1️⃣存储压力高点已过，主业持续修复。公司26H1基本面持续修复，智能手机ASP显著提升、毛利率回升，考虑后续存储价格涨幅放缓，成本冲击造成的压力最大阶段已经过去，叠加Q4消费旺季，我们认为，公司经营有望保持较好修复趋势，业绩持续向好。
2️⃣储能业务放量，第二增长曲线将重塑估值。公司自23年发力储能业务以来，营收实现爆发式增长：23-25年复合增长率约825.58%，26H1实现营收9.5亿元，全年预计20亿+，明后年持续翻倍#储能业务兼具高增速&相对高占比，按照当前业务发展态势、百亿营收可期，远期有望成长为#体量比肩手机的第二增长曲线、再造一个传音。我们认为，储能业务重塑新兴市成长空间与公司壁垒&发展潜力，打开估值上行空间。
3️⃣兼具高股息价值股特性，高分红托底。公司已宣派2025年末期股息 0.90元/股、2026年中期股息 0.80元/股，合计每股派息 1.70元；以10/9收盘价48.95元算，股息率3.47%。若参考2023-2024年度大额分红口径，按总派息额相对市值测算回报可达6.29%，公司持续维持高比例现金分红，股东回报能力扎实，配置价值凸显。
💐总结来看，在本轮存储周期中，传音控股过去两个季度业绩持续超预期，充分证明了自身的极致经营能力和新兴市场深厚竞争壁垒。虽因存储高景气，公司股价持续低迷，但可以确定的是，相比一年前，传音已通过顺价、调结构等实现了高端化推进和毛利率提升，度过了存储压力高点，基本面步入持续修复通道。同时，储能业务放量带来显著预期差，叠加高分红形成安全垫，在当前H股上市带来的情绪冲击、市场分歧加大的背景下，我们认为，#传音股价已是历史低位，具备确定性配置机会，我们坚定看好公司投资价值。
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