代表企业有南山铝业、中国铝业、中国宏桥相关企业。其次为煤电铝一体化标的，依托全产业链布局，在煤价、铝价同步上涨的行情中，盈利稳定性突出。再者是新疆煤电及水电铝企业，生产用电成本与煤价脱钩，可以完整收获铝价上涨收益，神火股份、云铝股份是这类标的代表，需要注意的是，云铝股份会因氧化铝涨价，利润受到小幅侵蚀。最后是外购煤炭、氧化铝自给率偏低的企业，虽然也能跟随铝价上行，但双重成本上涨会大幅挤压利润空间，在本轮行情中表现相对弱势。整体而言，多重利好共振下，铝产业链上行趋势明确，不同细分标的可结合自身逻辑择优布局。
S南山铝业(sh600219）S
S中国铝业(sh601600）S
S神火股份(sz000933）S
S云铝股份(sz000807）S
今天就先这么多吧，下期见~
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