1、近期养猪板块回调，主要系9月三方母猪存栏未加速下降+生猪期货价格近一个月跌超10%，市场对产业去化、明年猪价有担忧。
2、远月期货与现货价格、产业情绪高度联动，估值快速收敛。单纯用远月期货定价股票空间不具合理性。
3、本周猪价跌至10元/kg以下，结合4-7月新生仔猪环比持续增长、Q3肥猪料同比仍正增长，预计26Q4供给仍过剩、猪价低位震荡。行业已持续亏损11个月，26年9月乐观预期落空、10月猪价破10，资金压力加大，悲观情绪蔓延。体现为：①仔猪价格跌至100元左右，行业补栏积极性低、供给抛售。②90公斤出栏生猪占比已连续2个月上升。
4、周一农业部召集头部企业开会，传达27H1猪价悲观预期，要求头部企业控制26Q4的出栏量，27年出栏、能繁量再缩减。
5、投资建议：市场化出清+头部企业扩张受限，母猪存栏去化大概率持续，估计27Q1底累计缩减10%以上，支撑本轮猪周期高点15+元/kg。推荐德康农牧（头均市值1500元）、牧原股份（头均市值2800元）、温氏股份（头均市值2000元）、立华股份（头均市值1600元）、天康生物（头均市值1700元）。
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